Stock Analysis
하워드 막스는 주가 변동성에 대해 걱정하기보다는 '영구적인 손실 가능성이 내가 걱정하는 리스크이며, 내가 아는 모든 실제 투자자들이 걱정하는 리스크'라고 말하면서 이를 잘 표현했습니다. 따라서 스마트 머니는 기업의 위험도를 평가할 때 일반적으로 파산과 관련된 부채가 매우 중요한 요소라는 것을 알고 있는 것 같습니다. 메리티지 홈즈 코퍼레이션 (NYSE:MTH)의 대차 대조표에는 부채가 있습니다. 하지만 이 부채가 주주들에게 문제가 될까요?
부채는 언제 문제가 될까요?
일반적으로 부채는 기업이 자본을 조달하거나 자체 현금 흐름으로 쉽게 갚을 수 없을 때만 실질적인 문제가 됩니다. 궁극적으로 회사가 부채 상환에 대한 법적 의무를 이행하지 못하면 주주들은 아무것도 얻지 못할 수 있습니다. 그러나 더 흔하지만 여전히 고통스러운 시나리오는 낮은 가격으로 새로운 자기자본을 조달하여 주주들의 지분을 영구적으로 희석해야 하는 경우입니다. 하지만 희석을 대체함으로써 부채는 높은 수익률로 성장에 투자할 자본이 필요한 비즈니스에 매우 유용한 도구가 될 수 있습니다. 기업이 얼마나 많은 부채를 사용하는지 고려할 때 가장 먼저 해야 할 일은 현금과 부채를 함께 살펴보는 것입니다.
메리츠 주택은 얼마나 많은 부채를 가지고 있나요?
아래 이미지를 클릭하면 자세한 내용을 확인할 수 있으며, 2023년 12월 말 기준 Meritage Homes의 부채는 10억 1,000만 달러로 1년 동안 11억 5,000만 달러에서 감소한 것으로 나타났습니다. 하지만 이를 상쇄하는 9억 2,120만 달러의 현금을 보유하고 있어 순부채는 약 8,700만 달러에 달합니다.
메리츠 주택의 부채 살펴보기
최신 대차 대조표 데이터에 따르면 메리티지 홈즈는 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 6억 5,190만 달러, 그 이후에는 10억 9,000만 달러의 부채가 만기 도래하는 것으로 나타났습니다. 이를 상쇄하는 현금 9억 2,120만 달러와 12개월 이내에 만기가 도래하는 미수금 2억 6,700만 달러가 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 미수금의 합계보다 5억 5,300만 달러 더 많습니다.
메리티지 홈즈의 시가총액이 63억 5,000만 달러라는 점을 감안하면 이러한 부채가 큰 위협이 될 것이라고 생각하기는 어렵습니다. 그러나 주주들이 앞으로도 대차대조표를 계속 모니터링할 것을 권장할 만큼 충분한 부채가 있습니다. 순부채가 거의 없는 메리티지 홈즈는 실제로 부채 부담이 매우 적습니다.
순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 충당하는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 이렇게 하면 부채의 절대적인 양과 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려할 수 있습니다.
메리티지 홈즈는 부채(현금 제외)가 거의 없으며, 부채 대 EBITDA 비율이 0.094이고 이자 비용의 1,000배에 달하는 EBIT를 자랑합니다. 따라서 과거 수익에 비해 부채 부담은 미미한 수준입니다. 경영진이 작년에 있었던 30%의 EBIT 감소를 반복하지 못한다면 부채 부담이 크지 않다는 점이 메리티지 홈즈에게 중요한 문제가 될 수 있습니다. 기업이 수익이 급감하면 대출 기관과의 관계가 악화될 수 있습니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 그러나 무엇보다도 미래 수익이 향후에도 건전한 대차 대조표를 유지할 수 있는 Meritage Homes의 능력을 결정할 것입니다. 따라서 미래에 초점을 맞추고 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.
하지만 최종적으로 고려해야 할 사항은 기업이 서류상의 이익으로는 부채를 갚을 수 없고 현금이 필요하다는 점입니다. 따라서 논리적인 단계는 실제 잉여현금흐름과 일치하는 EBIT의 비율을 살펴보는 것입니다. 지난 3년 동안 메리티지 홈즈는 EBIT의 16%에 해당하는 잉여현금흐름을 창출했는데, 이는 고무적이지 않은 성과입니다. 우리에게 있어 현금 전환율이 낮다는 것은 부채를 소멸시킬 수 있는 능력에 대한 약간의 편집증을 불러일으킵니다.
우리의 견해
지금까지 살펴본 바에 따르면 메리티지 홈즈는 EBIT 성장률을 고려할 때 쉽지 않은 상황이지만, 다른 요인들을 고려하면 낙관할 수 있는 근거를 찾을 수 있습니다. 이자 비용으로 이자 비용을 충당할 수 있는 능력은 의심할 여지가 없습니다. 위에서 언급한 모든 요소를 고려할 때, 메리티지 홈즈의 부채 사용에 대해 다소 조심스러운 생각이 듭니다. 부채가 자기자본 수익률을 높일 수 있다는 점은 인정하지만, 부채가 증가하지 않도록 주주들이 부채 수준을 면밀히 주시할 것을 제안합니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 예를 들어, 메리츠 홈즈에 투자하기 전에 알아두어야 할 두 가지 경고 신호를 발견했습니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.