어떤 사람들은 부채가 아닌 변동성이 투자자로서 위험을 생각하는 가장 좋은 방법이라고 말하지만 워렌 버핏은 '변동성은 위험과 동의어와는 거리가 멀다'는 유명한 말을 남겼습니다. 기업이 망할 때 부채가 수반되는 경우가 많기 때문에 기업의 위험도를 살펴볼 때 대차대조표를 고려하는 것은 당연한 일입니다. 태웅(코스닥:044490)의 대차대조표에는 부채가 있습니다. 하지만 이 부채가 주주들에게 문제가 될까요?
부채는 언제 문제가 될까?
부채 및 기타 부채는 기업이 잉여 현금 흐름으로 또는 매력적인 가격으로 자본을 조달하여 이러한 의무를 쉽게 이행할 수 없을 때 위험해집니다. 궁극적으로 회사가 부채 상환에 대한 법적 의무를 이행하지 못하면 주주들은 아무것도 얻지 못할 수 있습니다. 그러나 더 일반적인(그러나 여전히 비용이 많이 드는) 상황은 회사가 부채를 통제하기 위해 저렴한 주가로 주주를 희석해야 하는 경우입니다. 하지만 가장 일반적인 상황은 회사가 부채를 합리적으로 잘 관리하고 자신에게 유리하게 관리하는 경우입니다. 기업의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.
태웅은 얼마나 많은 부채를 가지고 있습니까?
아래에서 볼 수 있듯이 태웅의 부채는 2023년 9월 기준 1,620억 원으로 1년 전의 1,876억 원보다 감소했습니다. 하지만 현금도 180억 원 보유하고 있어 순부채는 1,444억 원입니다.
태웅의 대차 대조표는 얼마나 건전합니까?
최근 대차 대조표 데이터에 따르면 태웅은 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 1,302억 원, 그 이후 만기가 도래하는 부채가 1,430억 원에 달합니다. 이러한 부채를 상쇄할 수 있는 현금 180억 원과 12개월 이내에 만기가 도래하는 매출채권 2,030억 원이 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 미수금의 합계보다 529억 원 더 많습니다.
물론 태웅의 시가총액은 3,419억 원이므로 이러한 부채는 관리 가능한 수준일 수 있습니다. 하지만 재무제표가 더 나빠지지 않도록 지속적으로 모니터링해야 하는 것은 분명합니다.
수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버리지)을 몇 배로 충당하는지를 나타내는 값입니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.
태웅건설의 부채/EBITDA 비율은 2.7이며, EBIT가 이자 비용의 4.6배를 충당하고 있습니다. 이를 종합해 보면 부채 수준이 높아지는 것은 바람직하지 않지만, 현재의 차입금을 감당할 수 있다고 판단됩니다. 다행히도 태웅은 지난 12개월 동안 383%의 상승률을 기록하며 밥 호크 전 호주 총리가 술잔을 기울이는 속도보다 더 빠르게 EBIT를 늘려가고 있습니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명 집중해야 할 영역입니다. 그러나 향후 대차 대조표가 어떻게 유지되는지에 영향을 미치는 것은 태웅의 수익입니다. 따라서 수익에 대해 더 자세히 알고 싶다면 장기 수익 추세를 보여주는 이 그래프를 확인하는 것이 좋습니다.
마지막으로, 비즈니스는 부채를 갚기 위해 잉여 현금 흐름이 필요하며, 회계상의 이익만으로는 충분하지 않습니다. 따라서 EBIT 중 잉여 현금 흐름이 얼마나 뒷받침되는지 확인할 필요가 있습니다. 지난 2년간 태웅건설의 잉여현금흐름은 EBIT의 16%에 불과했는데, 이는 매우 낮은 수치입니다. 이 정도로 낮은 현금 전환율은 부채를 상환할 수 있는 능력에 대한 의구심을 불러일으킵니다.
우리의 견해
재무제표 측면에서 태웅건설의 가장 큰 장점은 자신 있게 EBIT를 늘릴 수 있을 것으로 보인다는 점입니다. 하지만 위에서 언급한 다른 요인들은 그다지 고무적이지 않았습니다. 예를 들어, EBIT를 잉여현금흐름으로 환산한 결과 부채가 다소 불안하게 느껴졌습니다. 위에서 언급한 모든 요소를 고려했을 때 태웅건설은 부채를 상당히 잘 관리하고 있는 것으로 보입니다. 그럼에도 불구하고 부채가 충분히 무겁기 때문에 모든 주주들이 이를 면밀히 주시할 것을 권장합니다. 시간이 지남에 따라 주가는 주당 순이익을 따르는 경향이 있으므로 태웅에 관심이 있으시다면 여기를 클릭해 주당 순이익 내역을 대화형 그래프로 확인해 보시기 바랍니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.