워렌 버핏은 '변동성은 위험과 동의어와는 거리가 멀다'는 유명한 말을 남겼습니다. 기업이 붕괴할 때 부채가 수반되는 경우가 많기 때문에 기업의 위험도를 검토할 때 대차대조표를 고려하는 것은 당연한 일입니다. 중요한 것은 Johnson Controls International plc(NYSE:JCI)가 부채를 안고 있다는 점입니다. 하지만 이 부채가 주주들에게 문제가 될까요?
부채는 어떤 위험을 초래할까요?
일반적으로 부채는 기업이 자본을 조달하거나 자체 현금 흐름으로 쉽게 갚을 수 없을 때만 실질적인 문제가 됩니다. 자본주의의 핵심은 실패한 기업이 은행에 의해 무자비하게 청산되는 '창조적 파괴'의 과정입니다. 그러나 더 일반적인(그러나 여전히 고통스러운) 시나리오는 낮은 가격으로 새로운 자기자본을 조달하여 주주를 영구적으로 희석해야 하는 경우입니다. 하지만 희석을 대체함으로써 부채는 높은 수익률로 성장에 투자할 자본이 필요한 기업에게 매우 좋은 도구가 될 수 있습니다. 기업의 부채 사용에 대해 생각할 때는 먼저 현금과 부채를 함께 살펴봅니다.
존슨콘트롤즈 인터내셔널의 부채는 무엇인가요?
아래 그래픽을 클릭하면 과거 수치를 확인할 수 있지만, 2024년 6월 현재 Johnson Controls International의 부채는 104억 달러로 1년 동안 97억 6천만 달러가 증가한 것으로 나타났습니다. 반대로 8억 6,200만 달러의 현금을 보유하고 있어 순부채는 약 95억 3,000만 달러입니다.
존슨 컨트롤 인터내셔널의 대차 대조표는 얼마나 튼튼합니까?
최신 대차 대조표 데이터에 따르면 Johnson Controls International은 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 127억 달러, 그 이후에는 135억 달러의 부채가 만기가 도래합니다. 이를 상쇄하기 위해 8억 6,200만 달러의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 미수금 66억 7,700만 달러가 있었습니다. 따라서 부채는 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 186억 달러 더 많은 총 186억 달러입니다.
존슨콘트롤즈 인터내셔널의 기업 가치는 504억 달러에 달하므로 필요한 경우 재무제표를 보강하기 위해 충분한 자본을 조달할 수 있기 때문에 이러한 적자는 그리 나쁘지 않습니다. 하지만 부채가 너무 많은 위험을 초래하고 있다는 징후를 계속 주시하고 싶습니다.
순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 충당하는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 점입니다.
존슨콘트롤즈 인터내셔널은 EBITDA 대비 부채 비율이 2.5로, 부채를 교묘하지만 책임감 있게 사용하고 있습니다. 그리고 12개월 후의 EBIT가 이자 비용의 7.9배라는 사실도 이러한 주제와 조화를 이룹니다. 안타깝게도 존슨콘트롤즈 인터내셔널은 지난 12개월 동안 EBIT가 7.1% 하락했습니다. 이러한 수익 추세가 계속된다면 부채 부담은 새끼를 돌보는 북극곰의 심장처럼 무거워질 것입니다. 부채 수준을 분석할 때는 대차대조표가 가장 먼저 고려해야 할 사항입니다. 그러나 무엇보다도 미래의 수익이 앞으로 존슨콘트롤즈 인터내셔널이 건전한 대차 대조표를 유지할 수 있는 능력을 결정할 것입니다. 따라서 전문가들의 의견이 궁금하다면 애널리스트의 수익 예측에 대한 무료 보고서를 읽어보세요.
하지만 최종적으로 고려해야 할 사항도 중요한데, 기업은 서류상의 이익으로는 부채를 갚을 수 없고 현금이 필요하기 때문입니다. 따라서 우리는 항상 EBIT가 잉여 현금 흐름으로 얼마나 전환되는지 확인합니다. 지난 3년 동안 존슨콘트롤즈 인터내셔널의 잉여현금흐름은 EBIT의 43%에 불과해 예상보다 낮았습니다. 현금 전환율이 낮으면 부채를 처리하기가 더 어려워집니다.
우리의 견해
존슨콘트롤즈 인터내셔널의 EBIT 성장률과 EBITDA 대비 순부채는 분명 부담스러운 수준입니다. 하지만 큰 문제 없이 이자 비용을 EBIT로 충당할 수 있을 것으로 보입니다. 앞서 언급한 데이터 포인트를 종합적으로 고려했을 때 존슨콘트롤즈 인터내셔널의 부채는 다소 위험하다고 생각합니다. 레버리지가 자기자본 수익률을 높일 수 있기 때문에 반드시 나쁜 것은 아니지만, 주의해야 할 사항입니다. 대차대조표는 부채를 분석할 때 집중해야 할 영역임이 분명합니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 예를 들어, 존슨콘트롤즈 인터내셔널에 투자하기 전에 알아두어야 할 4가지 경고 신호 (1가지는 무시할 수 없습니다!)를 발견했습니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.