バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンドマネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言っている。 つまり、賢い投資家たちは、企業の危険性を評価する際に、倒産につきものの負債が非常に重要な要素であることを知っているようだ。 他の多くの企業と同様、アレジアント・トラベル・カンパニー（NASDAQ:ALGT）も負債を利用している。 しかし、本当の問題は、この負債が会社をリスキーにしているかどうかである。
負債はいつ問題になるのか？
一般的に言って、負債が本当に問題になるのは、企業が資本調達や自身のキャッシュフローで簡単に返済できなくなった時だけだ。 事態が本当に悪化すれば、貸し手は事業をコントロールすることができる。 このような事態はあまり一般的ではないが、負債を抱えた企業が、貸し手から窮迫した価格での増資を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られる。 もちろん、負債もビジネス、特に資本の重いビジネスにおいては重要な手段となりうる。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。
アレジアント・トラベルの負債とは？
下の画像をクリックすると詳細がご覧いただけますが、2023年12月時点のアレジアント・トラベルの負債は18億米ドルで、1年前の16億米ドルから増加しています。 しかし、これを相殺する8億1,470万米ドルの現金があり、純負債は約9億8,970万米ドルである。
アレジアント・トラベルのバランスシートの強さは？
最後に報告された貸借対照表によると、アレジアント・トラベルは12ヶ月以内に12億1,000万米ドルの負債を抱え、12ヶ月を超えて23億3,000万米ドルの負債を抱える。 一方、8億1,470万米ドルの現金と7,070万米ドル相当の1年以内に期限の到来する債権がある。 つまり、負債は現金と短期債権の合計より26億6,000万米ドル多い。
この不足は、13億5,000万米ドルの会社そのものに重くのしかかり、まるで子供が本やスポーツ用品、トランペットを詰めた巨大なバックパックの重さに苦しんでいるかのようだ。 だから私たちは、間違いなくバランスシートを注意深く観察するだろう。 結局のところ、アレジアント・トラベルは、債権者が返済を要求した場合、おそらく大規模な資本増強が必要になるだろう。
私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を用いる。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）である。 このように、負債の絶対額と支払金利の両方を考慮する。
アレジアント・トラベルの純有利子負債はEBITDAの2.4倍で、それほど多くないが、EBITが支払利息の4.1倍に過ぎず、利子カバー率はやや低い。 しかし、EBITは支払利息の4.1倍しかなく、利子カバー率はやや低い。 重要なのは、アレジャイアント・トラベルが過去12ヶ月間でEBITを95％成長させたことであり、この成長によって負債を処理しやすくなることだ。 負債水準を分析する場合、バランスシートは当然の出発点である。 しかし、アレジアント・トラベルが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 だから、もしあなたが将来に焦点を当てているなら、アナリストの利益予測を示すこの無料レポートをチェックすることができる。
最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そこで論理的なステップは、実際のフリー・キャッシュ・フローと一致するEBITの割合を見ることである。 過去3年間、アレジアント・トラベルのフリー・キャッシュ・フローは、合計で大幅なマイナスとなった。 これは成長のための支出の結果かもしれないが、負債をはるかにリスキーなものにしている。
当社の見解
一見したところ、アレジアント・トラベルのEBITからフリー・キャッシュフローへの換算は、この銘柄について私たちを躊躇させるものであり、負債総額の水準は、1年で最も忙しい夜に1軒だけ空いているレストランほど魅力的なものではなかった。 しかし、良い面もある。EBITの成長率は良い兆候であり、我々を楽観的にさせる。 全体として、アレジアント・トラベルのバランスシートは、事業にとって実に大きなリスクだと思われる。 だから我々は、腹を空かせた子猫が飼い主の釣り堀に落ちるのと同じくらいこの株を警戒している。 負債を分析する場合、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし最終的には、どの企業も貸借対照表の外に存在するリスクを含みうる。 例えば、我々はアレジアント・トラベルの3つの警告サインを発見した（1つは無視できない！）。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.