S-Oil (KRX :010950)은 많은 부채를 사용하고있는 것 같습니다.

버크셔 해서웨이의 찰리 멍거가 후원하는 외부 펀드 매니저인 리 루는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라는 말에 뼈를 묻지 않습니다. 따라서 특정 주식이 얼마나 위험한지 생각할 때 부채를 고려해야 하는 것은 당연할 수 있습니다. 부채가 너무 많으면 회사가 가라앉을 수 있기 때문입니다. S-Oil(KRX:010950)이 부채를 사용하고 있다는 것을 알 수 있습니다. 하지만 주주들이 부채 사용에 대해 걱정해야 할까요?

부채는 왜 위험을 가져올까요?

일반적으로 부채는 기업이 자본을 조달하거나 자체 현금 흐름으로 쉽게 갚을 수 없을 때만 실질적인 문제가 됩니다. 최악의 경우, 회사가 채권자에게 돈을 갚지 못하면 파산할 수도 있습니다. 흔한 일은 아니지만, 빚을 진 회사가 대출 기관으로부터 헐값에 자본을 조달하도록 강요받아 주주가 영구적으로 희석되는 경우도 종종 볼 수 있습니다. 물론 많은 기업이 부정적인 결과 없이 성장 자금을 조달하기 위해 부채를 사용합니다. 기업의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.

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S-Oil의 순부채란 무엇인가요?

아래 이미지를 클릭하면 더 자세히 볼 수 있으며, 2024년 3월 기준 S-Oil의 부채는 5.82조 원으로 1년 전의 5.16조 원에서 증가했습니다. 하지만 현금도 1.63조 원이 있었기 때문에 순부채는 4.19조 원입니다.

S-Oil의 대차 대조표는 얼마나 건전합니까?

가장 최근 대차대조표를 보면 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 10조 원, 그 이후 만기가 도래하는 부채가 3조 2,600억 원에 달한다는 것을 알 수 있습니다. 반면에 현금은 1.63조 원, 1년 이내에 만기가 도래하는 매출채권은 2.56조 원이 있습니다. 따라서 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 부채가 총 9.09조 원 더 많습니다.

이 결손금이 회사의 시가총액 7.76조 원을 초과한다는 점을 고려하면 대차대조표를 주의 깊게 검토해야 할 것입니다. 회사가 대차 대조표를 빠르게 정리해야 하는 시나리오에서 주주들은 광범위한 희석을 겪을 가능성이 높습니다.

수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각 및 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버리지)을 몇 배로 충당하는지를 나타내는 값입니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.

EBITDA 대비 부채 비율은 2.1로, S-Oil은 부채를 현명하면서도 책임감 있게 사용하고 있습니다. 그리고 12개월 후의 EBIT가 이자 비용의 7.2배라는 사실도 이러한 주제와 조화를 이룹니다. 중요한 것은 S-Oil의 EBIT가 지난 12개월 동안 50%나 급감했다는 점입니다. 이러한 수익 추세가 계속된다면 부채 상환은 롤러코스터에 고양이를 태우는 것만큼이나 쉬워질 것입니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 하지만 궁극적으로 S-Oil이 시간이 지남에 따라 대차대조표를 강화할 수 있을지는 향후 수익성에 따라 결정될 것입니다. 따라서 미래에 초점을 맞추고 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.

마지막으로, 기업은 부채를 상환하기 위해 잉여현금흐름이 필요하며, 회계상의 이익만으로는 충분하지 않습니다. 그래서 우리는 항상 EBIT가 잉여현금흐름으로 얼마나 전환되는지 확인합니다. 지난 3년 동안 S-Oil의 잉여현금흐름은 EBIT의 24%에 불과해 예상보다 낮았습니다. 현금 전환율이 낮으면 부채를 감당하기가 더 어려워집니다.

우리의 견해

에비타를 늘리려는 (혹은 늘리지 않으려는) S-Oil의 시도를 검토한 결과, 우리는 확실히 열광하지는 않습니다. 하지만 적어도 이자 비용을 EBIT로 충당하는 데는 꽤 괜찮은 수준이라는 점은 고무적입니다. 전반적으로 볼 때 S-Oil의 대차대조표는 비즈니스에 상당한 리스크가 있는 것으로 보입니다. 그렇기 때문에 저희는 이 주식에 대해 매우 신중하게 접근하고 있으며, 주주들이 유동성을 면밀히 주시해야 한다고 생각합니다. 대차대조표는 부채를 분석할 때 집중해야 할 영역임이 분명합니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 실례로 S-Oil에서 주의해야 할 3가지 경고 신호를 발견했습니다.

물론 부채 부담 없이 주식을 매수하는 것을 선호하는 투자자라면 주저하지 말고 지금 바로 순현금 성장주 독점 리스트를 확인해 보세요.

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