데이비드 이븐은 '변동성은 우리가 걱정하는 리스크가 아니다'라고 잘 표현했습니다. 우리가 걱정하는 것은 자본의 영구적인 손실을 피하는 것입니다. 기업이 무너지면 부채가 수반되는 경우가 많기 때문에 기업의 대차대조표를 살펴볼 때 위험도를 고려하는 것은 당연한 일입니다. 중요한 것은 롯데웰푸드(KRX:280360)가 부채를 안고 있다는 점입니다. 하지만 주주들이 부채 사용에 대해 걱정해야 할까요?
부채는 왜 위험을 가져올까?
일반적으로 부채는 기업이 자본을 조달하거나 자체 현금 흐름으로 쉽게 갚을 수 없을 때만 실질적인 문제가 됩니다. 최악의 경우, 회사가 채권자에게 돈을 갚지 못하면 파산할 수도 있습니다. 그러나 더 일반적인(하지만 여전히 비용이 많이 드는) 상황은 회사가 부채를 통제하기 위해 주주를 싼 주가로 희석해야 하는 경우입니다. 물론 많은 기업이 부정적인 결과 없이 성장 자금을 조달하기 위해 부채를 사용합니다. 기업이 얼마나 많은 부채를 사용하는지 고려할 때 가장 먼저 해야 할 일은 현금과 부채를 함께 살펴보는 것입니다.
롯데웰푸드의 순부채는 얼마입니까?
아래 차트를 클릭하면 더 자세한 내용을 볼 수 있으며, 2024년 6월 롯데웰푸드의 부채는 1.34조 원으로 전년과 거의 동일합니다. 하지만 이를 상쇄하는 현금 5,028억 원을 보유하고 있어 순부채는 약 8,360억 원입니다.
롯데웰푸드의 대차대조표는 얼마나 튼튼할까?
최근 보고된 대차 대조표에 따르면 롯데웰푸드는 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 1.09조 원, 12개월 이후에 만기가 도래하는 부채가 1.03조 원입니다. 반면 현금은 5,028억 원, 1년 이내에 만기가 도래하는 매출채권은 3,862억 원이었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 매출채권의 합계보다 1.23조 원 더 많습니다.
이 적자가 실제로 회사의 시가총액인 1.22조 원보다 높다는 점을 고려할 때, 롯데웰푸드의 주주들은 자전거를 처음 타는 아이를 지켜보는 부모처럼 롯데웰푸드의 부채 수준을 주시해야 한다고 생각합니다. 현재 주가로 유상증자를 통해 부채를 상환해야 할 경우 극심한 주가 희석이 불가피할 것으로 예상됩니다.
수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버리지)을 몇 배로 충당하는지를 나타내는 값입니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.
롯데웰푸드의 순부채가 EBITDA의 2.0배라는 것은 부채를 신중하게 사용하고 있음을 의미합니다. 그리고 이자비용의 7.2배에 달하는 매력적인 이자보상배율도 이러한 인상을 불식시키지 못합니다. 중요한 것은 롯데웰푸드가 지난 12개월 동안 EBIT를 46% 성장시켰고, 이러한 성장은 부채를 더 쉽게 처리할 수 있게 해줄 것이라는 점입니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명 집중해야 할 영역입니다. 그러나 궁극적으로 롯데웰푸드가 향후 대차대조표를 강화할 수 있을지는 사업의 미래 수익성에 따라 결정될 것입니다. 따라서 미래에 초점을 맞추고 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.
마지막으로, 세무 담당자는 회계상 이익을 좋아할지 모르지만 대출 기관은 현금만 인정합니다. 그래서 우리는 항상 EBIT가 잉여현금흐름으로 얼마나 전환되는지 확인합니다. 지난 3년간 롯데웰푸드의 잉여현금흐름 창출은 EBIT의 2.9%에 불과해 고무적이지 않은 실적을 보였습니다. 이러한 저조한 현금 전환 수준은 부채를 관리하고 상환할 수 있는 능력을 약화시킵니다.
우리의 견해
롯데웰푸드의 EBIT를 잉여현금흐름으로 전환하는 능력이나 총부채 수준은 부채를 더 감당할 수 있는 능력에 대한 확신을 주지 못했습니다. 하지만 한 가지 다행스러운 점은 롯데웰푸드가 EBIT를 쉽게 늘릴 수 있을 것으로 보인다는 점입니다. 논의된 모든 요소를 고려할 때, 롯데웰푸드는 부채 사용으로 어느 정도 위험을 감수하고 있는 것으로 보입니다. 부채가 수익률을 높일 수는 있지만, 현재 롯데웰푸드는 충분한 레버리지를 보유하고 있다고 생각합니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 그러나 모든 투자 위험이 대차 대조표에 있는 것은 아닙니다. 이를 위해 롯데웰푸드에서 발견한 1가지 경고 신호에 유의해야 합니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.