Ampol (ASX :ALD), 부채 사용으로 일부 위험 감수

버크셔 해서웨이의 찰리 멍거가 후원하는 외부 펀드 매니저인 리 루는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라는 말을 거침없이 합니다. 부채 과부하는 파멸로 이어질 수 있기 때문에 기업이 얼마나 위험한지 판단할 때는 항상 부채 사용 현황을 살펴봅니다. 다른 많은 회사와 마찬가지로 Ampol Limited(ASX:ALD)도 부채를 사용합니다. 하지만 주주들이 부채 사용에 대해 걱정해야 할까요?

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부채는 언제 문제가 될까요?

부채는 기업이 새로운 자본이나 잉여 현금 흐름으로 부채를 갚는 데 어려움을 겪을 때까지 기업을 지원합니다. 자본주의의 핵심은 실패한 기업이 은행에 의해 무자비하게 청산되는 '창조적 파괴'의 과정입니다. 흔한 일은 아니지만, 빚을 진 기업이 대출기관으로부터 헐값에 자본을 조달하도록 강요받아 주주가 영구적으로 희석되는 경우도 종종 볼 수 있습니다. 하지만 부채는 희석을 대체함으로써 높은 수익률로 성장에 투자할 자본이 필요한 기업에게 매우 좋은 도구가 될 수 있습니다. 부채 수준을 검토할 때는 먼저 현금과 부채 수준을 함께 고려합니다.

앰폴의 순부채란 무엇인가요?

아래 이미지를 클릭하면 더 자세한 내용을 확인할 수 있으며, 2025년 6월 말 기준 앰폴의 부채는 23억 5천만 호주 달러로 1년 동안 26억 1천만 호주 달러에서 감소한 것으로 나타났습니다. 하지만 이를 상쇄하는 8,140만 호주 달러의 현금을 보유하고 있어 순 부채는 약 22억 7천만 호주 달러입니다.

앰폴의 대차 대조표는 얼마나 건전할까요?

가장 최근 대차 대조표를 보면 앰폴은 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 50억 8천만 호주 달러, 그 이후에는 35억 9천만 호주 달러의 부채를 가지고 있음을 알 수 있습니다. 이를 상쇄하기 위해 현금 8,140만 호주 달러와 12개월 이내에 만기가 도래하는 미수금 17억 6,600만 호주 달러가 있었습니다. 따라서 부채는 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 68억 3천만 호주 달러가 더 많습니다.

이는 시가총액 72억3천만 호주달러에 비해 엄청난 레버리지입니다. 대출 기관이 대차 대조표를 강화할 것을 요구할 경우 주주들은 심각한 지분 희석에 직면할 가능성이 높습니다.

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순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용을 얼마나 쉽게 충당하는지(이자 커버리지)를 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 이렇게 하면 부채의 절대적인 양과 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려할 수 있습니다.

0.47배의 낮은 이자보상배율과 5.0이라는 불안할 정도로 높은 순부채 대 EBITDA 비율은 앰폴에 대한 신뢰도를 한 방에 날려버렸습니다. 이는 부채가 많다는 것을 의미합니다. 더 큰 문제는 Ampol의 EBIT가 작년에 89% 감소했다는 것입니다. 수익이 계속해서 이러한 추세를 보인다면 부채를 갚는 것은 빗속에서 마라톤을 하도록 설득하는 것보다 더 어려울 것입니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 그러나 무엇보다도 미래의 수익이 향후에도 건전한 대차 대조표를 유지할 수 있는 능력을 결정할 것입니다. 따라서 미래에 초점을 맞추고 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.

마지막으로, 회사는 회계 이익이 아닌 현금으로만 부채를 갚을 수 있습니다. 따라서 저희는 항상 EBIT가 잉여현금흐름으로 얼마나 전환되는지 확인합니다. 다행히도 Ampol은 지난 3년 동안 실제로 EBIT보다 더 많은 잉여현금흐름을 창출했습니다. 대출 기관의 호의를 유지하는 데 있어 현금이 들어오는 것보다 더 좋은 것은 없습니다.

우리의 견해

솔직히 말해서 Ampol의 이자 충당금과 EBIT가 증가하지 않은 실적은 부채 수준에 대해 다소 불편하게 만듭니다. 그러나 적어도 EBIT를 잉여현금흐름으로 전환하는 데 있어서는 꽤 괜찮은 편이며, 이는 고무적인 일입니다. 큰 그림을 보면, 앰폴의 부채 사용이 회사에 위험을 초래하고 있는 것은 분명해 보입니다. 모든 것이 순조롭게 진행되면 수익률이 높아지겠지만, 반대로 부채로 인해 영구적인 자본 손실의 위험이 높아질 수도 있습니다. 대차대조표는 부채를 분석할 때 집중해야 할 영역임이 분명합니다. 그러나 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 실례로 앰폴에서 주의해야 할 경고 신호를 한 가지 발견했습니다.

모든 것을 고려했을 때, 때로는 부채가 필요 없는 기업에 집중하는 것이 더 쉬울 때가 있습니다. 지금 바로 순부채가 전혀 없는 성장주 목록을 100% 무료로 확인하실 수 있습니다.

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