전설적인 펀드 매니저인 리 루(찰리 멍거가 지지했던)는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라고 말한 적이 있습니다. 부채 과부하는 파멸로 이어질 수 있기 때문에 기업이 얼마나 위험한지 판단할 때는 항상 부채 사용 현황을 살펴보는 것을 좋아합니다. 로저스 커뮤니케이션즈(TSE:RCI.B)는 사업에서 부채를 사용하고 있음을 알 수 있습니다. 하지만 주주들은 이 회사의 부채 사용에 대해 걱정해야 할까요?
부채는 어떤 위험을 초래하나요?
일반적으로 부채는 기업이 자본을 조달하거나 자체 현금 흐름으로 쉽게 갚을 수 없을 때만 실질적인 문제가 됩니다. 최악의 경우, 회사가 채권자에게 돈을 갚지 못하면 파산할 수도 있습니다. 그러나 더 일반적인(하지만 여전히 비용이 많이 드는) 상황은 회사가 부채를 통제하기 위해 주주를 싼 주가로 희석해야 하는 경우입니다. 하지만 부채는 희석을 대체함으로써 높은 수익률로 성장에 투자할 자본이 필요한 기업에게 매우 좋은 도구가 될 수 있습니다. 기업이 얼마나 많은 부채를 사용하는지 고려할 때 가장 먼저 해야 할 일은 현금과 부채를 함께 살펴보는 것입니다.
로저스 커뮤니케이션즈는 얼마나 많은 부채를 가지고 있을까요?
아래 차트를 클릭하면 자세한 내용을 볼 수 있으며, 2025년 6월에 로저스 커뮤니케이션즈의 부채는 425억 캐나다 달러로 전년과 거의 동일합니다. 그러나 이를 상쇄하는 70억 캐나다 달러의 현금을 보유하고 있어 순부채는 약 354억 캐나다 달러입니다.
로저스 커뮤니케이션의 부채 현황 살펴보기
가장 최근 대차 대조표를 보면 로저스 커뮤니케이션즈는 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 830억 캐나다 달러, 그 이후에는 510억 캐나다 달러의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 이를 상쇄하기 위해 70억 3천만 캐나다 달러의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 55억 5천만 캐나다 달러의 미수금이 있었습니다. 따라서 총 부채는 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 467억 CA$ 더 많습니다.
이 적자는 CA$269억 규모의 회사에 마치 거인이 인간 위에 우뚝 솟은 것처럼 그림자를 드리우고 있습니다. 따라서 우리는 의심할 여지 없이 대차 대조표를 면밀히 관찰할 것입니다. 결국, 채권자들이 상환을 요구한다면 로저스 커뮤니케이션즈는 대규모 자본 재조달이 필요할 것입니다.
기업의 수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나누고 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값으로 순부채를 계산합니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 것입니다.
로저스 커뮤니케이션즈의 EBITDA 대비 순부채 비율 3.8은 걱정하지 않지만, 이자보상배율이 2.4배로 매우 낮다는 것은 레버리지가 높다는 신호라고 생각합니다. 따라서 주주들은 최근 이자 비용이 비즈니스에 큰 영향을 미친 것으로 보인다는 사실을 알고 있어야 합니다. 좋은 소식은 지난 12개월 동안 로저스 커뮤니케이션즈의 EBIT가 7.5% 개선되어 수익 대비 부채 수준이 점차 낮아지고 있다는 점입니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심할 여지가 없습니다. 그러나 무엇보다도 향후 수익이 향후에도 건전한 대차 대조표를 유지할 수 있는 로저스 커뮤니케이션의 능력을 결정할 것입니다. 따라서 전문가들의 의견이 궁금하다면 애널리스트의 수익 예측에 대한 무료 보고서를 읽어보시면 흥미로울 것입니다.
마지막으로, 세무 담당자는 회계상의 이익을 좋아할지 모르지만 대출 기관은 현금만 받습니다. 따라서 논리적인 단계는 실제 잉여현금흐름과 일치하는 EBIT의 비율을 살펴보는 것입니다. 지난 3년 동안 로저스 커뮤니케이션즈의 잉여현금흐름은 EBIT의 32%에 불과해 예상보다 낮았습니다. 현금 전환율이 낮으면 부채를 처리하기가 더 어려워집니다.
우리의 견해
로저스 커뮤니케이션즈의 총 부채를 감당하려는 시도를 검토한 결과, 저희는 그다지 열광적이지는 않습니다. 하지만 긍정적인 측면을 보면 EBIT 성장률은 좋은 신호이며, 저희는 더 낙관적으로 보고 있습니다. 저희는 로저스 커뮤니케이션즈가 대차대조표의 건전성을 고려할 때 상당히 위험하다고 생각합니다. 이러한 이유로 저희는 이 주식에 대해 매우 신중한 입장을 취하고 있으며, 주주들도 유동성을 면밀히 주시해야 한다고 생각합니다. 대차대조표는 부채를 분석할 때 집중해야 할 영역임이 분명합니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 실례로 로저스 커뮤니케이션즈에서 두 가지 경고 신호를 발견했는데, 그 중 한 가지가 마음에 들지 않습니다.
결국, 순부채가 없는 회사에 집중하는 것이 더 나은 경우가 많습니다. 이러한 기업의 특별 목록 (모두 수익 성장 실적이 있는 기업 )에 액세스할 수 있습니다. 무료입니다.
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