한화오션(KRX:042660)의 실적은 몇 가지 의문을 제기합니다.

한화오션(주)(KRX:042660)이 최근 실적 호조로 주가가 상승했습니다.(KRX:042660)는 최근 호실적을 발표했고, 시장은 주가를 올리며 반응했습니다. 호실적에도 불구하고 투자자들이 살펴봐야 할 몇 가지 심층적인 이슈가 있다고 생각합니다.

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한화오션의 수익 확대하기

하이 파이낸스에서 회사가보고 된 이익을 잉여 현금 흐름 (FCF)으로 얼마나 잘 전환하는지 측정하는 데 사용되는 핵심 비율은 발생 비율 (현금 흐름에서)입니다. 발생 비율은 특정 기간의 이익에서 FCF를 차감하고 그 결과를 해당 기간 동안 회사의 평균 영업 자산으로 나눈 값입니다. 이 비율은 기업의 이익 중 잉여현금흐름으로 뒷받침되지 않는 부분이 얼마나 되는지 알려줍니다.

결과적으로 발생 비율이 음수이면 회사에 양수이고, 양수이면 음수입니다. 그렇다고 해서 양수 발생률에 대해 걱정해야 한다는 의미는 아니지만, 발생률이 다소 높은 경우 주목할 필요가 있습니다. 일부 학술 연구에 따르면 발생률이 높으면 수익이 감소하거나 수익 성장률이 낮아지는 경향이 있다고 합니다.

2023년 12월까지 12개월 동안 한화오션은 0.65의 발생률을 기록했습니다. 일반적으로 이는 향후 수익성에 좋지 않은 징조입니다. 즉, 한화오션은 해당 기간 동안 단 한 푼의 잉여현금흐름도 창출하지 못했습니다. 지난 12개월 동안에는 위에서 언급한 1,599억 원의 이익에도 불구하고 2.1조 원의 잉여현금흐름이 유출되어 실제로 마이너스 잉여현금흐름을 기록했습니다. 또한 한화오션의 잉여현금흐름은 작년에도 마이너스였기 때문에 2.1조 원이 유출된 것에 대해 주주들이 불안해하는 것도 이해할 수 있습니다. 하지만 이것이 이야기의 끝이 아닙니다. 비정상적인 항목이 법정 이익(따라서 발생률)에 미치는 영향과 회사의 신주 발행에 따른 파급 효과도 고려해야 합니다. 주주들에게 좋은 소식은 한화오션의 발생비율이 작년에 훨씬 좋았기 때문에 올해 부진한 수치는 단순히 이익과 FCF가 단기적으로 불일치한 경우일 수 있다는 것입니다. 실제로 그렇다면 주주들은 올해 이익 대비 현금흐름이 개선될 것으로 기대해야 합니다.

애널리스트들이 향후 수익성 측면에서 무엇을 예측하고 있는지 궁금할 수 있습니다. 다행히도 여기를 클릭하면 애널리스트들의 예상치를 바탕으로 미래 수익성을 보여주는 대화형 그래프를 볼 수 있습니다.

기업의 수익 성장의 가치를 이해하려면 주주의 이익 희석을 고려하는 것이 필수적입니다. 공교롭게도 한화오션은 작년에 신주를 186% 더 많이 발행했습니다. 이는 더 많은 수의 주식에 수익이 분배된다는 것을 의미합니다. 주당 순이익을 무시하고 순이익을 이야기하는 것은 주당 가치와 관련된 작은 숫자를 무시한 채 큰 숫자에만 집중하는 것입니다. 한화오션의 주당순이익 차트는 여기를 클릭하여 확인할 수 있습니다.

희석은 한화오션의 주당순이익(EPS)에 어떤 영향을 미치나요?

3년 전의 회사 수익에 대한 데이터는 없습니다. 그리고 지난 12개월만 놓고 보더라도 1년 전에도 적자를 냈기 때문에 의미 있는 성장률이 나오지 않습니다. 하지만 수학을 떠나서, 이전에 수익성이 없던 사업이 수익성이 좋아지는 것은 언제나 좋은 일입니다(희석이 필요하지 않았다면 수익이 더 높았을 것이라는 점은 인정하지만요). 따라서 희석이 주주들에게 상당히 큰 영향을 미쳤다는 것을 알 수 있습니다.

장기적으로 한화오션의 주당순이익이 증가할 수 있다면 주가도 상승해야 합니다. 그러나 이익은 증가하는데 주당순이익이 제자리걸음을 하거나 심지어 하락한다면 주주들은 큰 혜택을 보지 못할 수도 있습니다. 따라서 기업의 주가 상승 여부를 평가하는 것이 목표라고 가정할 때 장기적으로는 순이익보다 주당순이익이 더 중요하다고 말할 수 있습니다.

비정상적인 항목은 수익에 어떤 영향을 미치나요?

발생률을 고려할 때, 지난 12개월 동안 한화오션의 이익이 120억 원에 달하는 비정상적인 항목으로 인해 증가한 것은 그리 놀라운 일이 아닙니다. 일반적으로 이익이 높을수록 낙관적이라는 점을 부인할 수는 없지만, 이익이 지속 가능한 것이라면 더 좋겠습니다. 전 세계 대다수의 상장기업을 분석한 결과, 특이한 항목이 반복되지 않는 경우가 많다는 사실을 발견했습니다. 결국, 회계 용어가 의미하는 바가 바로 이것입니다. 따라서 이러한 비정상적인 항목이 올해에 다시 나타나지 않는다고 가정하면, 내년에는 비즈니스 성장이 없을 경우 수익이 약화될 것으로 예상할 수 있습니다(즉, 비즈니스 성장이 없을 경우).

한화오션의 이익 실적에 대한 우리의 견해

결론적으로 한화오션의 낮은 발생률은 비정상적인 항목으로 인해 법정 이익이 부풀려졌음을 시사합니다. 한편, 신주 발행으로 인해 주주들이 직접 현금을 더 투입하지 않는 한, 주주들이 보유한 회사 지분이 줄어든다는 의미이기도 합니다. 위에서 언급한 요인들을 종합해보면, 한화오션의 실적은 법정 이익 수치로만 보면 생각보다 좋지 않다는 인상을 강하게 받을 수 있습니다. 이러한 점을 고려할 때, 한화오션에 대해 더 많은 분석을 하고 싶다면 관련 리스크를 파악하는 것이 중요합니다. 실례로 한화오션에 대해 알아두어야 할 두 가지 경고 신호를 발견했습니다.

이 글에서는 수익 수치의 유용성을 저해할 수 있는 여러 가지 요인에 대해 살펴보고 주의를 기울여 보았습니다. 하지만 세세한 부분에 집중할 수 있다면 항상 더 많은 것을 발견할 수 있습니다. 어떤 사람들은 높은 자기자본 수익률을 양질의 비즈니스의 좋은 신호로 간주합니다. 따라서 높은 자기자본 수익률을 자랑하는 기업의 무료 컬렉션이나 내부자가 매수하는 주식 목록을 참조해 보세요.

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