데이비드 이븐은 '변동성은 우리가 걱정하는 리스크가 아니다'라고 잘 표현했습니다. 우리가 걱정하는 것은 자본의 영구적인 손실을 피하는 것입니다."라고 말했습니다. 따라서 특정 주식이 얼마나 위험한지 생각할 때 부채를 고려해야 하는 것은 당연할 수 있습니다. 부채가 너무 많으면 회사가 가라앉을 수 있기 때문입니다. 다른 많은 기업들과 마찬가지로 백광산업(주) (KRX:001340)도 마찬가지입니다 .(KRX:001340)도 부채를 활용하고 있습니다. 그러나 더 중요한 질문은 부채가 얼마나 많은 위험을 초래하고 있는가 하는 것입니다.
부채는 어떤 위험을 가져올까?
일반적으로 부채는 기업이 자본을 조달하거나 자체 현금 흐름으로 쉽게 갚을 수 없을 때만 실질적인 문제가 됩니다. 상황이 정말 나빠지면 대출 기관이 비즈니스를 장악할 수 있습니다. 그러나 더 빈번하게 발생하지만 여전히 비용이 많이 드는 경우는 회사가 대차 대조표를 보강하기 위해 주식을 헐값에 발행하여 주주를 영구적으로 희석시켜야 하는 경우입니다. 하지만 희석을 대체함으로써 부채는 높은 수익률로 성장에 투자할 자본이 필요한 비즈니스에 매우 유용한 도구가 될 수 있습니다. 기업이 얼마나 많은 부채를 사용하는지 고려할 때 가장 먼저 해야 할 일은 현금과 부채를 함께 살펴보는 것입니다.
백광산업은 얼마나 많은 부채를 가지고 있을까요?
아래 이미지를 클릭하면 더 자세히 볼 수 있으며, 2024년 6월 기준 백광산업의 부채는 1,458억 원에서 1년 만에 1,550억 원으로 증가한 것을 확인할 수 있습니다. 반대로 현금은 191억 원으로 순부채는 약 1,359억 원입니다.
백광산업의 대차 대조표는 얼마나 튼튼할까요?
최근 대차대조표 데이터를 확대하면 백광산업은 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 1,443억 원, 그 이후에는 783억 원의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 반면 현금은 191억 원, 1년 이내에 만기가 도래하는 매출채권은 277억 원이었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 매출채권의 합계보다 1,760억 원 더 많습니다.
많은 금액처럼 보일 수 있지만, 백광산업의 시가총액이 3,881억 원에 달하기 때문에 필요하다면 자본 확충을 통해 재무제표를 강화할 수 있는 수준이기 때문에 그렇게 나쁜 수준은 아닙니다. 하지만 부채를 희석하지 않고 관리할 수 있는지 면밀히 살펴봐야 하는 것은 분명합니다.
수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각 및 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버리지)을 몇 배로 충당하는지를 나타내는 값입니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 점입니다.
백광산업의 EBITDA 대비 부채 비율(4.6)은 부채를 어느 정도 사용하고 있음을 시사하지만, 이자보상배율은 1.6으로 매우 취약하여 레버리지가 높음을 시사합니다. 이 기업은 감가상각비와 상각비가 많이 발생하기 때문에 EBITDA가 수익의 관대한 척도라는 점에서 부채 부담이 생각보다 더 큰 것으로 보입니다. 최근 들어 차입 비용이 주주 수익률에 부정적인 영향을 미치고 있는 것은 분명해 보입니다. 설상가상으로 백광산업은 지난 12개월 동안 EBIT가 66%나 감소했습니다. 장기간에 걸쳐 수익이 계속 이런 추세로 간다면 부채를 갚기란 눈덩이처럼 불어날 가능성이 높습니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 하지만 부채를 완전히 분리해서 볼 수는 없습니다. 백광산업은 부채를 갚기 위해 수익이 필요하기 때문입니다. 따라서 부채를 고려할 때는 반드시 수익 추세를 살펴볼 필요가 있습니다. 대화형 스냅샷을 보려면 여기를 클릭하세요.
마지막으로, 부채를 갚으려면 잉여 현금 흐름이 필요하며, 회계상의 이익만으로는 부족합니다. 따라서 EBIT 중 잉여현금흐름이 얼마나 뒷받침되는지 확인할 필요가 있습니다. 지난 3년 동안 백광산업은 총 잉여현금흐름이 상당히 마이너스를 기록했습니다. 투자자들은 조만간 이러한 상황이 반전되기를 기대하고 있지만, 이는 분명 부채 사용이 더 위험하다는 것을 의미합니다.
우리의 견해
백광산업의 상각전영업이익을 잉여현금흐름으로 전환한 것을 보면 주가에 대해 의구심이 들었고, 상각전영업이익 증가율은 연중 가장 바쁜 밤에 빈 식당 하나보다 더 매력적이지 않았습니다. 하지만 적어도 총 부채 수준은 그렇게 나쁘지 않았습니다. 앞서 살펴본 데이터 포인트를 고려하면 백광산업은 부채가 너무 많다고 생각합니다. 일부 투자자들은 그런 종류의 위험한 플레이를 좋아하지만, 저희는 그다지 좋아하지 않습니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 백광산업에서 5가지 경고 신호 (무시해서는 안 되는 최소 2가지) 를 확인했으며 , 이를 이해하는 것이 투자 과정의 일부가 되어야 합니다.
결국 순부채가 없는 기업에 집중하는 것이 더 나은 경우가 많습니다. 이러한 기업의 특별 목록 (모두 수익 성장 실적이 있는 기업 )에 액세스할 수 있습니다. 무료입니다.
가치 평가는 복잡하지만, 저희는 이를 단순화하고자 합니다.
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