ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりもむしろ、『恒久的な損失の可能性こそが私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆心配している』と言った。 つまり、賢い投資家たちは、倒産につきものの負債が、企業のリスクを評価する上で非常に重要な要素であることを知っているようだ。 SMARTグローバル・ホールディングス（NASDAQ:SGH）は負債を抱えている。 しかし、この負債は株主にとって懸念材料なのだろうか？
負債はいつ危険なのか？
一般的に言えば、負債が現実的な問題となるのは、企業が資本を調達するか自らのキャッシュフローで簡単に返済できなくなった時だけだ。 資本主義の一部には、失敗した企業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスがある。 このようなことはあまり一般的ではないが、負債を抱えた企業が、貸し手から窮迫した価格での増資を余儀なくされ、株主を永久に希薄化させることはよくあることだ。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用している企業もたくさんあり、そのような企業には悪影響はない。 企業がどの程度の負債を使用しているかを考える際にまず行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。
SMART Global Holdingsの負債とは？
下のグラフをクリックすると過去の数字を見ることができるが、SMART Global Holdingsは2024年3月に7億4,070万米ドルの負債を抱えており、1年前の8億2,150万米ドルから減少している。 しかし、4億6,580万米ドルの現金もあり、純負債は2億7,490万米ドルである。
SMART Global Holdingsの負債を見る
最新の貸借対照表データを拡大すると、SMART Global Holdingsは12ヶ月以内に2億6,800万米ドルの負債、それ以降に8億3,800万米ドルの負債を抱えていることがわかる。 これらの債務を相殺するために、同社は4億6,580万米ドルの現金と1億6,970万米ドルの債権を保有している。 つまり、負債が現金と（短期）債権の合計を4億7,050万米ドル上回っている。
SMARTグローバル・ホールディングスの時価総額は10億6,000万米ドルであるため、必要であれば増資によってバランスシートを強化することができるだろう。 しかし、債務返済能力を注意深く見る価値はある。
私たちは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割った数値と、利払い・税引き前利益（EBIT）がどれだけ容易に支払利息をカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定する。 この方法では、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。
SMART Global HoldingsのEBITDAに対する純有利子負債の倍率は2.3倍とかなり妥当だが、インタレスト・カバレッジは1.3倍と弱い。 その主な理由は、減価償却費が高いことだ。 これらの費用は現金支出を伴わないため、負債を返済する際には除外することができる。しかし、会計上の費用が発生するのには理由がある。 いずれにせよ、この銘柄が意味のあるレバレッジを使っていることは間違いない。 重要なのは、SMART Global HoldingsのEBITが過去12ヶ月で46％も減少したことだ。 この収益傾向が続けば、負債を返済するのはジェットコースターに猫を乗せるのと同じくらい簡単なことだ。 負債について、私たちが貸借対照表から最も多くを学んでいることは間違いない。 しかし、SMART Global Holdingsが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来の収益性によって決まる。 プロがどう考えているか知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。
なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリー・キャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 直近の3年間で、SMART Global HoldingsはEBITの78%に相当するフリー・キャッシュ・フローを記録している。フリー・キャッシュ・フローが利子と税金を除いたものであることを考えると、これは普通である。 フリー・キャッシュ・フローが利子と税金を除いたものであることを考えれば、このキャッシュフローは、負債を減らしたいときに減らせることを意味する。
当社の見解
SMART Global HoldingsのEBIT成長率と金利カバー率は、いずれも期待外れだった。 しかし、少なくともEBITからフリー・キャッシュ・フローへの転換は、そのような雲に輝く明るい兆しである。 前述のすべての要因を考慮すると、SMART Global Holdingsは借入金によってリスクを取っているように思われる。 そのため、レバレッジが株主資本利益率を押し上げるとはいえ、私たちはここからレバレッジが高まることをあまり望んでいない。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 SMARTグローバル・ホールディングスは 、 我々の投資分析で3つの警告サインを示して いる。
もしあなたが、堅固なバランスシートを持つ急成長企業に興味があるのなら、当社のネットキャッシュ成長株リストをご覧いただきたい。
評価は複雑だが、我々はそれを単純化するためにここにいる。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.