한온 시스템 (KRX :018880) 많은 부채를 사용하고있는 것 같습니다.

버크셔 해서웨이의 찰리 멍거가 후원하는 외부 펀드 매니저인 리 루는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라는 말에 뼈를 깎는 반박을 하지 않습니다. 기업이 망할 때 부채가 수반되는 경우가 많기 때문에 기업의 대차대조표를 살펴보는 것은 당연한 일입니다. 한온시스템(KRX:018880)은 사업에서 부채를 사용하고 있음을 알 수 있습니다. 하지만 이 부채가 주주들에게 문제가 될까요?

부채는 왜 위험을 가져올까요?

부채는 기업이 성장하는 데 도움이 되는 도구이지만, 기업이 대출기관에 상환할 능력이 없다면 부채는 대출기관의 자비에 따라 존재하게 됩니다. 최악의 경우, 기업이 채권자에게 돈을 갚지 못하면 파산할 수도 있습니다. 그러나 더 일반적인(그러나 여전히 비용이 많이 드는) 상황은 회사가 부채를 통제하기 위해 주주를 싼 주가로 희석해야 하는 경우입니다. 물론 부채는 비즈니스, 특히 자본이 많이 필요한 비즈니스에서 중요한 도구가 될 수 있습니다. 기업의 부채 사용에 대해 생각할 때는 먼저 현금과 부채를 함께 살펴봅니다.

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한온시스템은 얼마나 많은 부채를 보유하고 있나요?

아래에서 볼 수 있듯이, 2024년 9월 기준 한온시스템의 부채는 4.11조 원으로 전년과 거의 동일합니다. 차트를 클릭하면 더 자세한 내용을 확인할 수 있습니다. 하지만 현금 7,706억 원을 보유하고 있었기 때문에 순부채는 3.34조 원입니다.

한온시스템의 대차 대조표는 얼마나 튼튼할까요?

가장 최근 대차대조표를 보면 한온시스템은 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 4.06조 원, 그 이후에는 3.11조 원의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 현금 7,706억 원과 12개월 이내에 만기가 도래하는 1.25조 원 상당의 미수금을 보유하고 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 5.15조 원 더 많습니다.

이 적자는 마치 인간 위에 우뚝 솟은 거인처럼 2.25조 원 규모의 회사에 그림자를 드리우고 있습니다. 따라서 주주들이 이 문제를 면밀히 주시할 필요가 있다고 생각합니다. 결국, 한온시스템이 지금 당장 채권자들에게 돈을 갚아야 한다면 대규모 자본 재조달이 필요할 것입니다.

우리는 순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용을 얼마나 쉽게 커버할 수 있는지를 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다(이자 커버리지). 이렇게 하면 부채의 절대적인 양과 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려할 수 있습니다.

한온시스템의 순부채 대 EBITDA 비율 3.6배는 걱정하지 않지만, 이자보상배율이 1.3배로 매우 낮다는 것은 레버리지가 높다는 신호라고 생각합니다. 감가상각 및 상각 비용이 많이 발생하기 때문에 EBITDA가 수익의 관대한 척도라는 점에서 부채 부담이 생각보다 더 클 수 있습니다. 최근 들어 차입 비용이 주주 수익률에 부정적인 영향을 미치고 있는 것은 분명해 보입니다. 투자자들의 또 다른 우려는 한온시스템의 EBIT가 작년에 14% 감소했다는 점일 수 있습니다. 이런 상황이 계속된다면 부채를 처리하는 것은 화난 집고양이를 여행용 상자에 묶는 것만큼이나 쉬울 것입니다. 대차대조표에서 부채에 대한 대부분의 정보를 얻을 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 하지만 한온시스템이 앞으로도 건전한 대차대조표를 유지할 수 있는지를 결정하는 것은 무엇보다도 미래 수익입니다. 따라서 미래에 관심이 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.

하지만 최종적인 고려 사항도 중요한데, 기업은 서류상의 이익으로는 부채를 갚을 수 없고 현금이 필요하기 때문입니다. 따라서 EBIT 중 잉여현금흐름이 얼마나 뒷받침되는지 확인해 볼 필요가 있습니다. 지난 3년 동안 한온시스템은 총 잉여현금흐름이 상당히 마이너스를 기록했습니다. 이는 성장을 위한 지출의 결과일 수도 있지만, 부채가 훨씬 더 위험하다는 것을 의미합니다.

우리의 견해

한온시스템의 EBIT를 잉여현금흐름으로 환산한 결과, 주식에 대한 의구심이 들었고 총 부채 수준은 1년 중 가장 바쁜 밤에 텅 빈 식당보다 더 매력적이지 않았습니다. 게다가 EBIT 성장률도 신뢰를 주지 못했습니다. 저희는 한온시스템의 부채가 너무 많을 가능성이 매우 크다고 생각합니다. 우리가 보기에 이 주식은 위험도가 높아서 피해야 할 종목으로 보이지만, 각자의 (투자) 스타일에 따라 다를 수 있습니다. 재무제표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 예를 들어, 한온시스템에 대해 알아두어야 할 두 가지 경고 신호를 확인했습니다.

물론 부채 부담 없이 주식을 매수하는 것을 선호하는 투자자라면 주저하지 말고 지금 바로 순현금 성장주 독점 리스트를 확인하시기 바랍니다.

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