MARAホールディングス(NASDAQ:MARA)の業績に潜む問題があると考える

好業績を発表したにもかかわらず、MARAホールディングス（NASDAQ:MARA）の株価は低迷している。 調査したところ、根本的な問題がいくつか見つかった。

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企業がどれだけ利益をフリーキャッシュフロー（FCF）に変換しているかを測定するために使用される重要な財務比率の1つは、発生率です。この比率は、わかりやすく言えば、純利益からFCFを差し引き、その数字をその期間の平均営業資産で割ったものである。 この比率は、企業の利益がFCFをどれだけ上回っているかを示している。

つまり、発生主義比率がマイナスであることは良いことであり、その企業は利益から想像されるよりも多くのフリーキャッシュフローをもたらしていることを示している。 つまり、発生主義比率がマイナスであることは良いことである。 というのも、いくつかの学術研究では、発生比率が高いと利益が減少する、あるいは利益の伸びが低下する傾向があることが示唆されているからだ。

2024年9月までの12ヵ月間で、MARAホールディングスは0.76の発生比率を記録した。 一般論として、これは将来の収益性にとって悪い兆候である。 つまり、同社はその間にフリー・キャッシュフローを1円も生み出していない。 1億6,460万米ドルの利益を計上したとはいえ、フリー・キャッシュフローを見ると、昨年は16億米ドルを消費している。 昨年のフリー・キャッシュ・フローがマイナスであったことから、今年の16億米ドルの現金消費はリスクが高いのではないかと考える株主もいることだろう。 とはいえ、検討すべきことはまだある。 損益計算書の異常項目が発生率にどのような影響を与えたか、また希薄化が株主にどのような悪影響を及ぼしているかを調べることができる。

アナリストが将来の収益性をどのように予測しているのか、気になるところだろう。 幸いなことに、ここをクリックすると、アナリストの予測に基づく将来の収益性を描いたインタラクティブなグラフを見ることができる。

企業の利益成長の価値を理解するには、株主の利益の希薄化を考慮することが不可欠である。 MARAホールディングスは昨年、発行株式数を45％増やした。 その結果、純利益はより多くの株式に分配されることになった。 希薄化を無視して純利益を喜ぶのは、大きなピザの一切れを手に入れたからといって喜ぶようなもので、ピザが何切れにも切り分けられたという事実を無視するようなものだ。 ここをクリックすると、MARAホールディングスのEPSチャートを見ることができる。

MARAホールディングスの希薄化が一株当たり利益（EPS）に与える影響を見る

MARAホールディングスは3年前は赤字だった。 昨年にズームインしてみると、昨年は赤字だったため、まだ成長率について首尾一貫して語ることはできない。 しかし、数学的なことはさておき、かつて不採算だった事業が好調になるのはいつだって喜ばしいことだ（希薄化が必要なければ利益はもっと上がっていただろうことは認めるが）。 というわけで、希薄化が株主にかなり大きな影響を与えていることがよくわかるだろう。

長期的には、MARAホールディングスの1株当たり利益が増加すれば、株価も上昇するはずである。 しかし、利益が増加しても一株当たり利益が横ばい（あるいは減少）であれば、株主はあまりメリットを感じないかもしれない。 一般の個人株主にとって、EPSは会社の利益の「取り分」を仮想的に確認するのに最適な指標である。

異常項目の利益への影響

残念ながら（短期的には）、MARAホールディングスは3,800万米ドル相当の異常項目によって利益が減少した。 これが現金支出を伴わない費用であれば、キャッシュフローが堅調に推移していれば、発生主義比率を改善できたはずである。 異常項目による控除は第一に残念だが、明るい兆しもある。 世界中の上場企業の大半を分析したところ、重要な異常項目は繰り返されないことが多いことがわかった。 そして結局のところ、それこそが会計用語の意味するところなのだ。 2024年9月までの12ヶ月間、MARAホールディングスは大きな異常項目を計上した。 その結果、この異常項目が法定利益を著しく悪化させたと推測できる。

MARAホールディングスの利益パフォーマンスに関する我々の見解

まとめると、MARAホールディングスの異常項目は、法定利益が一時的に落ち込んでいることを示唆し、発生比率は利益に対するフリーキャッシュフローの不足を示している。 また、希薄化により、1株当たりの業績はボトムラインから想像されるよりも低調である。 これらの要因から、MARAホールディングスの法定利益は、おそらく基礎的なレベルでは実際よりも良く見えると思われる。 この点を踏まえ、MARAホールディングスをもっと分析したいのであれば、そのリスクを知っておくことが重要である。 調査を行ったところ、MARAホールディングスの4つの警告サインを発見した（2つは私たちを不快にさせる！）。

MARAホールディングスの調査は、その収益を実際よりも良く見せる可能性のある特定の要因に焦点を当てた。その上で、我々はやや懐疑的である。 しかし、企業に対する意見を伝える方法は他にもたくさんある。 株主資本利益率（ROE）が高いことを優良企業の証と考える人もいる。 少し調べる必要があるかもしれないが、 高い株主資本利益率を誇る企業の 無料 コレクションや、 インサイダー保有が多い銘柄のリストが役に立つかもしれない。

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