Stock Analysis
데이비드 이븐은 '변동성은 우리가 걱정하는 리스크가 아니다'라고 잘 표현했습니다. 우리가 걱정하는 것은 자본의 영구적인 손실을 피하는 것입니다."라고 말했습니다. 따라서 스마트 머니는 기업의 위험도를 평가할 때 일반적으로 파산과 관련된 부채가 매우 중요한 요소라는 것을 알고 있는 것 같습니다. 다른 많은 기업들과 마찬가지로 두산퓨얼셀 (주)(KRX:336260)도 마찬가지입니다.(KRX:336260)도 부채를 활용하고 있습니다. 하지만 이 부채가 주주들에게 문제가 될까요?
부채는 언제 문제가 될까?
부채는 기업이 성장하는 데 도움이 되는 도구이지만, 기업이 대출 기관에 돈을 갚을 능력이 없다면 부채는 대출 기관의 자비에 따라 존재합니다. 상황이 정말 나빠지면 대출 기관이 비즈니스를 장악할 수도 있습니다. 흔한 일은 아니지만, 빚을 진 기업이 대출 기관으로부터 헐값에 자본을 조달하도록 강요받아 주주가 영구적으로 희석되는 경우도 종종 볼 수 있습니다. 물론 부채의 긍정적인 측면은 특히 높은 수익률로 재투자할 수 있는 능력을 갖춘 회사의 희석 자본을 대체할 때 저렴한 자본을 의미하기도 한다는 것입니다. 기업이 얼마나 많은 부채를 사용하고 있는지 고려할 때 가장 먼저 해야 할 일은 현금과 부채를 함께 살펴보는 것입니다.
두산퓨얼셀의 순부채는 얼마인가요?
아래에서 볼 수 있듯이 2023년 12월 말 두산퓨얼셀의 부채는 1년 전 2,686억 원에서 3,766억 원으로 증가했습니다. 자세한 내용을 보려면 이미지를 클릭하세요. 반대로 현금 516억 원을 보유하고 있어 순부채는 약 3,250억 원입니다.
두산퓨얼셀의 대차대조표는 얼마나 건전한가?
최근 대차대조표 데이터를 확대하면 두산퓨얼셀의 12개월 이내 만기 부채는 2,874억 원, 그 이후 만기 부채는 2,708억 원에 달한다는 것을 알 수 있습니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 516억 원의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 1,097억 원 상당의 미수금을 보유하고 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 단기채권을 합친 것보다 총 3,970억 원 더 많습니다.
많은 금액처럼 보일 수 있지만, 두산퓨얼셀의 시가총액이 1조 4,500억 원이기 때문에 필요하다면 유상증자를 통해 재무구조를 개선할 수 있을 것으로 보입니다. 하지만 부채 상환 능력을 면밀히 살펴볼 필요가 있습니다.
기업의 수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값으로 계산합니다. 이렇게 하면 부채의 절대적인 양과 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려할 수 있습니다.
0.11배라는 낮은 이자보상배율과 22.5라는 불안할 정도로 높은 순부채 대 EBITDA 비율은 두산퓨얼셀에 대한 신뢰도를 한 방에 날려버렸습니다. 이는 두산퓨얼셀의 부채 부담이 매우 크다는 것을 의미합니다. 더 큰 문제는 지난 12개월 동안 두산퓨얼셀의 상각전영업이익(EBIT)이 77%나 감소했다는 점입니다. 장기적으로 이런 수익이 계속된다면 부채를 갚기란 눈덩이처럼 불어날 가능성이 높습니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 하지만 궁극적으로 두산퓨얼셀의 미래 수익성이 시간이 지남에 따라 대차대조표를 개선할 수 있는지를 결정하게 될 것입니다. 따라서 전문가들의 생각을 알고 싶다면 애널리스트의 수익 예측에 대한 무료 보고서를 읽어보시면 흥미로울 것입니다.
마지막으로, 기업은 부채를 상환하기 위해 잉여현금흐름이 필요하며, 회계상의 이익만으로는 충분하지 않습니다. 따라서 EBIT가 그에 상응하는 잉여현금흐름으로 이어지고 있는지 명확히 살펴볼 필요가 있습니다. 지난 3년 동안 두산퓨얼셀은 많은 현금을 소진했습니다. 투자자들은 조만간 이러한 상황이 반전되기를 기대하고 있지만, 부채를 사용하는 것이 더 위험하다는 것은 분명합니다.
우리의 견해
솔직히 두산퓨얼셀의 상각전영업이익을 잉여현금흐름으로 전환한 점과 상각전영업이익이 증가하지 않은 실적은 부채 수준에 대해 다소 불편한 심기를 갖게 합니다. 하지만 총부채를 감당할 수 있는 능력은 그리 우려할 만한 수준은 아닙니다. 두산퓨얼셀의 재무제표 건전성을 고려할 때 두산퓨얼셀은 매우 위험하다고 판단하고 있습니다. 그래서 우리는 배고픈 새끼 고양이가 주인의 어항에 빠지는 것처럼, 한 번 물면 두 번 부끄러워한다는 속담처럼 이 종목을 경계하고 있습니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알게 된다는 것은 의심할 여지가 없습니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 예를 들어, 두산퓨얼셀의 경우 두 가지 경고 신호 (하나는 우리를 조금 불편하게 함) 를 확인했습니다.
결국 순부채가 없는 기업에 집중하는 것이 더 나은 경우가 많습니다. 이러한 기업 (모두 이익 성장 실적이 있는 기업) 의 특별 목록에 액세스할 수 있습니다. 무료입니다.
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