버크셔 해서웨이의 찰리 멍거가 후원하는 외부 펀드 매니저인 리 루는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라는 말에 뼈를 깎는 반박을 하지 않습니다. 따라서 스마트 머니는 기업의 위험도를 평가할 때 일반적으로 파산과 관련된 부채가 매우 중요한 요소라는 것을 알고 있는 것 같습니다. 우리는 GS리테일 ( 주) (KRX:007070)의 사례를 주목합니다 .(KRX:007070)의 대차 대조표에는 부채가 있습니다. 하지만 이 부채가 주주들에게 문제가 될까요?
부채는 어떤 위험을 가져올까요?
부채 및 기타 부채는 기업이 잉여현금흐름으로 또는 매력적인 가격으로 자본을 조달하여 이러한 의무를 쉽게 이행할 수 없을 때 위험해집니다. 최악의 경우, 기업이 채권자에게 돈을 갚지 못하면 파산할 수도 있습니다. 그러나 더 흔하지만 여전히 고통스러운 시나리오는 낮은 가격으로 새로운 자기자본을 조달해야 하는 경우로, 주주가 영구적으로 희석되는 것입니다. 물론 많은 기업이 부정적인 결과 없이 부채를 사용하여 성장 자금을 조달하기도 합니다. 기업의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.
GS리테일의 부채는 얼마인가요?
아래 그래픽을 클릭하면 과거 수치를 확인할 수 있지만, 2024년 3월 GS리테일의 부채는 9,711억 원으로 1년 전의 1조 2,500억 원보다 감소했습니다. 하지만 3,771억 원의 현금을 보유하고 있었기 때문에 순부채는 5,939억 원입니다.
GS리테일의 부채 현황 살펴보기
최근 대차 대조표 데이터에 따르면 GS리테일은 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 2조 4700억 원, 그 이후 만기가 도래하는 부채가 3조 300억 원에 달합니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 3,771억 원의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 7,154억 원 상당의 채권을 보유하고 있습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 매출채권의 합계보다 4조 4,100억 원 더 많습니다.
마치 어린아이가 책과 스포츠 장비, 트럼펫으로 가득 찬 거대한 배낭의 무게에 힘들어하는 것처럼 2.16조 원의 부채는 회사 자체에 큰 부담을 주고 있습니다. 따라서 주주들이 이 부분을 주의 깊게 지켜볼 필요가 있다고 생각합니다. 결국 GS리테일은 지금 당장 채권자들에게 돈을 갚아야 한다면 대규모 자본 재조달이 필요할 가능성이 높습니다.
우리는 수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버리지)을 몇 배로 충당하는가 하는 것입니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.
순부채가 EBITDA의 0.52배에 불과한 GS리테일은 상당히 보수적으로 부채를 관리하고 있다고 볼 수 있습니다. 이러한 견해는 작년에 이자 비용의 7.9배에 달하는 EBIT를 기록한 견고한 이자 커버리지가 뒷받침하고 있습니다. GS리테일의 EBIT 라인이 크게 개선되지는 않았지만, 적어도 현재로서는 수익이 안정적으로 유지되고 있습니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 하지만 궁극적으로는 향후 비즈니스의 수익성에 따라 GS리테일의 대차대조표가 개선될 수 있을지 여부가 결정될 것입니다. 따라서 전문가들의 의견이 궁금하다면 애널리스트의 수익 예측에 대한 무료 보고서를 참고해 보세요.
마지막으로, 세무 담당자는 회계상의 이익을 좋아할지 모르지만 대출 기관은 현금만 인정합니다. 따라서 EBIT 중 잉여현금흐름이 얼마나 뒷받침되는지 확인해 볼 필요가 있습니다. 지난 3년 동안 GS리테일의 잉여현금흐름은 예상보다 훨씬 높은 85%에 달하는 매우 견고한 EBIT를 창출했습니다. 따라서 부채 상환에 매우 유리한 위치에 있습니다.
우리의 견해
GS리테일의 총부채 처리 능력이나 EBIT 성장률로 볼 때 더 많은 부채를 감당할 수 있다는 확신이 들지 않았습니다. 그러나 EBIT를 잉여현금흐름으로 환산한 결과는 매우 다른 이야기를 들려주며, 어느 정도 회복력을 시사합니다. 앞서 언급한 데이터 포인트를 종합적으로 고려했을 때 GS리테일의 부채는 다소 위험하다고 생각합니다. 보상을 받을 경우 주가 수익률을 높일 수 있기 때문에 모든 리스크가 나쁜 것은 아니지만, 부채 리스크는 염두에 둘 필요가 있습니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 그러나 모든 투자 위험이 대차 대조표에 있는 것은 아닙니다. 예를 들면 다음과 같습니다: GS리테일에 대해 알아두어야 할 3가지 경고 신호를 발견했습니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.