워렌 버핏은 '변동성은 위험과 동의어와는 거리가 멀다'는 유명한 말을 남겼습니다. 기업이 무너지면 부채가 수반되는 경우가 많기 때문에 기업의 대차대조표를 살펴볼 때 위험도를 고려하는 것은 당연한 일입니다. 중요한 것은 HDC현대산업개발(KRX:294870)이 부채를 안고 있다는 점입니다. 하지만 진짜 문제는 이 부채가 회사를 위험하게 만드는지 여부입니다.
부채는 어떤 위험을 가져올까요?
일반적으로 부채는 기업이 자본을 조달하거나 자체 현금 흐름으로 쉽게 갚을 수 없을 때만 진짜 문제가 됩니다. 상황이 정말 나빠지면 대출 기관이 기업을 장악할 수 있습니다. 그러나 더 빈번하게 발생하지만 여전히 비용이 많이 드는 경우는 회사가 대차 대조표를 보강하기 위해 주식을 헐값에 발행하여 주주를 영구적으로 희석시켜야 하는 경우입니다. 하지만 가장 일반적인 상황은 회사가 부채를 합리적으로 잘 관리하고 자신에게 유리하게 관리하는 경우입니다. 기업의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.
HDC현대산업개발의 부채는 얼마나 될까요?
아래에서 볼 수 있듯이, 2023년 12월 말 HDC현대산업개발의 부채는 2.09조 원으로 1년 전의 2.51조 원에서 감소했습니다. 반대로 현금 7094억 원을 보유하고 있어 순부채는 약 1.38조 원입니다.
HDC현대산업개발의 대차대조표는 얼마나 튼튼할까?
최근 대차대조표 데이터를 확대해보면, HDC현대산업개발은 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 3조 1,500억 원, 그 이후에는 8,607억 원의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 반면 현금은 7094억 원, 1년 이내 만기가 도래하는 매출채권은 207억 원이었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 매출채권의 합계보다 1.22조 원 더 많습니다.
이 적자 규모가 회사의 시가총액인 1.04조 원보다 높다는 점을 고려하면, 주주들은 자전거를 처음 타는 아이를 지켜보는 부모처럼 HDC현대산업개발의 부채 수준을 주의 깊게 지켜봐야 한다고 생각합니다. 만약 현재 주가로 유상증자를 통해 부채를 상환해야 한다면 극심한 희석이 불가피할 것으로 예상됩니다.
수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나누고 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값으로 계산합니다. 이렇게 하면 부채의 절대적인 양뿐만 아니라 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려할 수 있습니다.
이상하게도 HDC현대산업개발은 5.4라는 높은 이자보상배율로 부채가 많지만 이자보상배율은 1배로 높은 편입니다. 이는 매우 저렴한 부채를 조달하지 않는 한 향후 이자비용이 증가할 가능성이 높다는 것을 의미합니다. HDC현대산업개발의 상각전영업이익(EBIT)이 지난 12개월 동안 68% 증가하며 비 온 뒤의 대나무처럼 급상승했다는 점은 주목할 만합니다. 덕분에 부채 관리가 더 쉬워질 것입니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명 집중해야 할 영역입니다. 그러나 무엇보다도 향후 수익이 HDC현대산업개발이 향후에도 건전한 대차대조표를 유지할 수 있는지를 결정할 것입니다. 따라서 전문가들의 의견이 궁금하다면 애널리스트들의 이익 전망에 대한 무료 보고서를 참고해 보세요.
마지막으로, 기업은 부채를 상환하기 위해 잉여 현금 흐름이 필요하며, 회계상의 이익만으로는 충분하지 않습니다. 따라서 EBIT가 그에 상응하는 잉여현금흐름으로 이어지고 있는지를 명확히 살펴볼 필요가 있습니다. 지난 3년 동안 HDC현대산업개발의 잉여현금흐름은 총액 기준으로 상당히 마이너스를 기록했습니다. 투자자들은 조만간 이러한 상황이 반전되기를 기대하고 있지만, 이는 분명 부채 사용이 더 위험하다는 것을 의미합니다.
우리의 견해
솔직히 HDC현대산업개발의 순부채 대비 상각전영업이익(EBITDA)과 상각전영업이익을 잉여현금흐름으로 전환한 실적을 보면 부채 수준이 다소 불편하게 느껴집니다. 하지만 적어도 이자비용을 EBIT로 충당하고 있다는 점은 상당히 고무적입니다. 대차대조표를 살펴보고 이러한 모든 요소를 고려할 때, 부채가 HDC현대산업개발 주식을 다소 위험하게 만들고 있다고 판단합니다. 그것이 반드시 나쁜 것은 아니지만, 일반적으로 레버리지가 적을수록 더 편안하게 느낄 수 있습니다. 우리는 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있습니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 예를 들어, HDC현대산업개발에는 여러분이 알아야 할 두 가지 경고 신호가 있습니다.
때로는 부채가 필요 없는 기업에 집중하는 것이 더 쉬울 때가 있습니다. 지금 바로 순부채가 없는 성장주 목록을 100% 무료로 확인하실 수 있습니다.
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