デルタ航空（NYSE:DAL）は負債が多すぎるのか？

投資家としてリスクを考えるには、負債よりもボラティリティを考えるのが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。 負債が多すぎると企業が沈没する可能性があるからだ。 デルタ航空(NYSE:DAL)が負債を事業に使っていることはわかる。 しかし本当の問題は、この負債が会社をリスキーにしているかどうかだ。

借金はいつ問題になるのか？

借入金は、新たな資本やフリーキャッシュフローで返済することが困難になるまで、ビジネスを支援する。 最終的に、会社が負債返済の法的義務を果たすことができなければ、株主は何も手にすることができない。 このような事態はあまり一般的ではありませんが、負債を抱えた企業が、貸し手から窮迫した価格での資本調達を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られます。 しかし、希薄化の代わりに、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、負債は非常に優れた手段となり得る。 企業がどの程度の負債を使うかを考える際に最初にすべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。

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デルタ航空の負債額は？

下の画像をクリックすると詳細が表示されるが、2023年12月末時点のデルタ航空の負債は197億米ドルで、1年前の225億米ドルから減少している。 しかし、38億7,000万米ドルの現金もあるため、純負債は158億米ドルとなる。

デルタ航空のバランスシートの強さは？

最後に報告されたバランスシートによると、デルタ航空には12ヶ月以内に返済期限が到来する264億米ドルの負債と、12ヶ月を超えて返済期限が到来する361億米ドルの負債があった。 これを相殺するために、同社には38億7,000万米ドルの現金と、12ヶ月以内に支払期限の到来する31億3,000万米ドルの債権がある。 つまり、負債が現金と（短期）債権の合計を555億米ドル上回っている。

この赤字は、306億米ドルの会社に影を落とし、まるで凡人の上にそびえ立つ巨像のようだ。 そのため、株主はこの件を注意深く見守る必要があると我々は確信している。 結局のところ、債権者が返済を要求するならば、デルタ航空はおそらく大規模な資本増強を必要とするだろう。

私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を使っている。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）である。 このアプローチの利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その有利子負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮することである。

デルタ航空のEBITDAに対する純負債の比率は2.0であり、デルタ航空は負債を巧みに、しかし責任を持って使用している。 また、魅力的なインタレスト・カバー（EBITは支払利息の7.3倍）は、この印象を払拭するものではない。 重要なのは、デルタ航空が過去12ヶ月間でEBITを53％成長させたことであり、この成長によって負債を処理しやすくなることだ。 負債について貸借対照表から最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、デルタ航空が長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来の収益性によって決まる。 もしあなたが将来に注目しているのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧いただきたい。

最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そのため、EBITが対応するフリーキャッシュフローにつながっているかどうかを見る必要がある。 過去2年間、デルタ航空はEBITの11％に相当するフリーキャッシュフローを報告しているが、これは実に低い。 私たちにとって、これほど低いキャッシュ・コンバージョンは、債務を消滅させる能力について少々パラノイアを掻き立てる。

我々の見解

デルタ航空が負債総額の上位にとどまろうとしていることを考えると、確かに熱狂的ではない。 しかし明るい面もあり、EBIT成長率は良い兆候であり、我々を楽観的にさせてくれる。 バランスシートを見て、これらすべての要因を考慮すると、負債がデルタ航空株を少しリスキーにしていると我々は考える。 そのようなリスクを好む人もいるが、私たちは潜在的な落とし穴に留意している。 貸借対照表から負債について最も学べることは間違いない。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 例を挙げよう：私たちは、 デルタ航空が注意すべき1つの警告サインを 発見した。

すべてが終わってみれば、負債を必要としない企業に注目する方が簡単な場合もある。読者は今すぐ、純負債ゼロの成長株リストに 100％無料でアクセスできる。

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