AES(NYSE:AES)の負債利用は危険と考えられる

デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることである』。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 AES Corporation(NYSE:AES)は、その事業において負債を使用していることがわかる。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。

借金はいつ危険なのか？

借金はビジネスの成長を助けるツールだが、もしビジネスが貸し手に返済できないのであれば、そのビジネスは貸し手の言いなりになってしまう。 最終的に、会社が法的な債務返済義務を果たせなければ、株主は何も手にすることなく立ち去ることになりかねない。 しかし、より頻繁に発生する（それでもコストはかかる）のは、会社がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 もちろん、負債もビジネス、特に資本の重いビジネスにおいては重要な手段となり得る。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。

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AESの純負債とは？

下の画像をクリックすると詳細が表示されるが、2023年12月時点のAESの負債は276億米ドルで、1年前の240億米ドルから増加している。 その一方で、18億2,000万米ドルの現金があり、純負債は約258億米ドルとなる。

AESのバランスシートの強さは？

最新の貸借対照表データを拡大すると、AESには12ヶ月以内に返済期限が到来する97億3,000万米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する276億米ドルの負債があることがわかる。 一方、現金は18億2,000万米ドルあり、1年以内に期限の到来する債権は16億5,000万米ドル相当である。 つまり、負債が現金と（短期）債権の合計を339億米ドル上回っている。

この不足は、まるで子供が本、スポーツ用品、トランペットを詰めた巨大なバックパックの重さに苦しんでいるかのように、115億米ドルの会社そのものに重くのしかかる。 だから私たちは、間違いなくバランスシートを注意深く観察するだろう。 結局のところ、債権者が返済を要求するならば、AESはおそらく大規模な資本増強を必要とするだろう。

私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を使っている。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）である。 このアプローチの利点は、負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮することです。

EBITDAに対する純負債の比率は7.7であり、AESはかなりの負債を抱えていると言ってよい。 しかし、良いニュースは、2.9倍というかなり快適な金利カバーを誇っていることで、責任を持って債務を返済できることを示唆している。 さらに問題なのは、AESが昨年、EBITを4.6％減少させたことだ。 この収益傾向が続けば、同社は債務返済の苦しい戦いに直面するだろう。 負債について貸借対照表から最もよくわかるのは間違いない。 しかし、AESが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関するこの無料レポートが面白いかもしれない。

というのも、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 つまり、EBITが対応するフリー・キャッシュ・フローにつながっているかどうかを見る必要がある。 過去3年間、AESは大量の現金を消費した。 これは成長のための支出の結果かもしれないが、負債のリスクをはるかに高めている。

当社の見解

率直に言って、AESのEBITからフリー・キャッシュ・フローへの変換と、負債総額を超過している実績の両方が、その負債水準にむしろ不安を抱かせる。 また、利子カバー率でさえ、あまり信頼感を抱かせるものではない。 先に述べたすべての要因を考慮すると、AESは本当に負債が多すぎると思う。 私たちの考えでは、この銘柄はかなりハイリスクであり、おそらく避けるべき銘柄である。 負債のレベルを分析する場合、バランスシートが出発点となるのは明らかだ。 しかし結局のところ、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含んでいる可能性がある。 こうしたリスクを見つけるのは難しい。どの企業にもあるものだが、 AESの4つの警告サイン （うち2つは私たちにはあまりしっくりこない！）を見つけたので、ぜひ知っておいてほしい。

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