하워드 막스는 주가 변동성을 걱정하기보다는 '영구적인 손실 가능성이 내가 걱정하는 리스크이며, 내가 아는 모든 실질적인 투자자들이 걱정하는 리스크'라고 말하면서 이를 잘 표현했습니다. 기업이 얼마나 위험한지 판단할 때 부채 과부하는 파멸로 이어질 수 있기 때문에 항상 부채 사용 현황을 살펴봅니다. 우리는 한화오션(Hanwha Ocean Co., Ltd.(KRX:042660)의 대차 대조표에 부채가 있습니다. 그러나 더 중요한 질문은 그 부채가 얼마나 많은 위험을 초래하고 있는가 하는 것입니다.
부채는 언제 문제가 되나요?
일반적으로 부채는 기업이 자본을 조달하거나 자체 현금 흐름으로 쉽게 갚을 수 없을 때만 실질적인 문제가 됩니다. 궁극적으로 회사가 부채 상환에 대한 법적 의무를 이행하지 못하면 주주들은 아무것도 얻지 못할 수 있습니다. 그러나 더 흔하지만 여전히 고통스러운 시나리오는 낮은 가격으로 새로운 자기자본을 조달하여 주주들의 지분을 영구적으로 희석해야 하는 경우입니다. 하지만 희석을 대체함으로써 부채는 높은 수익률로 성장에 투자할 자본이 필요한 기업에게 매우 좋은 도구가 될 수 있습니다. 기업의 부채 사용에 대해 생각할 때는 먼저 현금과 부채를 함께 살펴봅니다.
한화오션의 부채는 무엇인가요?
아래에서 볼 수 있듯이 한화오션의 부채는 2023년 12월 기준 2.19조 원으로 1년 전의 2.72조 원에서 감소했습니다. 하지만 이를 상쇄하는 1.92조 원의 현금을 보유하고 있어 순부채는 약 2,669억 원입니다.
한화오션의 부채 현황 살펴보기
최근 대차대조표 데이터를 확대하면 한화오션의 12개월 이내 만기 부채가 7.46조 원, 그 이후 만기 부채가 2.17조 원임을 알 수 있습니다. 이를 상쇄하기 위해 12개월 이내에 만기가 도래하는 현금 1.92조 원과 매출채권 3,314억 원이 있었습니다. 따라서 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 부채가 총 7.38조 원 더 많습니다.
이는 시가총액 8.01조 원에 비해 엄청난 차입금입니다. 이는 회사가 급하게 대차대조표를 보강해야 할 경우 주주들의 가치가 크게 희석될 수 있음을 시사합니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명 집중해야 할 부분입니다. 그러나 한화오션이 향후에도 건전한 대차대조표를 유지할 수 있을지는 무엇보다도 미래 수익이 결정할 것입니다. 따라서 전문가들의 생각을 알고 싶으시다면 애널리스트 수익 전망에 대한 무료 보고서를 읽어보시면 흥미로울 것입니다.
작년에 한화오션은 EBIT 수준에서는 수익을 내지 못했지만, 매출은 52% 성장한 7.4조 원을 달성했습니다. 주주들은 아마도 이 회사가 흑자를 낼 수 있기를 바라고 있을 것입니다.
Caveat Emptor
한화오션이 탑라인을 꽤 잘 성장시켰지만, 냉정하게 말하면 EBIT 라인에서 손실을 보고 있다는 사실입니다. 구체적으로 EBIT 손실은 1,560억 원에 달했습니다. 이를 살펴보고 대차대조표의 부채를 현금과 비교했을 때, 회사가 부채를 가지고 있다는 것은 현명하지 않은 것 같습니다. 시간이 지나면 개선될 수 있겠지만, 솔직히 대차대조표가 균형과는 거리가 멀다고 생각합니다. 지난 12개월 동안 2.1조 원의 마이너스 잉여현금흐름이 발생했다는 점도 주의해야 할 이유입니다. 따라서 저희는 이 주식을 매우 위험하다고 생각한다고 말씀드리는 것으로 충분합니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 하지만 모든 투자 위험이 대차대조표에 있는 것은 아닙니다. 실례를 들어보겠습니다: 한화오션에 대해 알아두어야 할 두 가지 경고 신호를 발견했습니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.