하워드 막스는 주가 변동성을 걱정하기보다는 '영구적인 손실 가능성이 내가 걱정하는 리스크이며, 내가 아는 모든 실질적인 투자자들이 걱정하는 리스크'라고 말하면서 이를 잘 표현했습니다. 기업이 얼마나 위험한지 판단할 때 부채가 과중하면 파산에 이를 수 있기 때문에 부채 사용 현황을 살펴보는 것이 좋습니다. 우리는 삼성전자(Samsung Electronics Co., Ltd.(KRX:005930)는 사업에서 부채를 사용하고 있습니다. 하지만 이 부채가 주주들에게 우려되는 것일까요?
부채는 어떤 위험을 가져올까요?
부채는 기업이 성장하는 데 도움이 되는 도구이지만, 기업이 대출자에게 돈을 갚을 능력이 없다면 부채는 대출자의 자비에 따라 존재합니다. 자본주의의 핵심은 실패한 기업이 은행에 의해 무자비하게 청산되는 '창조적 파괴'의 과정입니다. 그러나 더 일반적인(그러나 여전히 고통스러운) 시나리오는 낮은 가격으로 새로운 자기자본을 조달하여 주주를 영구적으로 희석해야 하는 경우입니다. 물론 부채의 장점은 특히 높은 수익률로 재투자할 수 있는 능력으로 회사의 희석 자본을 대체할 때 저렴한 자본을 나타내는 경우가 많다는 것입니다. 기업의 부채 사용에 대해 생각할 때는 먼저 현금과 부채를 함께 살펴봅니다.
삼성전자의 순부채란 무엇인가요?
아래 그래픽을 클릭하면 과거 수치를 확인할 수 있지만, 2024년 3월 현재 삼성전자의 부채는 11조 원으로 1년 동안 9.94조 원이 증가한 것으로 나타났습니다. 하지만 이를 상쇄하기 위해 97조 원의 현금을 보유하고 있어 87조 원의 순현금을 보유하고 있습니다.
삼성전자의 대차 대조표는 얼마나 건전할까요?
최근 대차대조표 데이터를 확대하면 삼성전자가 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 82조 원, 그 이후에는 17조 원의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 이를 상쇄하기 위해 현금 97조 원과 12개월 이내에 만기가 도래하는 매출채권 49조 원을 보유하고 있었습니다. 따라서 실제로는 총 부채보다 유동 자산이 47조 원 더 많 았습니다.
이러한 단기 유동성은 삼성전자가 재무제표상 부채가 늘어나지 않았기 때문에 부채를 쉽게 갚을 수 있다는 신호입니다. 간단히 말해, 삼성전자는 순현금을 보유하고 있으므로 부채가 많지 않다고 말할 수 있습니다!
삼성전자의 상각전영업이익(EBIT)이 작년에 비해 58% 감소한 것도 삼성전자의 부담이 너무 크지 않다는 것을 의미합니다. 기업이 수익이 급감하면 대출 기관과의 관계가 악화될 수 있습니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 시작해야 할 곳입니다. 그러나 궁극적으로는 향후 수익성에 따라 삼성전자가 시간이 지남에 따라 대차대조표를 강화할 수 있는지 여부가 결정됩니다. 따라서 전문가들의 의견이 궁금하다면 애널리스트의 수익 예측에 대한 무료 보고서를 읽어보시면 흥미로울 것입니다.
하지만 마지막 고려 사항도 중요한데, 기업은 서류상 이익으로는 부채를 갚을 수 없고 현금이 필요하기 때문입니다. 삼성전자가 대차대조표상 순현금을 보유하고 있을 수 있지만, 이자 및 세금 차감 전 이익(EBIT)을 잉여현금흐름으로 얼마나 잘 전환하는지를 살펴보는 것은 부채의 필요성과 관리 능력에 영향을 미치기 때문에 여전히 흥미롭습니다. 지난 3년 동안 삼성전자의 잉여현금흐름은 EBIT의 2.2%로 매우 낮은 수준입니다. 이 낮은 현금 전환율은 부채를 소멸시킬 수 있는 능력에 대해 약간의 편집증을 불러일으킵니다.
요약
부채를 우려하는 투자자들의 심정은 공감하지만, 삼성전자가 87조 원의 순현금을 보유하고 있고 부채보다 유동자산이 더 많다는 점을 염두에 두어야 합니다. 따라서 삼성전자의 부채 사용에는 아무런 문제가 없습니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명 집중해야 할 영역입니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 리스크가 존재할 수 있습니다. 예를 들어, 삼성전자에는 여러분이 알아야 할 두 가지 경고 신호가 있습니다.
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