워렌 버핏은 '변동성은 위험과 동의어와는 거리가 멀다'는 유명한 말을 남겼습니다. 기업이 붕괴할 때 부채가 수반되는 경우가 많기 때문에 기업의 대차대조표를 살펴볼 때 위험도를 고려하는 것은 당연한 일입니다. 앱티브 PLC(NYSE:APTV)는 비즈니스에 부채를 사용하고 있음을 알 수 있습니다. 하지만 이 부채가 주주들에게 문제가 될까요?
부채는 언제 위험할까요?
일반적으로 부채는 기업이 자본을 조달하거나 자체 현금 흐름으로 쉽게 갚을 수 없을 때만 실질적인 문제가 됩니다. 최악의 경우 회사가 채권자에게 돈을 갚지 못하면 파산할 수도 있습니다. 그러나 더 일반적인(하지만 여전히 비용이 많이 드는) 상황은 회사가 부채를 통제하기 위해 저렴한 주가로 주주를 희석해야 하는 경우입니다. 하지만 가장 일반적인 상황은 회사가 부채를 합리적으로 잘 관리하고 자신에게 유리하게 관리하는 경우입니다. 회사의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.
앱티브는 얼마나 많은 부채를 가지고 있나요?
아래에서 볼 수 있듯이, 앱티브의 부채는 2023년 12월 기준 62억 달러로 1년 전 64억 7천만 달러에서 감소했습니다. 그러나 16.4억 달러의 현금을 보유하고 있기 때문에 순부채는 약 45.6억 달러로 더 적습니다.
앱티브의 부채 살펴보기
가장 최근 대차 대조표를 보면 앱티브는 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 48억 1천만 달러, 그 이후에는 77억 8천만 달러의 부채를 가지고 있음을 알 수 있습니다. 이를 상쇄하기 위해 16억 4,000만 달러의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 미수금이 39억 9,000만 달러가 있었습니다. 따라서 부채는 현금과 단기 채권을 합친 것보다 69억 5,000만 달러 더 많습니다.
앱티브의 기업가치가 190억 달러에 달하기 때문에 이러한 적자는 그리 나쁘지 않으며, 필요하다면 재무제표를 보강할 수 있는 충분한 자본을 조달할 수 있을 것입니다. 하지만 부채를 희석하지 않고 관리할 수 있는지 면밀히 검토해야 한다는 점은 분명합니다.
순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 충당하는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 것입니다.
앱티브의 EBITDA 대비 순부채 비율은 1.7로, 부채에 대한 신중한 관리가 이루어지고 있다고 볼 수 있습니다. 또한 10.6배에 달하는 높은 이자보상배율은 저희를 더욱 편안하게 해줍니다. 게다가 앱티브는 지난 12개월 동안 EBIT가 34% 증가했으며, 이러한 성장으로 부채를 더 쉽게 처리할 수 있을 것입니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심할 여지가 없습니다. 하지만 궁극적으로는 향후 비즈니스의 수익성이 앱티브가 시간이 지남에 따라 대차대조표를 강화할 수 있는지 여부를 결정할 것입니다. 따라서 전문가들의 생각을 알고 싶다면 애널리스트의 수익 예측에 대한 무료 보고서를 읽어보시면 흥미로울 것입니다.
그러나 회사가 서류상의 이익으로는 부채를 갚을 수 없고 현금이 필요하기 때문에 최종적으로 고려해야 할 사항도 중요합니다. 그래서 우리는 항상 EBIT가 잉여현금흐름으로 얼마나 전환되는지 확인합니다. 지난 3년 동안 앱티브의 잉여현금흐름은 EBIT의 46%에 불과해 예상보다 낮았습니다. 현금 전환율이 낮으면 부채를 감당하기가 더 어려워집니다.
우리의 견해
좋은 소식은 앱티브의 EBIT 성장 능력이 입증되었다는 점이 마치 푹신푹신한 강아지가 유아에게 하는 것처럼 우리를 기쁘게 한다는 것입니다. 그리고 좋은 소식은 여기서 그치지 않습니다. 이자 커버리지도 이러한 인상을 뒷받침하기 때문입니다! 이 모든 것을 고려할 때, 앱티브는 현재 부채 수준을 편안하게 감당할 수 있는 것으로 보입니다. 물론 이러한 레버리지는 자기자본 수익률을 높일 수 있지만 더 많은 위험을 수반하므로 계속 주시할 가치가 있습니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 하지만 모든 투자 위험이 대차 대조표에 있는 것은 아닙니다. 예를 들어, 저희는 앱티브에 투자하기 전에 알아두어야 할 두 가지 경고 신호 (하나는 약간 우려스러운 신호입니다!)를 발견했습니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.