ウォーレン・バフェットは、『ボラティリティはリスクと同義ではない。 だから、ある銘柄のリスクの高さを考えるとき、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 UGIコーポレーション（NYSE:UGI）のバランスシートには負債がある。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？
なぜ負債がリスクをもたらすのか？
借金はビジネスの成長を助けるツールだが、もしビジネスが貸し手に返済できないのであれば、そのビジネスは貸し手の言いなりになってしまう。 事態が本当に悪化すれば、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より頻繁に発生する（それでもコストはかかる）事態は、企業がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業も数多くあり、そのような場合にも悪影響は生じない。 企業がどの程度の負債を使用するかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。
UGIの純負債とは？
下のチャート（クリックすると詳細が表示されます）を見ると、UGIは2024年3月に71億2,000万米ドルの負債を抱えていることがわかります。 一方、現金は2億6,300万米ドルあり、純負債は約68億5,000万米ドルである。
UGIのバランスシートの健全性は？
直近の貸借対照表から、UGIには1年以内に返済期限が到来する18億2,000万米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する89億7,000万米ドルの負債があることがわかる。 一方、2億6,300万米ドルの現金と12億9,000万米ドル相当の1年以内に支払期限の到来する債権がある。 つまり、現金と1年以内の債権を合わせた額より、負債が合計92億4,000万米ドル多いのである。
この不足は51億8000万米ドルの会社そのものに重くのしかかり、まるで子供が本やスポーツ用品、トランペットを詰めた巨大なバックパックの重さに苦しんでいるかのようだ。 だから、株主はこの件を注意深く見守る必要がある。 結局のところ、債権者が返済を要求するならば、UGIはおそらく大規模な資本増強を必要とするだろう。
私たちは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったものと、利払い・税引き・償却前利益（EBIT）が支払利息をどれだけ簡単にカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定している。 この手法の利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その有利子負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバー率）の両方を考慮することです。
UGIの負債はEBITDAの4.2倍で、EBITは支払利息を2.8倍カバーしている。 これを総合すると、負債水準が上昇するのは避けたいが、現在のレバレッジを処理することは可能であると思われる。 UGIの救済要因のひとつは、昨年のEBIT損失を過去12ヶ月間で11億米ドルの利益に変えたことである。 負債水準を分析する場合、バランスシートが出発点となるのは明らかだ。 しかし、UGIが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来の収益性によって決まる。 将来性を重視するなら、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧いただきたい。
なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 つまり、金利・税引前利益（EBIT）が実際のフリー・キャッシュ・フローにどれだけ変換されるかをチェックすることが重要である。 昨年度のUGIのフリー・キャッシュ・フローはEBITの40％で、予想より少なかった。 負債の返済を考えると、これはあまり良くない。
当社の見解
UGIの負債総額は期待外れだったと言える。 しかし、少なくともEBIT成長率はそれほど悪くない。 また、UGIのようなガス・ユーティリティ業界の企業は、一般的に問題なく負債を利用していることに留意する必要がある。 全体として、UGIのバランスシートは事業にとってかなりのリスクであると思われる。 そのため私たちは、腹を空かせた子猫が飼い主の釣り堀に落ちるのと同じくらい、この銘柄を警戒している。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし、投資リスクのすべてが貸借対照表にあるわけではない。 そのため、 我々がUGIで発見した 2つの警告サイン （少し不愉快になる1つを含む）について学ぶべきである。
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