전설적인 펀드 매니저인 리 루(찰리 멍거가 후원하는)는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라고 말한 적이 있습니다. 따라서 스마트 머니는 기업의 위험도를 평가할 때 일반적으로 파산과 관련된 부채가 매우 중요한 요소라는 것을 알고 있는 것 같습니다. 다른 많은 기업들과 마찬가지로 HDC현대산업개발(KRX:294870)도 부채를 활용하고 있습니다. 하지만 이 부채가 주주들에게 걱정거리가 될까요?
부채는 왜 위험을 가져올까요?
부채는 기업이 신규 자본이나 잉여 현금 흐름으로 부채를 갚기 어려울 때까지 기업을 지원합니다. 최악의 경우, 기업이 채권자에게 돈을 갚지 못하면 파산할 수도 있습니다. 그러나 더 일반적인(하지만 여전히 고통스러운) 시나리오는 낮은 가격으로 새로운 자기자본을 조달해야 하는 경우로, 주주가 영구적으로 희석되는 것입니다. 하지만 희석을 대체함으로써 부채는 높은 수익률로 성장에 투자할 자본이 필요한 기업에게 매우 좋은 도구가 될 수 있습니다. 기업의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.
HDC현대산업개발의 순부채는 얼마일까요?
아래에서 볼 수 있듯이 2024년 12월 말 기준 HDC현대산업개발의 부채는 2.30조 원으로 1년 전 2.09조 원에서 증가했습니다. 이미지를 클릭하면 자세한 내용을 확인할 수 있습니다. 하지만 1.02조 원의 현금을 보유하고 있기 때문에 순부채는 약 1.29조 원으로 더 적습니다.
HDC현대산업개발의 부채 현황 살펴보기
최근 보고된 대차대조표에 따르면, HDC현대산업개발은 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 3.51조 원, 12개월 이후 만기가 도래하는 부채가 8,373억 원에 달합니다. 반면 현금은 1조 2,022억 원, 1년 이내 만기가 도래하는 매출채권은 1조 9,880억 원이 있었습니다. 따라서 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 부채가 총 1.36조 원 더 많습니다.
이 결손금이 회사의 시가총액인 1.27조 원을 초과한다는 점을 고려하면 대차대조표를 주의 깊게 검토해야 할 것입니다. 회사가 재무제표를 빠르게 정리해야 하는 시나리오에서는 주주들의 지분율이 크게 희석될 가능성이 높습니다.
순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 충당하는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자보상배율)을 모두 고려한다는 점입니다.
공교롭게도 HDC현대산업개발의 EBITDA 대비 순부채 비율은 5.3으로 상당히 우려스러운 수준이지만, 이자보상배율은 1로 매우 높은 편입니다. 이는 매우 저렴한 차입금을 조달하지 않는 한 향후 이자비용이 증가할 가능성이 높다는 의미입니다. 안타깝게도 HDC현대산업개발은 지난 12개월 동안 EBIT가 5.5% 하락했습니다. 이러한 수익 감소세가 지속된다면 부채를 관리하는 것은 외발자전거로 뜨거운 국물을 배달하는 것처럼 어려울 것입니다. 대차대조표에서 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심할 여지가 없습니다. 하지만 향후 HDC현대산업개발이 건전한 대차대조표를 유지할 수 있을지는 무엇보다도 미래 수익이 결정할 것입니다. 따라서 전문가들의 의견이 궁금하다면 애널리스트들의 이익 전망에 대한 무료 보고서를 참고해 보시기 바랍니다.
마지막으로, 기업은 부채를 갚기 위해 잉여 현금 흐름이 필요하며, 회계상의 이익만으로는 충분하지 않습니다. 그래서 우리는 항상 EBIT가 잉여현금흐름으로 얼마나 전환되는지 확인합니다. 지난 3년 동안 HDC현대산업개발의 잉여현금흐름은 모두 마이너스를 기록했습니다. 투자자들은 조만간 이러한 상황이 반전되기를 기대하고 있지만, 이는 분명 부채 사용이 더 위험하다는 것을 의미합니다.
우리의 견해
솔직히 말해서 HDC현대산업개발의 순부채 대비 상각전영업이익(EBITDA)과 상각전영업이익을 잉여현금흐름으로 전환한 실적 모두 부채 수준이 다소 불편하게 느껴집니다. 하지만 적어도 이자비용을 EBIT로 충당할 수 있는 수준은 꽤 괜찮다는 점은 고무적입니다. 저희는 HDC현대산업개발이 대차대조표의 건전성을 고려할 때 상당히 위험하다고 판단하고 있습니다. 그래서 우리는 배고픈 새끼 고양이가 주인의 어항에 빠지는 것만큼이나 이 종목을 경계하고 있습니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 시작해야 할 곳입니다. 그러나 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 리스크가 존재할 수 있습니다. HDC현대산업개발은 투자 분석에서 1가지 경고 신호를 보이고 있다는 점에 유의해야 합니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.