セレンス(NASDAQ:CRNC)は借金をかなり賢く使っているようだ

ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆、心配している』と言った。 事業が破綻する際には負債が絡むことが多いため、企業のリスクの高さを調べる際にバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 セレンス社（NASDAQ:CRNC）のバランスシートには負債がある。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？

負債はいつ問題になるのか？

借入金は、事業が新たな資本やフリー・キャッシュ・フローでの返済に窮するまで、事業を支援する。 事態が本当に悪化した場合、貸し手は事業をコントロールすることができる。 このような事態はあまり一般的ではありませんが、負債を抱えた企業が、貸し手から窮迫した価格での資本調達を余儀なくされ、株主を恒久的に希薄化させるケースはよく見られます。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。

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セレンスの負債は？

下記の通り、2023年12月時点のセレンスの負債は2億7,740万米ドルで、前年とほぼ同じである。グラフをクリックすると詳細が表示される。 一方、1億1,050万米ドルの現金があり、純負債は約1億6,690万米ドルである。

セレンスの負債

直近の貸借対照表を見ると、セレンスの負債は1億2,000万米ドルで、1年以内に返済期限が到来し、それ以降には4億1,380万米ドルの返済期限が到来する。 一方、1億1,050万米ドルの現金と1億1,480万米ドル相当の1年以内に支払期限の到来する債権がある。 つまり、現金と1年以内の債権を合計すると、負債が3億840万米ドルとなる。

これは多いと思われるかもしれないが、セレンスの時価総額は5億9,390万米ドルであるため、必要であれば増資によってバランスシートを強化することが可能であろうから、それほど悪くはない。 しかし、それでも債務返済能力を注意深く見る価値はある。

私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い前・税引き前・減価償却前利益）で割った数値と、EBIT（利払い前・税引き前利益）がどれだけ容易に支払利息をカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することで、企業の収益力に対する負債負担を測定している。 この手法の利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その有利子負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮することである。

セレンスの有利子負債はEBITDAの3.2倍、EBITは支払利息を4.4倍カバーしている。 これを総合すると、負債水準が上昇するのは避けたいが、現在のレバレッジは維持できると考えられる。 明るい兆しは、セレンスが昨年EBITを380％伸ばしたことだ。 この収益傾向が続けば、将来的には負債をより管理しやすくなるだろう。 債務残高を分析する場合、バランスシートは当然の出発点である。 しかし、セレンスが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 そこで、将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧いただきたい。

というのも、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 そこで論理的なステップとして、EBITのうち実際のフリーキャッシュフローが占める割合を見ることになる。 直近の3年間を見ると、セレンスのフリー・キャッシュフローはEBITの26％で、これは予想より弱い。 このキャッシュフローの低さが、負債を処理することを難しくしている。

当社の見解

バランスシートに関して言えば、セレンスの際立ったプラス面は、EBITを自信を持って成長させることができそうだという事実である。 しかし、その他の点については、それほど心強いものではなかった。 例えば、EBITDAに基づく負債の処理に少し苦労しているようだ。 このようなデータを見ると、セレンスの負債水準には少し慎重にならざるを得ない。 負債が株主資本に対するリターンを高めることは認めるが、負債が増加しないよう、株主は負債水準を注視することをお勧めする。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 例えば、投資前に知っておくべきセレンスの2つの警告サインを発見した。

それでもなお、堅固なバランスシートを持つ急成長企業に興味があるのなら、当社の純現金成長株リストをご覧いただきたい。

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