하워드 막스는 주가 변동성을 걱정하기보다는 '영구적인 손실 가능성이 내가 걱정하는 위험이며, 내가 아는 모든 실질적인 투자자들이 걱정하는 위험'이라고 말하면서 이를 잘 표현했습니다. 기업이 얼마나 위험한지 판단할 때 부채가 과중하면 파산에 이를 수 있기 때문에 부채 사용 현황을 항상 살펴봅니다. 중요한 것은 현대중공업 (주)(KRX:329180)의 경우, 부채가 많다는 것입니다.(KRX:329180)는 부채를 가지고 있습니다. 하지만 이 부채가 주주들에게 문제가 될까요?
부채는 왜 위험을 가져올까요?
부채는 기업이 신규 자본이나 잉여 현금 흐름으로 부채를 갚는 데 어려움을 겪을 때까지 기업을 지원합니다. 최악의 경우 기업이 채권자에게 돈을 갚지 못하면 파산할 수도 있습니다. 흔한 일은 아니지만, 빚을 진 기업이 대출 기관으로부터 헐값에 자본을 조달하도록 강요받아 주주가 영구적으로 희석되는 경우도 종종 볼 수 있습니다. 물론 부채는 비즈니스, 특히 자본이 많이 필요한 비즈니스에서 중요한 도구가 될 수 있습니다. 부채 수준을 조사할 때는 먼저 현금과 부채 수준을 함께 고려합니다.
HD 현대중공업은 얼마나 많은 부채를 보유하고 있나요?
아래 그래픽을 클릭하면 과거 수치를 확인할 수 있지만, 2023년 12월 기준 HD 현대중공업의 부채는 3.13조 원으로 1년 동안 2.60조 원이 증가했습니다. 하지만 이를 상쇄하는 1.06조 원의 현금을 보유하고 있어 순부채는 약 2.07조 원입니다.
현대중공업의 대차 대조표는 얼마나 튼튼합니까?
가장 최근 대차 대조표를 보면 HD 현대중공업은 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 9.95조 원, 그 이후에는 1.98조 원의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 반면 현금은 1.06조 원, 1년 이내에 만기가 도래하는 매출채권은 1.39조 원이었습니다. 따라서 부채가 현금과 단기 채권을 합친 것보다 9.48조 원 더 많은 총 9.48조 원입니다.
이 적자는 시가총액 11조 원에 비해 상당한 규모이므로 주주들은 현대중공업의 부채 사용에 대해 주시해야 합니다. 이는 회사가 급하게 재무상태를 개선해야 할 경우 주주들의 가치가 크게 희석될 수 있음을 시사합니다.
기업의 수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자, 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값으로 계산합니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 점입니다.
현대중공업의 EBITDA 대비 부채 비율(4.5)은 부채를 어느 정도 사용하고 있음을 시사하지만, 이자보상배율은 2.2로 매우 낮아 레버리지가 높음을 시사합니다. 이 비즈니스는 감가상각비와 상각비가 많이 발생하기 때문에 EBITDA가 수익의 관대한 척도라는 점에서 부채 부담이 생각보다 더 큰 것으로 보입니다. 최근 들어 차입 비용이 주주 수익률에 부정적인 영향을 미치고 있는 것은 분명해 보입니다. 하지만 한 가지 다행스러운 점은 현대중공업이 지난 12개월 동안 1,780억 원의 흑자를 달성하여 전년도 손실보다 개선되었다는 점입니다. 우리는 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있습니다. 하지만 궁극적으로는 향후 현대중공업의 수익성이 향후 대차대조표를 개선할 수 있는지를 결정할 것입니다. 따라서 미래에 초점을 맞추고 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.
마지막으로, 기업은 부채를 갚기 위해 잉여 현금 흐름이 필요하며, 회계상의 이익만으로는 부족합니다. 따라서 이자 및 세금 차감 전 이익(EBIT)이 잉여현금흐름으로 얼마나 뒷받침되는지 확인하는 것이 좋습니다. 작년 한 해 동안 현대중공업은 많은 현금을 소진했습니다. 이는 성장을 위한 지출의 결과일 수도 있지만, 부채를 훨씬 더 위험하게 만듭니다.
우리의 견해
솔직히 HD 현대중공업의 이자 커버리지와 EBIT를 잉여현금흐름으로 전환한 실적은 부채 수준에 대해 다소 불편한 마음을 갖게 합니다. 그렇지만 EBIT 성장 능력은 그리 우려할 만한 수준은 아닙니다. 전반적으로 볼 때 현대중공업의 대차대조표는 사업적으로 상당히 위험하다고 판단됩니다. 그래서 우리는 배고픈 새끼 고양이가 주인의 어항에 빠지는 것처럼, 한 번 물면 두 번 부끄러워한다는 속담처럼 이 종목을 경계하고 있습니다. 대부분의 다른 지표보다 주당 순이익이 얼마나 빠르게 성장하고 있는지 추적하는 것이 중요하다고 생각합니다. 오늘 이 대화형 그래프를 통해 현대중공업의 주 당 순이익 추이를 무료로 확인할 수 있으니, 운이 좋으십니다.
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