チャーリー・マンガーが支援した）伝説のファンドマネージャー、リー・ルーがかつて『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 つまり、賢い投資家たちは、企業の危険性を評価する際、負債（通常は倒産に関与する）が非常に重要な要素であることを知っているようだ。 重要なのは、ウォーターズ・コーポレーション（NYSE:WAT）が負債を抱えていることだ。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？
負債はいつ問題になるのか？
借金はビジネスの成長を助けるツールだが、もしビジネスが貸し手に返済できなければ、そのビジネスは貸し手の言いなりになってしまう。 最悪の場合、債権者への支払いができなくなった企業は倒産する可能性がある。 このような事態はあまり一般的ではありませんが、負債を抱えた企業が、貸し手から苦しい価格での増資を余儀なくされ、株主を永久に希薄化させるケースはよく見られます。 もちろん、負債も企業、特に資本の重い企業にとっては重要な手段である。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債水準の両方を合わせて検討します。
ウォーターズの負債とは？
下記の通り、2023年12月末時点のウォーターズの負債は23.7億米ドルで、1年前の15.8億米ドルから増加している。詳細は画像をクリック。 しかし、これを相殺する3億9,600万米ドルの現金があり、純負債は約19億7,000万米ドルとなっている。
ウォーターズのバランスシートの健全性は？
直近の貸借対照表から、ウォーターズには1年以内に返済期限が到来する7億8,960万米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する26億9,000万米ドルの負債があることがわかる。 これを相殺するものとして、3億9,600万米ドルの現金と12ヶ月以内に支払期限の到来する7億220万米ドルの債権がある。 つまり、現金と当面の売掛債権を合わせると、合計23億8,000万米ドルの負債がある。
株式公開されているウォーターズの株式価値は合計206億米ドルという非常に素晴らしいものであるため、このレベルの負債が大きな脅威となる可能性は低いと思われる。 しかし、バランスシートの強さは時間の経過とともに変化する可能性があるため、注視する価値はあると考える。
私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を用いている。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き・償却前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）である。 このアプローチの利点は、負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮することである。
ウォーターズのEBITDAに対する純有利子負債の比率は約1.9で、負債の使用は中程度であることを示唆している。 また、EBITが支払利息の10.4倍と圧倒的であることから、負債の負担は孔雀の羽のように軽い。 悲しいことに、ウォーターズのEBITは昨年3.1％減少した。 この収益傾向が続けば、債務負担はシロクマが子グマを見守る心のように重くなるだろう。 私たちが貸借対照表から負債について最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、ウォーターズが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 そこで、将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧いただきたい。
なぜなら、企業は紙の利益で負債を支払うことはできず、冷厳な現金が必要だからだ。 そこで論理的なステップとして、EBITのうち実際のフリーキャッシュフローが占める割合を見ることになる。 過去3年間、ウォーターズはEBITの56%に相当する強力なフリー・キャッシュ・フローを生み出しており、これは我々が期待するものとほぼ同じである。 このフリー・キャッシュ・フローにより、同社は、適切な場合に負債を返済するのに有利な立場にある。
当社の見解
当社の分析では、ウォーターズの金利カバー率は、負債返済にそれほど苦労しないことを示唆している。 しかし、上記で指摘した他の要因はそれほど心強いものではない。 例えば、同社のEBIT成長率は、その負債について少し神経質にさせる。 上記のすべての要素を考慮すると、ウォーターズは負債をかなりうまく管理していると思われる。 しかし、注意すべき点がある。負債水準は、継続的な監視を正当化するのに十分なほど高いと思われる。 負債を分析する際、バランスシートは明らかに注目すべき分野である。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 例えば、 ウォーターズには注意すべき警告サインが1つ ある。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.