投資家としてリスクを考えるには、負債よりもボラティリティが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義語とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 重要なのは、GDSホールディングス・リミテッド（NASDAQ:GDS）が負債を抱えていることだ。 しかし、この負債は株主にとって懸念事項なのだろうか？
負債はいつ危険なのか？
フリー・キャッシュ・フローや魅力的な価格での資本調達によって、それらの債務を容易に履行できない場合、負債やその他の負債はビジネスにとって危険となる。 事態が本当に悪化した場合、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業も数多くあり、そのような場合にも悪影響は生じない。 企業がどの程度の負債を使用するかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。
GDSホールディングスの負債額は？
下の画像をクリックすると詳細が表示されるが、2024年9月時点のGDSホールディングスの負債は410億円で、1年前の377億円から増加している。 ただし、現金は94.1億円あるため、純有利子負債は316億円となる。
GDSホールディングスの負債について
直近の貸借対照表によると、GDSホールディングスの負債は12ヶ月以内に120億円、12ヶ月を超えて456億円となっている。 一方、現金94.1億円、12ヶ月以内に弁済期が到来する債権40.0億 円がある。 つまり、負債は現金と短期債権の合計より441億円多い。
この不足額が同社の時価総額323億円を上回っていることを考えると、貸借対照表を注意深く見直したくなるかもしれない。 仮に、現在の株価で増資を行い負債を返済するとなると、極めて大きな希薄化が必要となる。
私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い前・税引き前・減価償却前利益）で割った数値と、EBIT（利払い前・税引き前利益）がどれだけ容易に支払利息をカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することで、企業の収益力に対する負債負担を測定している。 このように、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮している。
GDSホールディングスの株主は、EBITDAに対する純負債の比率が高く（7.0）、EBITが支払利息のわずか0.46倍であるため、インタレスト・カバレッジがかなり弱いという二重苦に直面している。 負債負担は相当なものだ。 明るい面を見れば、GDSホールディングスは昨年、EBITを48％増加させた。 人間の優しさのミルクのように、このような成長は回復力を高め、負債を管理する能力を高める。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、GDSホールディングスが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来の収益性によって決まる。 将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧いただきたい。
最後に、税務署は会計上の利益を重視するかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そのため、EBITが対応するフリー・キャッシュ・フローにつながっているかどうかを見る必要がある。 過去3年間、GDSホールディングスは大量の現金を消費した。 投資家は間違いなく、やがてこの状況が逆転することを期待しているが、それは明らかに、負債の使用がよりリスキーであることを意味する。
当社の見解
率直に言って、GDSホールディングスの金利カバー率とEBITをフリー・キャッシュ・フローに変換する実績の両方が、その負債水準にむしろ不快感を抱かせる。 しかし、少なくとも、EBITをかなりまともに伸ばしていることは頼もしい。 私たちは、GDSホールディングスのバランスシートの健全性から、GDSホールディングスはかなりリスクが高いと見ている。 そのため、私たちはこの銘柄に対してかなり慎重であり、株主はその流動性を注視すべきだと考える。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 こうしたリスクを見つけるのは難しい。どの企業にもこうしたリスクはあるが、 GDSホールディングスには知って おくべき 警告サインが1つ ある。
もちろん、もしあなたが負債を背負わずに株を買いたいタイプの投資家なら、迷わず当社の純現金成長株リストをご覧いただきたい。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.