하워드 막스는 주가 변동성에 대해 걱정하기보다는 '영구적인 손실 가능성이 내가 걱정하는 리스크이며, 내가 아는 모든 실제 투자자들이 걱정하는 리스크'라고 말하면서 이를 잘 표현했습니다. 따라서 특정 주식이 얼마나 위험한지 생각할 때 부채를 고려해야 하는 것은 당연할 수 있습니다. 부채가 너무 많으면 회사가 가라앉을 수 있기 때문입니다. 다른 많은 기업들과 마찬가지로 한화오션 주식회사도 마찬가지입니다 .(KRX:042660)도 부채를 활용하고 있습니다. 하지만 진짜 문제는 이 부채가 회사를 위험하게 만드는지 여부입니다.
부채는 언제 문제가 될까?
부채 및 기타 부채는 기업이 잉여 현금 흐름으로 또는 매력적인 가격으로 자본을 조달하여 이러한 의무를 쉽게 이행할 수 없을 때 위험해집니다. 최악의 경우, 기업이 채권자에게 돈을 갚지 못하면 파산할 수도 있습니다. 흔한 일은 아니지만, 빚을 진 회사가 대출 기관으로부터 헐값에 자본을 조달하도록 강요당해 주주가 영구적으로 희석되는 경우도 종종 볼 수 있습니다. 하지만 부채는 희석을 대체함으로써 높은 수익률로 성장에 투자할 자본이 필요한 기업에게 매우 좋은 도구가 될 수 있습니다. 기업의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.
한화오션의 부채는 무엇인가요?
아래 이미지를 클릭하면 더 자세히 볼 수 있으며, 2024년 6월 기준 한화오션의 부채는 4.27조 원으로 1년 만에 2.36조 원에서 증가한 것을 알 수 있습니다. 반대로 현금은 1.87조 원으로 순부채는 약 2.40조 원입니다.
한화오션의 대차대조표는 얼마나 튼튼할까요?
최근 대차대조표 데이터를 확대하면 한화오션의 12개월 이내 만기 부채가 9.54조 원, 그 이후 만기 부채가 2.35조 원이라는 것을 알 수 있습니다. 이를 상쇄할 수 있는 현금은 1.87조 원, 12개월 이내에 만기가 도래하는 매출채권은 3,197억 원이었습니다. 따라서 부채가 현금과 단기 채권을 합친 것보다 9.70조 원 더 많습니다.
이 결손금이 회사의 시가총액 9.10조 원을 초과한다는 점을 고려하면 대차 대조표를 주의 깊게 검토해야 할 것입니다. 현재 주가로 자본을 조달하여 부채를 상환해야 하는 경우 극심한 희석이 필요하다는 가정을 세울 수 있습니다.
순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 충당하는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 이를 통해 부채의 절대적인 양뿐만 아니라 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려합니다.
한화오션의 EBITDA 대비 부채 비율은 8.9로 다소 높은 편이며, 이는 의미 있는 부채 부담을 나타냅니다. 하지만 이자보상배율은 2.6으로 상당히 양호한 편이며, 이는 좋은 신호입니다. 하지만 한 가지 희망적인 점은 한화오션이 지난 12개월 동안 1,090억 원의 흑자를 달성하여 전년도 손실보다 개선되었다는 점입니다. 재무제표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 하지만 한화오션이 향후에도 건전한 대차대조표를 유지할 수 있을지는 무엇보다도 미래 수익이 결정할 것입니다. 따라서 미래에 관심이 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.
마지막으로, 기업은 부채를 상환하기 위해 잉여 현금 흐름이 필요하며, 회계상의 이익만으로는 충분하지 않습니다. 따라서 이자 및 세금 차감 전 이익(EBIT)이 잉여현금흐름으로 얼마나 뒷받침되는지 확인하는 것이 좋습니다. 작년 한 해 동안 한화오션은 총 잉여현금흐름이 상당히 마이너스를 기록했습니다. 투자자들은 조만간 이러한 상황이 반전될 것으로 기대하고 있지만, 이는 분명 부채 사용이 더 위험하다는 것을 의미합니다.
우리의 견해
솔직히 말해서 한화오션의 순부채 대비 상각전영업이익(EBITDA)과 상각전영업이익을 잉여현금흐름으로 전환한 실적 모두 부채 수준이 다소 불편하게 느껴집니다. 하지만 한화오션의 EBIT 성장 능력은 그리 우려할 만한 수준은 아닙니다. 앞서 언급한 모든 요소를 고려할 때 한화오션의 부채가 너무 많은 것처럼 보입니다. 일부 투자자들은 이런 종류의 위험한 플레이를 좋아하지만, 저희는 그렇게 생각하지 않습니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표를 보는 것은 당연한 일입니다. 그러나 모든 투자 위험이 대차대조표에 있는 것은 아닙니다. 한화오션은 투자 분석에서 3가지 경고 신호를 보이고 있으며, 그 중 2가지는 무시할 수 없습니다....
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