シスコシステムズ(NASDAQ:CSCO)は負債をかなり賢く使っているようだ。

デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることだ』。 事業が破綻するときには負債が絡んでくることが多いので、企業のリスクの高さを調べるときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 重要なのは、シスコシステムズ社（NASDAQ:CSCO）が負債を抱えていることだ。 しかし、本当の問題は、この負債が会社を危険なものにしているかどうかだ。

負債はいつ危険なのか？

一般的に言えば、負債が現実的な問題となるのは、企業が資本を調達するか、自らのキャッシュフローで返済することが容易でなくなった場合のみである。 資本主義の一部には、失敗した企業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスがある。 これはあまり一般的ではないが、負債を抱えた企業が、貸し手から苦しい価格での増資を強要され、株主を永久に希薄化させることはよくあることだ。 しかし、希薄化に取って代わることで、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、負債は非常に優れた手段となり得る。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債水準の両方を合わせて検討する。

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シスコシステムズの負債額は？

下の画像をクリックすると詳細がご覧いただけますが、2024年4月時点のシスコシステムズの負債は320億米ドルで、1年前の84億3,000万米ドルから増加しています。 しかし、195億米ドルの現金も保有しているため、純負債は125億米ドルである。

シスコシステムズのバランスシートの健全性は？

最後に報告された貸借対照表によると、シスコシステムズには12ヶ月以内に返済期限が到来する401億米ドルの負債と、12ヶ月を超えて返済期限が到来する371億米ドルの負債があった。 これらの債務を相殺するために、同社は195億米ドルの現金と、12ヶ月以内に期限が到来する85.7億米ドルの債権を保有している。 つまり、現金と短期債権を合計した額よりも491億米ドル多い負債を抱えていることになる。

シスコシステムズの時価総額は1,841億米ドルと巨額であるため、必要であれば増資によってバランスシートを強化することができるだろう。 しかし、希薄化することなく負債を管理できるかどうかについては、間違いなく精査する必要があることは明らかだ。

私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い前・税引き前・減価償却前利益）で割った数値と、EBIT（利払い前・税引き前利益）がどれだけ容易に支払利息をカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することで、企業の収益力に対する負債負担を測定している。 従って、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮します。

シスコシステムズの純負債はEBITDAのわずか0.75倍であり、汗をかくことなくレバレッジを拡大できることを示唆している。 しかし、実に素晴らしいことに、シスコ・システムズは昨年1年間で、実際に支払った利息よりも多くの利息を受け取ることができた。 つまり、腕利きの鉄板焼きシェフが調理するように、同社は負債を扱うことができるのだ。 シスコシステムズのEBITは昨年度かなり横ばいだったが、負債が多くないことを考えれば問題ないだろう。 負債水準を分析する場合、バランスシートは当然の手始めである。 しかし、シスコシステムズが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 専門家の意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートをご覧ください。

なぜなら、企業は紙の利益で負債を支払うことはできず、冷え切った現金が必要だからだ。 そこで論理的なステップとして、実際のフリー・キャッシュ・フローに見合ったEBITの割合を見ることになる。 過去3年間、シスコシステムズのフリーキャッシュフローはEBITの98%に達し、予想以上に堅調であった。 これは、負債を返済する上で非常に有利な立場にある。

当社の見解

良いニュースは、シスコシステムズがEBITで支払利息をカバーする能力を実証していることである。 また、EBITからフリー・キャッシュ・フローへの転換も非常に心強い。 上記の様々な要因を考慮すると、シスコシステムズはかなり賢明な負債の使い方をしているように見える。 つまり、株主還元を高めるために、もう少しリスクを取っているということだ。 負債水準を分析する場合、バランスシートは当然出発点となる。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではありません。 そのため、 シスコシステムズに見られる 1つの警告サインに 注意する必要がある。

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