チャーリー・マンガーが支援した）伝説のファンドマネージャー、リー・ルーがかつて『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 つまり、賢明な投資家たちは、企業の危険性を評価する際に、倒産につきものの負債が非常に重要な要素であることを知っているようだ。 サン・カントリー・エアライン・ホールディングス（NASDAQ:SNCY）は、その事業において負債を使用していることがわかる。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？
負債が問題となるのはどのような場合か？
フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その債務を容易に履行できない場合、負債やその他の負債はビジネスにとってリスキーになる。 事態が本当に悪化すれば、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。
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Sun Country Airlines Holdingsの負債額は？
下の画像をクリックすると詳細が表示されますが、2023年12月現在、サンカントリー・エアラインズ・ホールディングスの負債は4億160万米ドルで、1年前の3億5,220万米ドルから増加しています。 しかし、これを相殺する1億8,740万米ドルの現金があり、純負債は約2億1,420万米ドルとなっている。
サンカントリー・エアラインズ・ホールディングスのバランスシートの強さは？
最新の貸借対照表データによると、サンカントリー・エアラインズ・ホールディングスは、1年以内に4億1,860万米ドルの負債を抱え、その後6億9,060万米ドルの負債を抱える。 一方、1億8,740万米ドルの現金と3,820万米ドル相当の1年以内に支払期限の到来する債権がある。 つまり、現金と短期債権を合わせた額よりも、8億8,370万米ドルの負債の方が多いのである。
この赤字は、同社の時価総額7億9670万米ドルを上回っていることから、株主は、子供が初めて自転車に乗るのを見守る親のように、サン・カントリー・エアラインズ・ホールディングスの負債額を注視する必要があると考える。 仮に、現在の株価で増資して負債を返済せざるを得なくなった場合、極めて大きな希薄化が必要となる。
私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い前・税引き前・減価償却前利益）で割った数値と、EBIT（利払い前・税引き前利益）がどれだけ容易に支払利息をカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することで、企業の収益力に対する負債負担を測定している。 このように、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する有利子負債を検討する。
EBITDAに対する純負債は0.99倍、インタレストカバーは3.9倍であることから、サンカントリー・エアラインズ・ホールディングスは、おそらくかなり合理的な方法で負債を使用していると思われる。 しかし、利息の支払いは、その負債がどの程度手頃なのかを考えさせるに十分であることは確かだ。 喜ばしいことに、サン・カントリー航空ホールディングスは、オーストラリアのボブ・ホーク元首相が庭でグラスを伏せるよりも早くEBITを伸ばしており、過去12ヶ月で129％の利益を誇っている。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、サンカントリー・エアラインズ・ホールディングスが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来の収益性によって決まる。 そのため、将来を重視するのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧ください。
最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷厳な現金だけである。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリー・キャッシュフローに変換されているかを常にチェックしています。 過去3年間、サン・カントリー・エアライン・ホールディングスのフリーキャッシュフローは、合計で大幅なマイナスとなった。 これは成長のための支出の結果かもしれないが、負債をはるかにリスキーなものにしている。
当社の見解
サン・カントリー・エアラインズ・ホールディングスのEBITからフリー・キャッシュフローへの転換は、期待外れだったと言える。 しかし、少なくともEBITの成長においてはかなりまともであり、勇気づけられる。 上記の要素を総合的に考えると、サンカントリー・エアラインズ・ホールディングスの負債がややリスクを高めているように思える。 それは必ずしも悪いことではないが、一般的にはレバレッジが低い方が安心できる。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートにあるわけではない。 例えば、サン・カントリー・エアライン・ホールディングスには、投資前に注意すべき2つの警告サインがある。
それでもなお、堅実なバランスシートを持つ急成長企業に興味があるのなら、当社の純現金成長株リストをご覧いただきたい。
評価は複雑だが、我々はそれを単純化するためにここにいる。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.