ユニオン・パシフィック（NYSE:UNP）のバランスシートは健全か？

投資家としてリスクを考えるには、負債よりもむしろボラティリティが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。 つまり、賢い投資家たちは、企業のリスクを評価する場合、負債（通常は倒産に関わる）が非常に重要な要素であることを知っているようだ。 他の多くの企業と同様、ユニオン・パシフィック・コーポレーション（NYSE:UNP）も負債を利用している。 しかし、この負債は株主にとって問題なのだろうか？

負債はいつ問題になるのか？

負債は、事業が新たな資本またはフリー・キャッシュ・フローで返済するのが困難になるまで、事業を支援する。 事態が本当に悪化した場合、貸し手は事業をコントロールすることができる。 そのようなことはあまり一般的ではありませんが、負債を抱えた企業が、貸し手によって苦しい価格での資本調達を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化することはよく見られます。 しかし、希薄化に取って代わることで、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、負債は非常に優れた手段となり得る。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。

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ユニオン・パシフィックはどの程度の負債を抱えているか？

下記の通り、ユニオン・パシフィックは2024年12月時点で312億米ドルの負債を抱えており、これは前年とほぼ同じである。グラフをクリックすると詳細がご覧いただけます。 しかし、これを相殺する10億4,000万米ドルの現金があり、純負債は約302億米ドルとなる。

ユニオン・パシフィックの負債

最後に報告された貸借対照表によると、ユニオン・パシフィックは12ヶ月以内に支払うべき52.5億米ドルの負債と、12ヶ月を超えて支払うべき456億米ドルの負債を抱えていた。 これらの債務を相殺するために、同社は10億4,000万米ドルの現金と、12ヶ月以内に支払期限の到来する20億4,000万米ドルの債権を保有している。 つまり、現金と12ヶ月以内の債権を合計した額より478億米ドル多い負債がある。

ユニオン・パシフィックの時価総額は1,508億米ドルと巨額であるため、必要であれば増資によってバランスシートを強化することができるだろう。 しかし、債務返済能力を注意深く見る価値はある。

私たちは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割った値と、利払い・税引き・償却前利益（EBIT）が支払利息をどれだけ容易にカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定する。 この方法では、負債の絶対額と支払金利の両方を考慮する。

ユニオン・パシフィックの純有利子負債はEBITDAの2.5倍で、有利子負債を潔く活用していることがわかる。 また、魅力的な金利カバー率（EBITは支払利息の7.7倍）は、この印象を払拭するものではない。 ユニオン・パシフィックは過去12ヶ月間にEBITを6.3％増加させた。 この数字に驚かされることはないが、負債に関してはプラスである。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、ユニオン・パシフィックが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来の収益性によって決まる。 ですから、将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧ください。

最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そのため、EBITがフリー・キャッシュ・フローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 過去3年間、ユニオン・パシフィックは、EBITの57%に相当する強力なフリー・キャッシュ・フローを生み出した。 この冷え切ったキャッシュは、負債を減らしたいときに減らせることを意味する。

当社の見解

ユニオン・パシフィックの金利カバーは、EBITからフリー・キャッシュ・フローへの転換と同様、この分析において実にプラスであった。 その一方で、EBITDAに対する純負債は、その負債について私たちを少し不安にさせる。 このようなさまざまなデータを考慮すると、ユニオン・パシフィックは負債水準を管理するのに適した立場にあると思われる。 とはいえ、その負担は十分に重いため、どの株主も注視することをお勧めする。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 そのため、 ユニオン・パシフィックについて我々が発見した 1つの警告サインに 注意する必要がある。

それでもなお、堅固なバランスシートを持つ急成長企業に興味があるのなら、当社の純現金成長株リストをご覧いただきたい。

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