워렌 버핏은 '변동성은 위험과 동의어와는 거리가 멀다'는 유명한 말을 남겼습니다. 기업이 무너질 때 부채가 수반되는 경우가 많기 때문에 기업의 대차대조표를 살펴볼 때 위험도를 고려하는 것은 당연한 일입니다. 중요한 것은 Snap-on Incorporated(NYSE:SNA)가 부채를 안고 있다는 점입니다. 하지만 더 중요한 질문은 그 부채가 얼마나 많은 위험을 초래하는가 하는 것입니다.
부채는 어떤 위험을 초래할까요?
부채는 기업의 성장을 돕는 도구이지만, 기업이 대출 기관에 상환할 능력이 없다면 부채는 대출 기관의 자비에 따라 존재하게 됩니다. 궁극적으로 회사가 부채 상환에 대한 법적 의무를 이행하지 못하면 주주들은 아무것도 얻지 못할 수 있습니다. 그러나 더 흔하지만 여전히 고통스러운 시나리오는 낮은 가격으로 새로운 자기자본을 조달해야 하는 경우로, 주주가 영구적으로 희석되는 것입니다. 하지만 희석을 대체함으로써 부채는 높은 수익률로 성장에 투자할 자본이 필요한 기업에게 매우 좋은 도구가 될 수 있습니다. 부채 수준을 검토할 때는 먼저 현금과 부채 수준을 함께 고려합니다.
Snap-on의 부채란 무엇인가요?
아래에서 볼 수 있듯이, 2024년 3월 기준 Snap-on의 부채는 전년도와 거의 동일한 12억 달러입니다. 차트를 클릭하면 더 자세한 내용을 확인할 수 있습니다. 그러나 11억 2천만 달러의 현금을 보유하고 있기 때문에 순부채는 약 7,920만 달러로 더 적습니다.
스냅온의 부채 살펴보기
가장 최근 대차 대조표를 보면 스냅온은 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 9억 8,970만 달러, 그 이후에는 15억 1,100만 달러의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 이를 상쇄하기 위해 11억 2,000만 달러의 현금과 8억 3,180만 달러의 미수금이 12개월 이내에 만기가 도래하는 미수금을 보유하고 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 미수금의 합계보다 5억 5,180만 달러 더 많습니다.
물론 Snap-on의 시가총액은 138억 달러에 달하기 때문에 이러한 부채는 관리 가능한 수준일 수 있습니다. 그렇긴 하지만 재무제표가 더 나빠지지 않도록 계속 모니터링해야 하는 것은 분명합니다. 하지만 어느 쪽이든 Snap-on은 순 부채가 거의 없으므로 부채 부담이 크지 않다고 말할 수 있습니다!
순부채를 이자, 세금, 감가상각 및 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 충당하는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 이렇게 하면 부채의 절대적인 양과 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려할 수 있습니다.
스냅온은 부채(현금을 제외한 순부채)가 거의 없으며, 부채 대 EBITDA 비율은 0.055, 이자 비용의 277배에 달하는 EBIT를 자랑합니다. 따라서 과거 수익과 비교하면 부채 부담은 미미한 수준입니다. 좋은 소식은 Snap-on이 12개월 동안 EBIT를 6.5% 증가시켰기 때문에 부채 상환에 대한 우려를 덜어줄 수 있다는 것입니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 그러나 궁극적으로 비즈니스의 미래 수익성에 따라 Snap-on이 시간이 지남에 따라 대차 대조표를 강화할 수 있는지 여부가 결정될 것입니다. 따라서 전문가들의 의견이 궁금하다면 애널리스트의 수익 예측에 대한 무료 보고서가 흥미로울 수 있습니다.
마지막으로, 세무 담당자는 회계상의 이익을 좋아할지 모르지만 대출 기관은 현금만 받습니다. 따라서 EBIT가 그에 상응하는 잉여 현금 흐름으로 이어지는지 명확히 살펴볼 필요가 있습니다. 지난 3년 동안 Snap-on은 EBIT의 68%에 해당하는 견고한 잉여현금흐름을 창출했는데, 이는 우리가 예상하는 수준과 거의 일치합니다. 이러한 잉여 현금 흐름은 적절한 경우 부채를 상환할 수 있는 좋은 위치에 놓이게 합니다.
우리의 견해
다행히도 Snap-on의 인상적인 이자 충당 능력은 부채에 대한 우위를 점하고 있음을 의미합니다. 좋은 소식은 여기서 멈추지 않습니다. EBITDA 대비 순부채도 이러한 인상을 뒷받침하기 때문입니다! 큰 그림에서 보면 Snap-on의 부채 사용은 상당히 합리적이라고 생각하며, 저희는 이에 대해 우려하지 않습니다. 부채는 위험을 수반하지만 현명하게 사용하면 자기자본 수익률을 높일 수도 있습니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 그러나 모든 투자 위험이 대차 대조표에 있는 것은 아닙니다. Snap-on은 투자 분석에서 1가지 경고 신호를 표시하고 있으므로 다음 사항에 대해 알아두세요.
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