ダナハー（NYSE:DHR）は危険な投資か？

バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンドマネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかである』と語っている。 だから、ある銘柄のリスクの高さを考えるとき、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 ダナハーコーポレーション（NYSE:DHR）は貸借対照表に負債を抱えている。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。

負債がもたらすリスクとは？

一般的に言って、負債が現実的な問題となるのは、企業が資本を調達するか、自らのキャッシュフローで簡単に返済できなくなった場合のみである。 最悪の場合、債権者への支払いができなくなった企業は倒産する可能性がある。 このような事態はあまり一般的ではありませんが、負債を抱えた企業が貸し手から苦しい価格での増資を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られます。 しかし、希薄化の代わりに負債を活用することで、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、負債は非常に優れた手段となり得る。 企業がどの程度の負債を使用するかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。

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ダナハーの負債とは？

過去の数字は下の図をクリックしてご覧いただけますが、2024年3月のダナハーの負債額は182億米ドルで、1年前の198億米ドルから減少しています。 しかし、70億3,000万米ドルの現金準備金があるため、純負債は約111億米ドルと少なくなっている。

ダナハーのバランスシートはどの程度健全か？

最後に報告された貸借対照表によると、ダナハーには12ヶ月以内に期限の到来する負債が77.8億米ドルあり、12ヶ月を超えて期限の到来する負債が222億米ドルあった。 一方、現金は70億3,000万米ドル、1年以内に期限の到来する債権は33億8,000万米ドル相当である。 つまり、負債が現金と（短期）債権の合計を195億米ドル上回っている。

もちろん、ダナハーの時価総額は1,969億米ドルと巨額であるため、これらの負債はおそらく管理可能であろう。 しかし、十分な負債があるため、株主には今後もバランスシートを監視し続けることをお勧めしたい。

私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を用いている。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）である。 このアプローチの利点は、負債の絶対額（EBITDAに対する純負債額）と、その負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮に入れていることです。

ダナハーのEBITDA純有利子負債比率（1.5）は中程度であり、負債に関しては慎重であることを示している。 また、1,000倍という強力なインタレスト・カバレッジは、私たちをさらに安心させてくれる。 実際、ダナハー社の救いは、その負債水準の低さである。 負債の返済に関して言えば、利益の減少は、砂糖入りのソーダが健康に役立つのと同じくらい役に立たない。 負債残高を分析する場合、バランスシートを見るのは当然である。 しかし、最終的には事業の将来の収益性が、ダナハーが長期的にバランスシートを強化できるかどうかを決定する。 専門家がどう考えているか知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そのため、EBITがフリー・キャッシュフローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 過去3年間、ダナハーはフリー・キャッシュ・フローをEBITの98％という予想以上の高水準で生み出している。 このことは、負債を返済することが望ましい場合、ダナハーにとって有利なポジションとなる。

当社の見解

ダナハーの金利カバー率は、クリスティアーノ・ロナウドが14歳以下のGK相手にゴールを決めるのと同じくらい簡単に負債を処理できることを示唆している。 しかし、EBIT成長率が逆効果であることは認めざるを得ない。 これらのことを考慮すると、ダナハー社は現在の負債水準を快適に処理できるようだ。 プラス面では、このレバレッジは株主リターンを高めることができるが、潜在的なマイナス面は損失のリスクが高まることであり、バランスシートを監視する価値がある。 貸借対照表から負債について最も多くを学べることは間違いない。 しかし、結局のところ、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含んでいる可能性がある。 私たちは ダナハーについて 1つの警告サインを特定 した。

それでもなお、堅固なバランスシートを持つ急成長企業に興味があるのなら、当社のネットキャッシュ成長株リストをご覧いただきたい。

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