ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりもむしろ、『恒久的な損失の可能性こそが私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆心配している』と言った。 つまり、賢い投資家たちは、倒産につきものの負債が、企業のリスクを評価する上で非常に重要な要素であることを知っているようだ。 他の多くの企業と同様、XPO,Inc . しかし、株主はその負債の利用を心配すべきなのだろうか？
負債がもたらすリスクとは？
借金は企業の成長を助けるツールだが、もし企業が貸し手に返済できなければ、その企業は貸し手の言いなりになってしまう。 事態が本当に悪化すれば、貸し手は事業をコントロールすることができる。 このような事態はあまり一般的ではありませんが、負債を抱えた企業が、貸し手から窮迫した価格での資本調達を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られます。 もちろん、負債もビジネス、特に資本の重いビジネスにおいては重要な手段となりうる。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。
XPOの負債とは？
下の画像をクリックすると詳細がご覧いただけますが、2024年3月時点のXPOの負債は31億7,000万米ドルで、1年前の23億1,000万米ドルから増加しています。 しかし、これを相殺する2億3,000万米ドルの現金があり、純有利子負債は約29億4,000万米ドルとなる。
XPOのバランスシートの健全性は？
最新の貸借対照表データによると、XPOには1年以内に返済期限が到来する16億2,000万米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する46億5,000万米ドルの負債がある。 これらの債務を相殺するために、2億3,000万米ドルの現金と12ヶ月以内に返済期限が到来する10億8,000万米ドルの債権がある。 つまり、現金と短期債権を合計した額より49億6,000万米ドル多い負債がある。
XPOの時価総額は120億米ドルと非常に大きいため、必要性が生じれば、バランスシートを改善するために現金を調達できる可能性は非常に高い。 しかし、XPOの債務返済能力を注視する価値はある。
私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を用いている。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）である。 このアプローチの利点は、有利子負債の絶対額（EBITDA に対する純有利子負債）と、その有利子負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮することである。
XPOの有利子負債はEBITDAの2.8倍、EBITは支払利息を3.4倍カバーしている。 これを総合すると、負債水準が上昇するのは避けたいが、XPOは現在のレバレッジを維持できると思われる。 良いニュースは、XPOが過去12ヶ月間にEBITを7.7％改善させたことで、利益に対する負債水準が徐々に低下していることである。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、XPOが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 将来を重視するのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧ください。
最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷徹な現金だけである。 そこで、EBITがフリーキャッシュフローにどれだけ変換されているかを常にチェックしている。 過去3年間、XPOは大量の現金を消費した。 投資家は間違いなく、やがてこの状況が逆転することを期待しているが、それは明らかに、負債の使用がよりリスキーであることを意味する。
当社の見解
XPOのEBITをフリー・キャッシュフローに変換する試みについて熟考すると、確かに熱狂的ではない。 しかし、良い面もあり、EBITの成長率は良い兆候であり、楽観的である。 上記の要因を総合的に考えると、XPOの負債がXPOを少しリスキーにしているように思われる。 それは必ずしも悪いことではないが、一般的にはレバレッジが低い方が安心できる。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかである。 しかし、投資リスクのすべてがバランスシートにあるわけではない。 XPOは 当社の投資分析で2つの警告サインを示して おり、そのうちの1つは重大なものである...
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