하워드 막스는 주가 변동성을 걱정하기보다는 '영구적인 손실 가능성이 내가 걱정하는 위험이며, 내가 아는 모든 실질적인 투자자들이 걱정하는 위험'이라고 말하면서 이를 잘 표현했습니다. 부채 과부하는 파멸로 이어질 수 있기 때문에 기업이 얼마나 위험한지 생각할 때 항상 부채 사용 현황을 살펴봅니다. 퍼스트 어드밴티지 코퍼레이션 (NASDAQ:FA)의 대차 대조표에는 부채가 있습니다. 하지만 주주들이 부채 사용에 대해 걱정해야 할까요?
부채는 언제 문제가 될까요?
부채 및 기타 부채는 기업이 잉여 현금 흐름으로 또는 매력적인 가격으로 자본을 조달하여 이러한 의무를 쉽게 이행할 수 없을 때 위험해집니다. 최악의 경우, 기업이 채권자에게 돈을 갚지 못하면 파산할 수도 있습니다. 흔한 일은 아니지만, 빚을 진 기업이 대출 기관이 무리한 가격으로 자본을 조달하도록 강요하여 주주가 영구적으로 희석되는 경우를 종종 볼 수 있습니다. 물론 많은 기업이 부정적인 결과 없이 성장에 필요한 자금을 조달하기 위해 부채를 사용합니다. 부채 수준을 조사할 때는 먼저 현금과 부채 수준을 함께 고려합니다.
퍼스트 어드밴티지의 부채는 얼마인가요?
아래에서 볼 수 있듯이 2024년 3월 기준 First Advantage의 부채는 5억 5,890만 달러로 전년도와 거의 동일합니다. 차트를 클릭하면 더 자세한 내용을 확인할 수 있습니다. 하지만 현금도 2억 4,990만 달러를 보유하고 있었으므로 순 부채는 3억 9,000만 달러입니다.
퍼스트 어드밴티지의 대차 대조표는 얼마나 탄탄할까요?
최근 보고된 대차 대조표에 따르면, 퍼스트 어드밴티지는 12개월 이내에 미화 9,320만 달러의 부채가 있고 12개월 이후에는 미화 6억 3,100만 달러의 부채가 있습니다. 이를 상쇄하기 위해 현금 2억 4,990만 달러와 12개월 이내에 만기가 도래하는 미수금 1억 3,160만 달러가 있었습니다. 따라서 총 부채가 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 3억 4,270만 달러 더 많습니다.
퍼스트 어드밴티지의 시가총액이 23억 4,400만 달러라는 점을 고려하면 이러한 부채가 큰 위협이 된다고 보기는 어렵습니다. 그러나 시간이 지남에 따라 변화할 수 있으므로 대차 대조표의 건전성을 계속 주시할 필요가 있다고 생각합니다.
수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나누고 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값으로 순부채를 계산합니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 점입니다.
퍼스트 어드밴티지는 EBITDA 대비 순부채 배수가 1.6으로 상당히 합리적인 수준이지만 이자보상배율은 2.4로 취약해 보입니다. 그 주된 이유는 감가상각과 상각이 매우 높기 때문입니다. 기업은 이러한 비용이 현금이 아니라고 자랑하는 경우가 많지만, 이러한 비즈니스는 대부분 지속적인 투자가 필요하므로 (비용으로 처리되지 않습니다.) 어쨌든 회사에 의미 있는 부채가 있다고 말하는 것이 안전합니다. 주주들은 작년에 퍼스트 어드밴티지의 EBIT가 24% 감소했다는 사실을 알고 있어야 합니다. 이러한 감소세가 계속된다면 비건 대회에서 푸아그라를 판매하는 것보다 부채를 갚는 것이 더 어려워질 것입니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 시작해야 할 곳입니다. 그러나 궁극적으로 비즈니스의 미래 수익성에 따라 퍼스트 어드밴티지가 시간이 지남에 따라 대차 대조표를 강화할 수 있는지 여부가 결정됩니다. 따라서 미래에 초점을 맞추고 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.
마지막으로, 세무 담당자는 회계상의 이익을 좋아할지 모르지만 대출 기관은 현금으로만 대출을 받습니다. 따라서 우리는 항상 EBIT가 잉여 현금 흐름으로 얼마나 전환되는지 확인합니다. 지난 3년 동안 퍼스트 어드밴티지는 실제로 EBIT보다 더 많은 잉여현금흐름을 창출했습니다. 대출 기관의 호의적인 태도를 유지하는 데 있어 현금 유입보다 더 좋은 것은 없습니다.
우리의 견해
First Advantage의 EBIT 성장률은 이 분석에서 마이너스를 기록했지만, 다른 요소들은 상당히 양호했습니다. EBIT를 잉여 현금 흐름으로 전환하는 능력은 의심할 여지가 없습니다. 이 모든 데이터를 살펴보면 퍼스트 어드밴티지의 부채 수준에 대해 약간 조심스러운 생각이 듭니다. 부채가 자기자본 수익률을 높일 수 있다는 점은 인정하지만, 부채가 증가하지 않도록 주주들이 부채 수준을 면밀히 주시할 것을 제안하고 싶습니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 실례로 퍼스트 어드밴티지에서 주의해야 할 경고 신호를 한 가지 발견했습니다.
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