하워드 막스는 주가 변동성에 대해 걱정하기보다는 '영구적인 손실 가능성이 내가 걱정하는 리스크이며, 내가 아는 모든 실제 투자자들이 걱정하는 리스크'라고 말하면서 이를 잘 표현했습니다. 따라서 특정 주식이 얼마나 위험한지 생각할 때 부채를 고려해야 하는 것은 당연할 수 있습니다. 부채가 너무 많으면 회사가 가라앉을 수 있기 때문입니다. 펜타이어(Pentair plc)(NYSE:PNR)는 부채를 사업에서 사용하고 있음을 알 수 있습니다. 하지만 진짜 문제는 이 부채가 회사를 위험하게 만드는지 여부입니다.
부채는 언제 위험할까요?
부채는 기업의 성장을 돕는 도구이지만, 기업이 대출 기관에 상환할 능력이 없다면 부채는 대출 기관의 자비에 따라 존재합니다. 상황이 정말 나빠지면 대출 기관이 비즈니스를 장악할 수도 있습니다. 그러나 더 흔하지만 여전히 고통스러운 시나리오는 낮은 가격으로 새로운 자기자본을 조달해야 하는 경우로, 주주가 영구적으로 희석되는 것입니다. 물론 부채의 장점은 특히 높은 수익률로 재투자할 수 있는 능력으로 회사의 희석 자본을 대체할 때 저렴한 자본을 의미한다는 점입니다. 기업의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.
펜타어의 부채는 얼마나 되나요?
아래 이미지를 클릭하면 더 자세히 볼 수 있으며, 2024년 3월 말 기준 펜타어의 부채는 20억 8천만 달러로 1년 동안 24억 9천만 달러에서 감소한 것으로 나타났습니다. 그러나 현금 보유액이 미화 109.1억 달러이기 때문에 순부채는 약 19.8억 달러로 더 적습니다.
펜타어의 부채 살펴보기
최신 대차 대조표 데이터를 확대하면 펜테어는 12개월 이내에 미화 9억 1,930만 달러의 부채가 있고 그 이후에는 미화 24억 9,900만 달러의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 미화 1억 9,910만 달러의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 8억 7,730만 달러 상당의 미수금을 보유하고 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 미수금의 합계보다 24억 3,000만 달러 더 많습니다.
물론 펜타어의 시가총액이 139억 달러에 달하기 때문에 이러한 부채는 관리 가능한 수준일 수 있습니다. 하지만 시간이 지남에 따라 변화할 수 있으므로 재무제표의 건전성을 계속 주시할 필요가 있다고 생각합니다.
수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버)을 몇 배로 충당하는지를 나타내는 값입니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 것입니다.
펜타이어의 순부채는 EBITDA의 2.2배로 그다지 많지 않지만, 이자보상배율은 이자 비용의 7.0배에 불과해 다소 낮은 편에 속합니다. 크게 걱정할 정도는 아니지만 이자 지급이 다소 부담스럽다는 것을 시사합니다. 펜타어는 작년에 EBIT를 3.1% 증가시켰습니다. 이는 크게 우려할 만한 수준은 아니지만 부채 측면에서 보면 긍정적인 수치입니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 시작해야 할 곳입니다. 하지만 궁극적으로는 향후 비즈니스의 수익성에 따라 펜타어가 시간이 지남에 따라 대차대조표를 강화할 수 있는지 여부가 결정될 것입니다. 따라서 미래에 초점을 맞추고 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.
마지막으로, 세무 담당자는 회계상의 이익을 좋아할지 모르지만 대출 기관은 현금으로만 대출을 받습니다. 따라서 저희는 항상 EBIT가 잉여 현금 흐름으로 얼마나 전환되는지 확인합니다. 최근 3년 동안 펜타어는 이자 및 세금을 제외한 잉여현금흐름을 고려할 때 EBIT의 58%에 해당하는 잉여현금흐름을 기록했는데, 이는 정상에 가까운 수준입니다. 이렇게 현금이 풍부하다는 것은 원할 때 부채를 줄일 수 있다는 뜻입니다.
우리의 견해
펜타이어의 EBIT를 잉여현금흐름으로 전환한 것은 이자 커버리지와 마찬가지로 이번 분석에서 매우 긍정적으로 평가할 수 있습니다. 하지만 EBITDA 대비 순부채는 향후 잠재적인 대차대조표 위험에 다소 민감하게 반응합니다. 이러한 다양한 데이터 포인트를 고려할 때 펜타어는 부채 수준을 관리하기에 좋은 위치에 있다고 생각합니다. 하지만 한 가지 주의할 점은 부채 수준이 지속적인 모니터링을 정당화할 만큼 충분히 높다는 것입니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 저희는 펜타이어에서 1가지 경고 신호를 확인했으며 , 이를 이해하는 것이 투자 과정의 일부가 되어야 합니다.
모든 것을 고려할 때 때로는 부채가 필요 없는 기업에 집중하는 것이 더 쉬울 때도 있습니다. 지금 바로 순부채가 없는 성장주 목록을 100% 무료로 확인하실 수 있습니다.
가치 평가는 복잡하지만, 저희는 이를 단순화하고자 합니다.
공정가치 추정치, 잠재적 위험, 배당금, 내부자 거래 및 재무 상태를 포함한 자세한 분석을 통해 Pentair 의 저평가 또는 고평가 여부를 알아보세요.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.