하워드 막스는 주가 변동성에 대해 걱정하기보다는 '영구적인 손실 가능성이 내가 걱정하는 위험이며, 내가 아는 모든 실제 투자자들이 걱정하는 위험'이라고 말하면서 이를 잘 표현했습니다. 따라서 스마트 머니는 기업의 위험도를 평가할 때 일반적으로 파산과 관련된 부채가 매우 중요한 요소라는 것을 알고 있는 것 같습니다. 힐만 솔루션즈(Hillman Solutions Corp.)(NASDAQ:HLMN)는 부채를 비즈니스에 사용하고 있음을 알 수 있습니다. 그러나 진짜 문제는 이 부채가 회사를 위험하게 만드는지 여부입니다.
부채는 언제 위험할까?
일반적으로 부채는 기업이 자본을 조달하거나 자체 현금 흐름으로 쉽게 갚을 수 없을 때만 실질적인 문제가 됩니다. 자본주의의 핵심은 실패한 기업이 은행에 의해 무자비하게 청산되는 '창조적 파괴'의 과정입니다. 그러나 더 빈번하게 (그러나 여전히 비용이 많이 드는) 경우는 기업이 재무제표를 보강하기 위해 주식을 헐값에 발행하여 주주를 영구적으로 희석시켜야 하는 경우입니다. 물론 부채의 장점은 특히 높은 수익률로 재투자할 수 있는 회사의 희석을 대체할 때 저렴한 자본을 의미하기도 한다는 점입니다. 기업의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.
힐만 솔루션의 순부채는 얼마인가요?
아래 이미지를 클릭하면 자세한 내용을 확인할 수 있으며, 2024년 12월 말 기준 Hillman Solutions의 부채는 6억 9500만 달러로 1년 전 7억 3430만 달러에서 감소한 것으로 나타났습니다. 하지만 이를 상쇄하는 현금 4450만 달러가 있어 순부채는 약 6억 540만 달러에 달합니다.
힐만 솔루션의 부채 현황 살펴보기
최신 대차 대조표 데이터를 확대하면, 힐만 솔루션의 12개월 이내 만기 부채가 2억 5,370만 달러, 그 이후 만기 부채가 8억 9,440만 달러임을 알 수 있습니다. 이를 상쇄하기 위해 12개월 이내에 만기가 도래하는 현금 4450만 달러와 미수금 1억 980만 달러가 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 미수금의 합계보다 9억 9,380만 달러 더 많습니다.
이 적자는 힐만 솔루션의 가치가 17억 8,000만 달러에 달하므로, 필요하다면 대차대조표를 보강하기에 충분한 자본을 조달할 수 있기 때문에 그렇게 나쁘지 않습니다. 하지만 부채를 희석하지 않고 관리할 수 있는지 면밀히 검토해야 한다는 점은 분명합니다.
우리는 순부채를 이자, 세금, 감가상각 및 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 충당하는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 것입니다.
힐만 솔루션의 EBITDA 대비 순부채 비율 2.9는 걱정하지 않지만, 이자보상배율이 1.6배로 매우 낮다는 것은 레버리지가 높다는 신호라고 생각합니다. 이는 상당 부분 회사의 감가상각 및 상각 비용이 상당하기 때문이며, 이는 EBITDA가 수익의 매우 관대한 척도이며 부채가 생각보다 더 큰 부담이 될 수 있음을 의미합니다. 최근 들어 차입 비용이 주주 수익률에 부정적인 영향을 미치고 있는 것은 분명해 보입니다. 반면에 힐만 솔루션은 작년에 EBIT가 24% 증가했습니다. 이러한 개선세를 유지할 수 있다면 부채 부담은 온난화로 인한 빙하처럼 녹아내리기 시작할 것입니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 그러나 궁극적으로 비즈니스의 미래 수익성이 힐만 솔루션이 시간이 지남에 따라 대차 대조표를 강화할 수 있는지 여부를 결정할 것입니다. 따라서 전문가들의 생각을 알고 싶다면 애널리스트의 수익 예측에 대한 이 무료 보고서가 흥미로울 수 있습니다.
마지막으로, 기업은 부채를 갚기 위해 잉여 현금 흐름이 필요하며, 회계 이익만으로는 충분하지 않습니다. 따라서 EBIT 중 잉여 현금 흐름이 얼마나 뒷받침되는지 확인하는 것이 좋습니다. 주주들에게 다행스럽게도 Hillman Solutions는 지난 3년 동안 실제로 EBIT보다 더 많은 잉여현금흐름을 창출했습니다. 이러한 강력한 현금 전환은 Daft Punk 콘서트에서 비트가 떨어질 때 관중들이 흥분하는 것만큼이나 우리를 흥분시킵니다.
우리의 견해
힐만 솔루션의 EBIT를 잉여 현금 흐름으로 전환하는 능력과 EBIT 성장률 모두 부채를 감당할 수 있다는 안도감을 주었습니다. 반면, 이자 비용을 EBIT로 충당하는 데 어려움을 겪고 있다는 점은 저희의 신뢰를 약화시켰습니다. 이러한 다양한 데이터 포인트를 고려할 때 힐만 솔루션은 부채 수준을 관리할 수 있는 좋은 위치에 있다고 생각합니다. 하지만 한 가지 주의할 점은 부채 수준이 지속적인 모니터링을 정당화할 만큼 충분히 높다는 것입니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심할 여지가 없습니다. 그러나 모든 투자 위험이 대차대조표에 있는 것은 아니며, 대차대조표와는 거리가 멀기도 합니다. 예를 들어, 힐만 솔루션에 대한 두 가지 경고 신호 (무시할 수 없는 경고 신호는 하나)를 확인했습니다.
결국, 순부채가 없는 회사에 집중하는 것이 더 나은 경우가 많습니다. 이러한 기업의 특별 목록 (모두 수익 성장 실적이 있는 기업 )에 액세스할 수 있습니다. 무료입니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.