월그린 부츠 얼라이언스 (NASDAQ :WBA)는 부채가 부족하지 않습니다.

하워드 막스는 주가 변동성을 걱정하기보다는 '영구적인 손실 가능성이 내가 걱정하는 리스크이며, 내가 아는 모든 실질적인 투자자들이 걱정하는 리스크'라고 말하면서 이를 잘 표현했습니다. 부채 과부하는 파멸로 이어질 수 있기 때문에 기업이 얼마나 위험한지 생각할 때 항상 부채 사용 현황을 살펴봅니다. 월그린 부츠 얼라이언스(Walgreens Boots Alliance, Inc.)(NASDAQ:WBA)는 사업에서 부채를 사용하고 있음을 알 수 있습니다. 하지만 이 부채가 주주들에게 문제가 될까요?

부채는 왜 위험을 초래할까요?

부채 및 기타 부채는 잉여 현금 흐름으로 또는 매력적인 가격으로 자본을 조달하여 이러한 의무를 쉽게 이행할 수 없을 때 비즈니스에 위험 요소가 됩니다. 궁극적으로 회사가 부채 상환에 대한 법적 의무를 이행하지 못하면 주주들은 아무것도 얻지 못할 수 있습니다. 그러나 더 빈번하게 발생하지만 여전히 비용이 많이 드는 경우는 회사가 재무제표를 개선하기 위해 주식을 헐값에 발행하여 주주를 영구적으로 희석시켜야 하는 경우입니다. 물론 부채의 긍정적인 측면은, 특히 높은 수익률로 재투자할 수 있는 능력으로 회사의 희석을 대체할 때 부채는 종종 값싼 자본을 의미한다는 것입니다. 기업의 부채 사용에 대해 생각할 때는 먼저 현금과 부채를 함께 살펴봅니다.

월그린 부츠 얼라이언스에 대한 최신 분석 보기

월그린 부츠 얼라이언스의 부채란 무엇인가요?

아래 그래픽을 클릭하면 과거 수치를 확인할 수 있지만, 2024년 11월에 Walgreens 부츠 얼라이언스의 부채는 80억 6천만 달러로 1년 전의 92억 6천만 달러에서 감소한 것으로 나타났습니다. 하지만 현금도 11억 9,000만 달러를 보유하고 있었기 때문에 순부채는 68억 6,600만 달러입니다.

월그린 부츠 얼라이언스의 대차 대조표는 얼마나 건전합니까?

최신 대차 대조표 데이터를 확대하면 Walgreens Boots Alliance의 12개월 이내 만기 부채가 275억 달러, 그 이후 만기 부채가 398억 달러에 달한다는 것을 알 수 있습니다. 반면, 현금은 11.9억 달러, 1년 이내에 만기가 도래하는 미수금은 6.19억 달러였습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 미수금의 합계보다 미화 599억 달러 더 많습니다.

이 결손금은 마치 책과 스포츠 장비, 트럼펫으로 가득 찬 거대한 배낭의 무게에 힘겨워하는 어린아이처럼 80억 9천만 달러 규모의 회사 자체에 큰 부담을 줍니다. 그래서 우리는 의심의 여지 없이 대차대조표를 면밀히 관찰했습니다. 결국 월그린 부츠 얼라이언스는 채권자들이 상환을 요구할 경우 대규모 자본 재조달이 필요할 것입니다.

우리는 순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 충당하는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부하를 측정합니다. 이 접근 방식의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 점입니다.

월그린 부츠 얼라이언스의 부채는 2.4에 불과하지만 이자보상배율은 1.3으로 매우 낮습니다. 그 주된 이유는 감가상각과 상각이 매우 높기 때문입니다. 이러한 비용은 현금이 아니기 때문에 부채 상환에 있어서는 제외될 수 있습니다. 하지만 일부 자산의 가치가 떨어지고 있는 것으로 보이는 회계상 비용에는 이유가 있습니다. 어느 쪽이든 주식이 의미 있는 레버리지를 사용하고 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 주주들은 작년에 월그린 부츠 얼라이언스의 EBIT가 32% 감소했다는 사실을 알고 있어야 합니다. 이러한 감소세가 계속된다면 비건 컨벤션에서 푸아그라를 파는 것보다 빚을 갚는 것이 더 어려워질 것입니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 그러나 궁극적으로 비즈니스의 미래 수익성에 따라 Walgreens Boots Alliance가 시간이 지남에 따라 대차 대조표를 강화할 수 있는지 여부가 결정됩니다. 따라서 전문가들의 생각을 알고 싶다면 애널리스트의 수익 예측에 대한 이 무료 보고서가 흥미로울 수 있습니다.

마지막으로, 기업은 회계 이익이 아닌 현금으로만 부채를 갚을 수 있습니다. 따라서 EBIT 중 잉여 현금 흐름이 얼마나 뒷받침되는지 확인할 필요가 있습니다. 지난 3년 동안 월그린 부츠 얼라이언스의 잉여현금흐름은 EBIT의 22%에 불과해 예상보다 낮았습니다. 현금 전환율이 낮으면 부채를 처리하기가 더 어려워집니다.

우리의 견해

솔직히 말해서 Walgreens Boots Alliance의 EBIT 성장률과 총 부채를 관리해온 실적은 부채 수준에 대해 다소 불편한 마음을 갖게 합니다. 하지만 적어도 EBITDA 대비 순부채는 그렇게 나쁘지 않습니다. 앞서 언급한 모든 요소를 고려할 때 월그린 부츠 얼라이언스는 부채가 너무 많은 것처럼 보입니다. 일부 투자자들은 이런 종류의 위험한 플레이를 좋아하지만, 저희는 그렇게 생각하지 않습니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심할 여지가 없습니다. 하지만 모든 투자 위험이 대차대조표에 있는 것은 아닙니다. 월그린 부츠 얼라이언스는 투자 분석에서 두 가지 경고 신호를 보이고 있으며 그 중 하나는 무시할 수 없습니다....

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