전설적인 펀드 매니저인 리 루(찰리 멍거가 지지했던)는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라고 말한 적이 있습니다. 부채 과부하는 파멸로 이어질 수 있기 때문에 기업이 얼마나 위험한지 판단할 때는 항상 부채 사용 현황을 살펴보는 것을 좋아합니다. 우리는 CAELUM Co.(코스닥:258610)는 사업에서 부채를 사용하고 있습니다. 그러나 더 중요한 질문은 그 부채가 얼마나 많은 위험을 초래하는가 하는 것입니다.
부채는 어떤 위험을 초래할까요?
부채 및 기타 부채는 잉여 현금 흐름으로 또는 매력적인 가격으로 자본을 조달하여 이러한 의무를 쉽게 이행할 수 없을 때 비즈니스에 위험 요소가 됩니다. 상황이 정말 나빠지면 대출 기관이 비즈니스를 장악할 수도 있습니다. 흔한 일은 아니지만, 부채가 많은 기업이 대출 기관이 무리한 가격으로 자본을 조달하도록 강요하여 주주가 영구적으로 희석되는 경우를 종종 볼 수 있습니다. 물론 부채의 장점은 특히 높은 수익률로 재투자할 수 있는 능력을 갖춘 회사의 희석 자본을 대체할 때 종종 저렴한 자본을 의미한다는 것입니다. 기업이 얼마나 많은 부채를 사용하는지 고려할 때 가장 먼저 해야 할 일은 현금과 부채를 함께 살펴보는 것입니다.
카엘룸은 얼마나 많은 부채를 가지고 있나요?
아래 이미지를 클릭하면 더 자세히 볼 수 있으며, 2024년 3월 기준 카엘룸의 부채는 1년 전 207억 원에서 240억 원으로 증가했습니다. 그러나 현금 보유액이 84.3억 원이기 때문에 순부채는 약 15.6억 원으로 더 적습니다.
카엘룸의 대차 대조표는 얼마나 건전한가요?
최근 보고된 대차대조표에 따르면, 케이엘럼은 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 186억 원, 12개월 이후 만기가 도래하는 부채가 195억 원에 달합니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 84억 3천만 원의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 105억 원 상당의 미수금을 보유하고 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 단기 채권을 합친 것보다 192억 원 더 많습니다.
이는 많은 것처럼 보일 수 있지만, 케이엘럼의 시가총액이 569억 원이므로 필요한 경우 자본 확충을 통해 재무제표를 강화할 수 있기 때문에 그렇게 나쁘지는 않습니다. 하지만 부채 상환 능력을 면밀히 살펴볼 필요가 있습니다. 대차대조표는 부채를 분석할 때 집중해야 할 영역임이 분명합니다. 하지만 부채를 완전히 분리해서 볼 수는 없습니다. 부채를 갚으려면 수익이 필요하기 때문입니다. 따라서 부채를 고려할 때는 수익 추세를 살펴보는 것이 좋습니다. 대화형 스냅샷을 보려면 여기를 클릭하세요.
작년에 CAELUM의 매출은 거의 제자리걸음이었으며 마이너스 EBIT를 기록했습니다. 나쁘지는 않지만 성장세를 보였으면 하는 바람입니다.
주의 사항
지난 12개월 동안 CAELUM은 이자 및 세금 차감 전 이익(EBIT) 손실을 기록했습니다. 구체적으로 EBIT 손실은 32억 원에 달했습니다. 이 수치를 보고 대차대조표의 부채를 떠올려보면, 현금 대비 부채가 많다는 것은 현명하지 않은 것 같습니다. 시간이 지나면 개선될 수 있겠지만, 솔직히 대차대조표가 균형과는 거리가 멀다고 생각합니다. 하지만 작년에 54억 원의 현금을 소진한 것도 도움이 되지 않습니다. 따라서 저희는 이 주식을 매우 위험하다고 판단합니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 저희는 CAELUM에서 3가지 경고 신호를 확인했으며 (적어도 1개는 저희를 약간 불편하게 만듭니다) , 이를 이해하는 것이 투자 과정의 일부가 되어야 합니다.
모든 것을 고려할 때 때로는 부채가 필요 없는 기업에 집중하는 것이 더 쉬울 때도 있습니다. 지금 바로 순부채가 전혀 없는 성장주 목록을 100% 무료로 확인하실 수 있습니다.
가치 평가는 복잡하지만, 저희는 이를 단순화하고자 합니다.
공정가치 추정치, 잠재적 위험, 배당금, 내부자 거래 및 재무 상태를 포함한 자세한 분석을 통해 CAELUM 의 저평가 또는 고평가 여부를 알아보세요.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.