에이스토리(코스닥:241840) 수익에 품질 문제가 있는 것으로 보인다

에이스토리(코스닥:241840)의 최근 실적은 견조했지만 주가는 예상만큼 많이 움직이지 않았습니다. 이는 투자자들이 법정 이익 이상의 것을 바라보며 눈앞에 보이는 것에만 신경을 썼기 때문이라고 생각합니다.

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높은 재무에서 회사가보고 된 이익을 잉여 현금 흐름 (FCF)으로 얼마나 잘 전환하는지 측정하는 데 사용되는 핵심 비율은 발생 비율 (현금 흐름에서)입니다. 발생 비율을 구하려면 먼저 한 기간의 수익에서 FCF를 뺀 다음 이 수치를 해당 기간의 평균 영업 자산으로 나눕니다. 이 비율은 회사의 이익이 FCF를 얼마나 초과하는지를 보여줍니다.

즉, 마이너스 발생 비율은 회사가 이익보다 더 많은 잉여 현금 흐름을 창출하고 있음을 보여주기 때문에 좋은 것입니다. 그렇다고 해서 양수 발생률에 대해 걱정해야 한다는 의미는 아니지만, 발생률이 다소 높은 경우 주목할 필요가 있습니다. 특히, 일반적으로 높은 발생률은 단기 수익에 좋지 않은 신호라는 학술적 증거가 있습니다.

2023년 12월까지 12개월 동안 ASTORYLtd는 0.29의 발생 비율을 기록했습니다. 따라서 잉여현금흐름이 법정 이익보다 현저히 낮다는 것을 알 수 있으며, 이 이익 수치가 실제로 얼마나 유용한지에 대한 의문이 제기됩니다. 작년 한 해 동안 실제로 잉여현금흐름은 마이너스 61억 원으로 앞서 언급한 491억 원의 이익과 대조적이었습니다. 하지만 1년 전의 잉여현금흐름이 280억 원이었다는 점을 감안하면 에이스토리는 적어도 과거에는 플러스 잉여현금흐름을 창출할 수 있었던 것으로 보입니다. 하지만 최근의 세금 혜택과 몇 가지 특이한 항목이 수익(및 발생 비율)에 영향을 미친 것으로 보입니다. 에이스토리 주주들에게 한 가지 긍정적인 점은 작년에 발생 비율이 크게 개선되어 향후 현금 전환율이 더 높아질 수 있다고 믿을 만한 근거를 제공했다는 것입니다. 실제로 그렇다면 주주들은 올해 이익 대비 현금 흐름이 개선될 것으로 기대해야 합니다.

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비정상적인 항목은 수익에 어떤 영향을 미치나요?

안타깝게도 (단기적으로) 아스토리는 25억 원 상당의 비정상적인 항목으로 인해 수익이 감소했습니다. 현금이 아닌 비용이었다면 현금 흐름이 견조하게 유지되었다면 발생률이 더 좋아졌을 것이므로, 발생률이 좋지 않은 것과 함께 보는 것은 좋지 않습니다. 비정상적인 항목으로 인한 공제는 일차적으로는 실망스러운 일이지만, 한 가지 희망이 있습니다. 수천 개의 상장 기업을 살펴본 결과, 비정상적인 항목은 일회성인 경우가 많다는 사실을 발견했습니다. 결국, 회계 용어가 의미하는 바가 바로 이것입니다. 따라서 이러한 비정상적인 비용이 다시 발생하지 않는다고 가정하면, 다른 모든 것이 동일하다면 내년에는 에이스토리의 수익이 더 높아질 것으로 예상할 수 있습니다.

비정상적인 세금 상황

주목할 만한 발생률 외에도 ASTORYLtd는 11억 원의 세금 혜택을 받은 것을 알 수 있습니다. 일반적으로 기업은 세제 혜택을 받기보다는 세금을 납부하기 때문에 이는 의미 있는 일입니다. 이 회사는 세금 혜택에 만족했을 것입니다. 하지만 데이터에 따르면 세제 혜택은 해당 연도의 법정 이익을 일시적으로 높일 수 있지만, 이후에는 이익이 다시 감소할 수 있는 것으로 나타났습니다. 세금 혜택이 매년 반복되지 않는다고 가정하면, 다른 모든 조건이 동일하다고 가정할 때 수익성이 눈에 띄게 떨어질 수 있습니다.

ASTORYLtd의 수익 성과에 대한 우리의 견해

요약하면, 에이스토리엘티의 비정상적인 항목은 법정 이익이 일시적으로 하락한 반면 세금 혜택은 반대 효과를 내고 있으며, 발생 비율은 이익 대비 잉여 현금 흐름이 부족하다는 것을 나타냅니다. 이러한 요인들을 고려할 때, 에이스토리의 법정 이익은 실제보다 더 나은 것처럼 보일 수 있다고 생각합니다. 주식을 분석할 때는 관련된 위험에 주목할 필요가 있다는 점을 명심하세요. 조사를 수행했을 때 ASTORYLtd에 대한 3 가지 경고 신호 (2 개는 중요 함!)를 발견했으며, 이는 전적으로주의를 기울일 가치가 있다고 생각합니다.

ASTORYLtd에 대한 저희의 조사는 수익이 실제보다 더 좋아 보일 수 있는 특정 요인에 초점을 맞추었습니다. 그리고 그 근거로 저희는 다소 회의적입니다. 하지만 회사에 대한 의견을 알릴 수 있는 다른 방법은 많이 있습니다. 예를 들어, 많은 사람들은 높은 자기자본 수익률을 기업 경제가 양호하다는 지표로 간주하는 반면, 다른 사람들은 '돈을 따라가면서' 내부자가 매수하는 주식을 찾는 것을 좋아합니다. 약간의 조사가 필요할 수도 있지만, 높은 자기자본 수익률을 자랑하는 무료 기업 모음이나 내부자가 매수하는 주식 목록이 유용할 수 있습니다.

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