ユナイテッド航空ホールディングス（NASDAQ:UAL）は負債が多すぎる？

投資家としてリスクを考えるには、負債よりもボラティリティが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義語とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。 事業が破綻するときには負債が絡んでくることが多いので、企業のリスク度を調べるときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 他の多くの企業と同様、ユナイテッド航空ホールディングス（NASDAQ:UAL）も負債を利用している。 しかし、この負債は株主にとって懸念材料なのだろうか？

負債がもたらすリスクとは？

借金はビジネスの成長を助けるツールだが、もしビジネスが貸し手に返済できなければ、そのビジネスは貸し手の言いなりになってしまう。 資本主義の一部には「創造的破壊」のプロセスがあり、失敗した企業は銀行家によって容赦なく清算される。 しかし、より頻繁に起こる（それでもなおコストがかかる）事態は、企業がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 もちろん、負債も企業、特に資本の重い企業にとっては重要な手段である。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債の両方を合わせて検討する。

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ユナイテッド航空ホールディングスの純負債は？

以下の通り、ユナイテッド航空ホールディングスの2024年3月時点の負債は270億米ドルで、前年の307億米ドルから減少した。 しかし、140億米ドルの現金も保有しているため、純負債は130億米ドルである。

ユナイテッド航空ホールディングスのバランスシートの健全性は？

最新の貸借対照表データによると、ユナイテッド航空ホールディングスには、1年以内に返済期限が到来する248億米ドルの負債があり、それ以降に返済期限が到来する380億米ドルの負債がある。 これらの債務を相殺するために、ユナイテッド航空は140億米ドルの現金と、12ヶ月以内に期限の到来する22億6,000万米ドルの債権を保有している。 つまり、負債が現金と（短期）債権の合計を465億米ドル上回っている。

この不足は163億米ドルの会社そのものに重くのしかかり、まるで子供が本、スポーツ用品、トランペットを詰めた巨大なバックパックの重さに苦しんでいるかのようだ。 だから私たちは、間違いなくバランスシートを注意深く見ている。 結局のところ、ユナイテッド航空ホールディングスは、今日債権者に支払わなければならないのであれば、大規模な資本増強が必要になるだろう。

私たちは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったものと、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息をどれだけ簡単にカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定する。 このように、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を検討します。

ユナイテッド航空ホールディングスの純負債はEBITDAの1.6倍と非常に合理的な水準にあるが、昨年のEBITは支払利息をわずか6.1倍でカバーした。 これらの数字に警戒する必要はないが、同社の負債コストが実質的な影響を及ぼしていることは注目に値する。 その上、ユナイテッド航空ホールディングスは過去12ヶ月間でEBITを38％伸ばしており、この成長によって負債を処理しやすくなるだろう。 負債水準を分析する場合、バランスシートは当然の手始めである。 しかし、ユナイテッド航空ホールディングスが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが興味深いでしょう。

最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要とする。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリーキャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 過去2年間、ユナイテッド航空ホールディングスが創出したフリー・キャッシュフローはEBITの15％であり、刺激に欠ける業績であった。 この低水準の現金化は、負債を管理し返済する能力を損なう。

当社の見解

ユナイテッド航空ホールディングスが負債総額を維持しようとしていることを考えると、確かに熱狂的ではない。 しかし、良い面もある。EBIT成長率は良い兆候であり、我々を楽観的にさせる。 以上の要素を総合的に考えると、ユナイテッド航空ホールディングスの負債がややリスクを高めているように思える。 それは必ずしも悪いことではないが、一般的にはレバレッジが低い方が安心できる。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 そのため、 ユナイテッド航空ホールディングスに見られる 3つの警告サインに 注意する必要がある。

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