데이비드 이븐은 '변동성은 우리가 걱정하는 리스크가 아니다'라고 잘 표현했습니다. 우리가 걱정하는 것은 자본의 영구적인 손실을 피하는 것입니다. 부채 과부하는 파멸로 이어질 수 있기 때문에 기업이 얼마나 위험한지 생각할 때 항상 부채 사용을 살펴보는 것을 좋아합니다. 중요한 것은 DLH 홀딩스(NASDAQ:DLHC)가 부채를 가지고 있다는 것입니다. 그러나 진짜 문제는이 부채가 회사를 위험하게 만드는지 여부입니다.
부채는 언제 위험할까?
일반적으로 부채는 기업이 자본을 조달하거나 자체 현금 흐름으로 쉽게 갚을 수 없을 때만 실질적인 문제가 됩니다. 상황이 정말 나빠지면 대출 기관이 기업을 장악할 수 있습니다. 그러나 더 빈번하게 발생하지만 여전히 비용이 많이 드는 경우는 회사가 재무제표를 보강하기 위해 주식을 헐값에 발행하여 주주를 영구적으로 희석시켜야 하는 경우입니다. 물론 부채의 긍정적인 측면은 특히 높은 수익률로 재투자할 수 있는 능력으로 회사의 희석을 대체할 때 저렴한 자본이 될 수 있다는 점입니다. 기업의 부채 사용에 대해 생각할 때는 먼저 현금과 부채를 함께 살펴봅니다.
DLH 홀딩스의 순부채란 무엇인가요?
아래에서 볼 수 있듯이, 2023년 12월 기준 DLH 홀딩스의 부채는 1억 6,800만 달러로 1년 전의 1억 9,440만 달러에서 감소했습니다. 현금이 많지 않기 때문에 순부채는 거의 동일합니다.
DLH 홀딩스의 대차 대조표는 얼마나 튼튼합니까?
최신 대차 대조표 데이터를 확대하면 DLH 홀딩스의 12개월 이내 만기 부채가 5810만 달러, 그 이후 만기 부채가 1억 6850만 달러라는 것을 알 수 있습니다. 반면에 현금은 미화 131.0만 달러, 1년 이내에 만기가 도래하는 미수금은 미화 5,660만 달러였습니다. 따라서 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 부채가 총 1억 6,980만 달러 더 많습니다.
이 적자는 시가총액 1억 9,970만 달러에 비하면 상당한 규모이므로 주주들은 DLH 홀딩스의 부채 사용에 대해 주시해야 합니다. 대출 기관이 대차 대조표를 강화할 것을 요구할 경우 주주들은 심각한 지분 희석에 직면할 가능성이 높습니다.
수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각 및 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버리지)을 몇 배로 충당하는가 하는 것입니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.
DLH 홀딩스의 순부채 대 EBITDA 비율 3.7은 걱정하지 않지만, 이자 커버리지가 1.4배로 매우 낮다는 것은 레버리지가 높다는 신호라고 생각합니다. 최근 들어 차입 비용이 주주 수익률에 부정적인 영향을 미치고 있는 것은 분명해 보입니다. 다행히도 DLH 홀딩스는 작년에 EBIT가 6.5% 증가하여 수익 대비 부채가 서서히 줄어들고 있습니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 그러나 무엇보다도 향후 수익이 향후에도 건전한 대차 대조표를 유지할 수 있는 DLH 홀딩스의 능력을 결정할 것입니다. 따라서 전문가들의 생각을 알고 싶다면 애널리스트 수익 예측에 대한 이 무료 보고서가 흥미로울 수 있습니다.
마지막으로, 세무 담당자는 회계상의 이익을 좋아할지 모르지만 대출 기관은 현금만 받습니다. 따라서 EBIT 중 잉여 현금 흐름으로 뒷받침되는 금액이 얼마나 되는지 확인하는 것이 좋습니다. 주주들에게 다행스럽게도 DLH 홀딩스는 지난 3년 동안 실제로 EBIT보다 더 많은 잉여현금흐름을 창출했습니다. 이러한 강력한 현금 창출은 꿀벌 옷을 입은 강아지처럼 우리의 마음을 따뜻하게 합니다.
우리의 견해
DLH 홀딩스의 이자 커버리지와 EBITDA 대비 순부채는 분명 부담스러운 수준입니다. 그러나 EBIT를 잉여현금흐름으로 전환하면 매우 다른 이야기가 나오며, 어느 정도 회복력이 있음을 시사합니다. 앞서 언급한 데이터 포인트를 종합적으로 고려한 결과, DLH 홀딩스의 부채는 다소 위험하다고 생각합니다. 보상을 받을 경우 주가 수익률을 높일 수 있기 때문에 모든 위험이 나쁜 것은 아니지만, 부채 위험은 염두에 둘 필요가 있습니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 그러나 모든 투자 위험이 대차 대조표에 있는 것은 아닙니다. DLH 홀딩스는 투자 분석에서 5가지 경고 신호를 보이고 있으며, 그 중 1개는 중대한...
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.