IDACORP(NYSE:IDA)の負債が重荷になっている理由がここにある。

ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆、心配している』と言った。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 IDACORP社（NYSE:IDA）のバランスシートには負債がある。 しかし、この負債は株主にとって懸念事項なのだろうか？

なぜ負債がリスクをもたらすのか？

一般的に言って、負債が現実的な問題となるのは、企業が資本を調達するか、自らのキャッシュフローで簡単に返済できなくなった時だけである。 最終的に、企業が法的な債務返済義務を果たせなければ、株主は何も手にすることができない。 しかし、より頻繁に発生する（それでもコストがかかる）のは、会社がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 企業がどの程度の負債を使用しているかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。

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IDACORPの負債とは？

下記の通り、2023年12月末現在、IDACORPの負債は28.3億米ドルで、1年前の21.9億米ドルから増加している。詳細は画像をクリック。 しかし、3億2,740万米ドルの現金もあるため、純負債は25億米ドルである。

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直近の貸借対照表から、IDACORPには1年以内に期限が到来する6億3,410万米ドルの負債と、それ以降に期限が到来する49億3,000万米ドルの負債があることがわかる。 これを相殺するものとして、3億2,740万米ドルの現金と、12ヶ月以内に支払期限の到来する2億6,700万米ドルの債権がある。 つまり、負債総額は現金と短期債権の合計を49億7,000万米ドル上回っている。

この不足額が同社の47億5,000万米ドルの時価総額を上回っていることを考えると、貸借対照表を注意深く見直したくなるかもしれない。 仮に、現在の株価で増資して負債を返済せざるを得なくなった場合、極めて大きな希薄化が必要となる。

我々は、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を用いる。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）である。 この手法の利点は、負債の絶対額（EBITDAに対する純負債額）と、その負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮に入れることである。

IDACORPの負債はEBITDAの4.9倍で、EBITは支払利息を2.5倍カバーしている。 これを総合すると、負債水準が上昇することは望まないが、IDACORPは現在のレバレッジを維持できると考えられる。 さらに問題なのは、IDACORPのEBITが過去12ヶ月で3.5％減少したことだ。 このような状態が続けば、負債を返済するのはトレッドミルの上を走るようなものだ。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、IDACORPが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロがどう考えているか知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

最後に、税務署は会計上の利益を評価するかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリー・キャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 過去3年間、IDACORPは大量の現金を消費した。 投資家は間違いなく、やがてこの状況が逆転することを期待しているが、それは明らかに、負債の使用がよりリスキーであることを意味する。

当社の見解

IDACORPのEBITをフリー・キャッシュフローに変換する試みは、確かに熱心ではない。 しかし、少なくともEBIT成長率はそれほど悪くない。 また、IDACORPのような電気事業会社は、一般的に問題なく負債を利用していることに留意すべきである。 私たちは、IDACORPのバランスシートの健全性から、IDACORPは本当にリスクが高いと見ている。 このため、我々はこの銘柄に対してかなり慎重であり、株主はその流動性に注視すべきだと考える。 負債水準を分析する場合、バランスシートは当然の手始めである。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではなく、むしろそうではない。 例えば、 IDACORPには注意すべき警告サインが2つ ある （1つは気になる） 。

もちろん、もしあなたが負債を背負わずに株を買いたいタイプの投資家なら、迷わず当社の純現金成長株リストをご覧いただきたい。

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