アズベリー・オートモーティブ・グループ（NYSE:ABG）は負債でリスクを取っていると考える

バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンドマネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本の永久的な損失を被ることになるかどうかだ』と言って、それを骨抜きにしない。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 アズベリー・オートモーティブ・グループ（NYSE:ABG）は、貸借対照表に負債を抱えている。 しかし、本当の問題は、この負債が同社を危険にしているかどうかだ。

負債はいつ危険なのか？

フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その債務を容易に履行できなくなったとき、負債やその他の負債がビジネスにとってリスキーになる。 資本主義の一部には、失敗した事業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスがある。 しかし、より頻繁に発生する（それでもなおコストがかかる）のは、企業がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を恒久的に希薄化させなければならない場合である。 しかし、希薄化の代わりに、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、負債は非常に優れた手段となり得る。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。

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アズベリー・オートモーティブ・グループの負債額は？

下の図をクリックすると過去の数字が表示されますが、2023年9月現在、アズベリー・オートモーティブ・グループは35.8億米ドルの負債を抱えており、1年間で34.4億米ドル増加しています。 一方、現金は8,130万米ドルあり、純負債は約35億米ドルである。

アズベリー・オートモーティブ・グループのバランスシートの健全性は？

直近の貸借対照表を見ると、アズベリー・オートモーティブ・グループには1年以内に返済期限が到来する9億9450万米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する40億1000万米ドルの負債があることがわかる。 一方、現金は8,130万米ドル、12ヶ月以内に支払期限の到来する債権は2億460万米ドルである。 つまり、負債が現金と（短期）債権の合計を47億2,000万米ドル上回っている。

この不足額が同社の42.9億米ドルの時価総額を上回っていることを考えると、貸借対照表を注意深く見直したくなるかもしれない。 仮に、同社が現在の株価で増資して負債を返済せざるを得なくなった場合、極めて大きな希薄化が必要となる。

私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い前・税引き前・減価償却前利益）で割った数値と、EBIT（利払い前・税引き前利益）がどれだけ容易に支払利息をカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することで、企業の収益力に対する負債負担を測定する。 この方法では、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。

アズベリー・オートモーティブ・グループの有利子負債はEBITDAの3.1倍、EBITは支払利息を6.5倍カバーしている。 これを総合すると、負債水準が上昇することは避けたいが、現在のレバレッジを維持することは可能であると思われる。 残念なことに、アズベリー・オートモーティブ・グループのEBITは過去4四半期で15％減少している。 このペースで収益が減少し続ければ、負債を処理するのは、5歳以下の子ども3人を連れて高級レストランに行くよりも難しくなるだろう。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、アズベリー・オートモーティブ・グループが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そのため、EBITがフリーキャッシュフローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 直近の3年間で、アズベリー・オートモーティブ・グループは、EBITの59％に相当するフリー・キャッシュ・フローを計上している。 フリー・キャッシュ・フローが利子と税金を除いたものであることを考えれば、この冷徹なキャッシュは、負債を減らしたいときに減らせることを意味する。

当社の見解

表面的には、アズベリー・オートモーティブ・グループの負債総額の水準は、この銘柄について私たちを躊躇させるものであり、EBITの成長率は、1年で最も忙しい夜に空いている1軒のレストランほど魅力的なものではなかった。 しかし、少なくともEBITをフリー・キャッシュフローに変換する能力はかなり高い。 全体として、アズベリー・オートモーティブ・グループには十分な負債があり、バランスシートには現実的なリスクがあると言える。 すべてがうまくいけば、その分リターンが高まるはずだが、その反面、負債によって永久的な資本損失のリスクが高まる。 私たちがバランスシートから負債について最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 そのため、 アズベリー・オートモーティブ・グループについて我々が発見した 3つの警告サイン （潜在的に深刻な1つを含む）について学ぶべきである。

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