ウォーレン・バフェットは、『ボラティリティはリスクと同義ではない。 つまり、賢い投資家たちは、負債（これは通常倒産に関わるものだが）が、企業のリスクを評価する際に非常に重要な要素であることを知っているようだ。 重要なのは、サリー・ビューティー・ホールディングス（NYSE:SBH）が負債を抱えていることだ。 しかし本当の問題は、この負債が会社を危険なものにしているかどうかだ。
負債がもたらすリスクとは？
一般的に言って、負債が現実的な問題となるのは、企業が資本を調達するか、自らのキャッシュフローで返済することが容易でなくなった場合のみである。 事態が本当に悪化すれば、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 しかし、希薄化に取って代わることで、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、負債は極めて優れた手段となり得る。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。
Sally Beauty Holdingsの負債は？
下記の通り、サリー・ビューティー・ホールディングスの2024年3月時点の負債は10.4億米ドルで、前年の11.0億米ドルから減少している。 一方、9,720万米ドルの現金があり、純負債は約9億4,740万米ドルである。
サリー・ビューティー・ホールディングスのバランスシートの強さは？
直近の貸借対照表を見ると、サリー・ビューティー・ホールディングスの負債は6億4380万米ドルで、1年以内に返済期限が到来し、それ以降には15億5000万米ドルの負債があることがわかる。 一方、9,720万米ドルの現金があり、1年以内に期限の到来する債権は8,760万米ドル相当である。 つまり、負債が現金と（短期）債権の合計を20億1,000万米ドル上回っている。
この不足は、11億2,000万米ドルの会社そのものに重くのしかかり、まるで子供が本やスポーツ用品、トランペットを詰め込んだ巨大なバックパックの重さに苦しんでいるかのようだ。 だから、株主はこの件を注意深く見守る必要がある。 結局のところ、サリー・ビューティー・ホールディングスは、今日債権者に支払わなければならないのであれば、おそらく大規模な資本増強を必要とするだろう。
私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を使っている。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き・償却前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）です。 従って、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。
サリー・ビューティー・ホールディングスの純負債はEBITDAの2.3倍と非常に合理的な水準にあるが、昨年のEBITは支払利息をわずか3.9倍でカバーしている。 この点はあまり心配する必要はないが、利払いがやや重荷であることを示唆している。 残念なことに、サリー・ビューティー・ホールディングスのEBITは過去4四半期で18％減少している。 このまま収益が減少し続ければ、負債を処理するのは5歳以下の子供3人を高級レストランに連れて行くよりも難しくなるだろう。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、サリー・ビューティー・ホールディングスが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 だから、将来に焦点を当てるなら、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをチェックできる。
最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そこで論理的なステップは、実際のフリー・キャッシュ・フローと一致するEBITの割合を見ることである。 過去3年間、サリー・ビューティー・ホールディングスのフリー・キャッシュフローはEBITの42％で、予想より少なかった。 このキャッシュフローの低さは、負債を処理することを難しくしている。
当社の見解
一見したところ、サリー・ビューティー・ホールディングスのEBIT成長率は、私たちにこの株に対する疑念を抱かせるものであり、負債総額の水準は、1年で最も忙しい夜に空いている1軒のレストランほど魅力的なものではなかった。 しかし、少なくともEBITからフリー・キャッシュフローへの換算はそれほど悪くない。 これらのデータポイントを考慮すると、サリー・ビューティー・ホールディングスは負債が多すぎると思われる。 このようなリスクは、ある人にとっては問題ないが、私たちにとっては浮かない話だ。 負債水準を分析する場合、バランスシートは明らかにスタート地点である。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 我々は、 サリー・ビューティー・ホールディングスの 1つの警告サインを特定 した。
もちろん、もしあなたが負債を背負わずに株を買いたいタイプの投資家なら、迷わず当社の純現金成長株リストをご覧いただきたい。
評価は複雑だが、我々はそれを単純化するためにここにいる。
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