효성첨단소재(KRX:298050)는 부채가 부족하지 않습니다.

하워드 막스는 주가 변동성에 대해 걱정하기보다는 '영구적인 손실 가능성이 내가 걱정하는 리스크이며, 내가 아는 모든 실제 투자자들이 걱정하는 리스크'라고 말하면서 이를 잘 표현했습니다. 따라서 특정 주식이 얼마나 위험한지 생각할 때 부채를 고려해야하는 것은 당연할 수 있습니다. 과도한 부채는 회사를 침몰시킬 수 있기 때문입니다. 효성첨단소재(KRX:298050)는 재무제표에 부채가 있습니다. 하지만 이 부채가 주주들에게 문제가 될까요?

부채는 어떤 위험을 가져올까요?

일반적으로 부채는 기업이 자본을 조달하거나 자체 현금 흐름으로 쉽게 갚을 수 없을 때만 실질적인 문제가 됩니다. 자본주의의 핵심은 실패한 기업이 은행에 의해 무자비하게 청산되는 '창조적 파괴'의 과정입니다. 그러나 더 일반적인(그러나 여전히 비용이 많이 드는) 상황은 기업이 단순히 부채를 통제하기 위해 저렴한 주가로 주주를 희석해야 하는 경우입니다. 하지만 희석을 대체함으로써 부채는 높은 수익률로 성장에 투자할 자본이 필요한 기업에게 매우 좋은 도구가 될 수 있습니다. 기업의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.

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효성첨단소재의 순부채는 얼마입니까?

아래 차트를 클릭하면 더 자세히 볼 수 있는데, 2024년 9월 효성첨단소재의 부채는 1.86조 원으로 전년과 거의 동일합니다. 그리고 현금이 많지 않기 때문에 순부채도 거의 동일합니다.

효성첨단소재의 부채 현황 살펴보기

최근 보고된 대차 대조표에 따르면 효성첨단소재는 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 1.98조 원, 12개월 이후 만기가 도래하는 부채가 4,801억 원입니다. 반면 현금은 352억 원, 1년 이내에 만기가 도래하는 매출채권은 6,055억 원이었습니다. 따라서 부채가 현금과 단기 채권을 합친 것보다 1.82조 원 더 많습니다.

이러한 적자는 8355억 원 규모의 회사에 마치 거인이 인간 위에 우뚝 솟은 것처럼 그림자를 드리우고 있습니다. 따라서 주주들이 이 부분을 주의 깊게 지켜볼 필요가 있다고 생각합니다. 결국 효성첨단소재가 지금 당장 채권자들에게 돈을 갚아야 한다면 대규모 자본 재조달이 필요할 것으로 보입니다.

우리는 순부채를 이자, 세금, 감가상각 및 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 충당하는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 점입니다.

효성첨단소재의 EBITDA 대비 부채비율(4.8)은 부채를 어느 정도 사용하고 있음을 시사하지만, 이자보상배율은 2.1로 매우 낮아 레버리지가 높음을 시사합니다. 이 회사는 감가상각 및 상각 비용이 많이 발생하기 때문에 EBITDA가 수익의 관대한 척도라는 점을 고려하면 부채 부담이 생각보다 더 클 수 있습니다. 따라서 주주들은 이자 비용이 최근 비즈니스에 실제로 영향을 미친 것으로 보인다는 사실을 알고 있어야 합니다. 더욱 문제가 되는 것은 효성첨단소재가 작년에 실제로 EBIT가 5.9% 감소했다는 사실입니다. 이러한 실적 추세가 계속된다면 효성첨단소재는 부채 상환에 큰 어려움을 겪게 될 것입니다. 우리는 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있습니다. 하지만 궁극적으로 효성첨단소재의 향후 수익성이 향후 대차대조표를 개선할 수 있을지를 결정할 것입니다. 따라서 미래에 초점을 맞추고 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.

마지막으로, 세무 담당자는 회계상의 이익을 좋아할지 몰라도 대출 기관은 현금을 필요로 합니다. 따라서 EBIT가 그에 상응하는 잉여 현금 흐름으로 이어지고 있는지 명확하게 살펴볼 필요가 있습니다. 지난 3년간 효성첨단소재의 잉여현금흐름 창출은 EBIT의 17%에 불과해 고무적이지 않은 실적을 보였습니다. 이러한 저조한 현금 전환 수준은 부채를 관리하고 상환할 수 있는 능력을 약화시킵니다.

우리의 견해

솔직히 말해서 효성첨단소재의 이자 커버리지와 총부채 관리 실적은 효성첨단소재의 부채 수준이 다소 불편하게 느껴집니다. 또한 상각전영업이익을 잉여현금흐름으로 환산한 수치도 그다지 신뢰감을 주지 못합니다. 앞서 언급한 데이터 포인트를 고려했을 때 효성첨단소재의 부채가 너무 많다고 판단됩니다. 이런 종류의 위험은 일부에게는 괜찮을 수 있지만, 우리의 배를 띄울 수는 없습니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 확실한 출발점입니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 이러한 위험은 발견하기 어려울 수 있습니다. 모든 기업에는 이러한 위험이 존재하며, 효성첨단소재에서 여러분이 알아야 할 3가지 경고 신호 (이 중 2가지는 무시할 수 없는 위험입니다!)를 발견했습니다.

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