데이비드 이븐은 '변동성은 우리가 걱정하는 리스크가 아니다'라고 잘 표현했습니다. 우리가 걱정하는 것은 자본의 영구적인 손실을 피하는 것입니다."라고 말했습니다. 기업이 무너지면 부채가 수반되는 경우가 많기 때문에 기업의 대차대조표를 살펴볼 때 위험도를 고려하는 것은 당연한 일입니다. 중요한 것은 나라몰드앤다이 주식회사( 코스닥:051440)는 부채가 없다는 점입니다.(코스닥:051490)는 부채를 안고 있습니다. 하지만 진짜 문제는 이 부채가 회사를 위험하게 만드는지 여부입니다.
부채는 왜 위험을 초래할까요?
일반적으로 부채는 기업이 자본을 조달하거나 자체 현금 흐름으로 쉽게 갚을 수 없을 때만 실질적인 문제가 됩니다. 상황이 정말 나빠지면 대출 기관이 기업을 장악할 수 있습니다. 흔한 일은 아니지만, 빚을 진 회사가 대출 기관으로부터 헐값에 자본을 조달하도록 강요당해 주주가 영구적으로 희석되는 경우도 종종 있습니다. 물론 부채의 긍정적인 측면도 있는데, 특히 높은 수익률로 재투자할 수 있는 능력을 갖춘 기업의 희석을 대체할 때 부채는 종종 저렴한 자본을 의미하기도 합니다. 부채 수준을 검토할 때는 먼저 현금과 부채 수준을 함께 고려합니다.
나라금형은 얼마나 많은 부채를 가지고 있나요?
아래 차트를 클릭하면 더 자세히 볼 수 있으며, 2024년 6월 나라몰드앤다이의 부채는 660억 원으로 전년과 거의 동일합니다. 그러나 현금 216억 원도 보유하고 있었으므로 순부채는 444억 원입니다.
나라몰드앤다이의 대차대조표는 얼마나 튼튼할까?
최근 보고된 재무제표에 따르면 나라몰드앤다이는 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 1,365억 원, 12개월 이후 만기가 도래하는 부채가 474억 원에 달합니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 216억 원의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 638억 원 상당의 미수금을 보유하고 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 단기 채권을 합친 것보다 559억 원 더 많습니다.
이는 시가총액 699억 원에 비해 엄청난 레버리지입니다. 이는 회사가 급하게 재무제표를 보강해야 할 경우 주주들의 지분율이 크게 희석될 수 있음을 시사합니다.
순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 충당하는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 이를 통해 부채의 절대적인 양뿐만 아니라 부채에 대해 지불하는 이자율도 고려합니다.
나라몰드앤다이의 EBITDA 대비 부채 비율(2.8)은 부채를 어느 정도 사용하고 있음을 시사하지만, 이자 커버리지가 2.2로 매우 낮아 레버리지가 높은 것으로 나타났습니다. 이는 대부분 회사의 상당한 감가상각 및 상각 비용 때문이며, 이는 EBITDA가 수익의 매우 관대한 척도이며 부채가 생각보다 더 큰 부담이 될 수 있음을 의미합니다. 따라서 주주들은 이자 비용이 최근 사업에 큰 영향을 미친 것으로 보인다는 사실을 알고 있어야 합니다. 설상가상으로 나라금형의 EBIT는 작년에 48% 감소했습니다. 수익이 계속 이런 추세를 보인다면 부채를 갚는 것은 빗속에서 마라톤을 뛰는 것보다 더 어려울 것입니다. 우리가 부채에 대해 가장 많이 알게 되는 것은 대차대조표입니다. 하지만 앞으로 대차대조표가 어떻게 유지될지는 나라몰드앤다이의 수익이 좌우할 것입니다. 따라서 부채를 고려할 때는 반드시 수익 추세를 살펴볼 필요가 있습니다. 대화형 스냅샷을 보려면 여기를 클릭하세요.
하지만 최종 고려 사항도 중요한데, 기업은 서류상의 이익으로는 부채를 갚을 수 없고 현금이 필요하기 때문입니다. 따라서 우리는 항상 EBIT가 잉여 현금 흐름으로 얼마나 전환되는지 확인합니다. 지난 3년 동안 나라몰드앤다이의 잉여현금흐름은 EBIT의 21%에 불과해 예상보다 낮았습니다. 부채를 상환하는 데 있어서는 좋지 않은 수치입니다.
우리의 견해
솔직히 말해서 나라몰드앤다이의 이자 충당금과 EBIT 증가율(미미)을 보면 부채 수준이 다소 불편하게 느껴집니다. 또한 EBIT를 잉여현금흐름으로 환산한 수치도 큰 확신을 주지 못합니다. 우리는 나라몰드앤다이에 대해 대차대조표의 건전성을 고려할 때 상당히 위험하다고 판단하고 있습니다. 그래서 우리는 배고픈 새끼 고양이가 주인의 어항에 빠지는 것만큼이나 이 종목에 대해 경계하고 있습니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 그러나 모든 투자 위험이 대차대조표에 있는 것은 아니며, 대차대조표와는 거리가 멀기도 합니다. 이러한 위험은 발견하기 어려울 수 있습니다. 모든 회사에는 이러한 위험이 존재하며, 저희는 여러분이 알아야 할 나라금형의 5가지 경고 신호 (이 중 1가지는 매우 중요합니다!)를 발견했습니다.
모든 것을 말하고 끝내면 때로는 부채가 필요 없는 기업에 집중하는 것이 더 쉬울 때가 있습니다. 지금 바로 순부채가 전혀 없는 성장주 목록을 100% 무료로 확인하실 수 있습니다.
가치 평가는 복잡하지만, 저희는 이를 단순화하고자 합니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.