サレプタ・セラピューティクス（NASDAQ:SRPT）の業績は好調だが、良いニュースばかりではない

先週、サレプタ・セラピューティクス社（NASDAQ:SRPT）の株主を喜ばせるには、好調な業績だけでは十分ではなかった。 私たちは少し調べて、心配な基礎的な数字を見つけました。

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多くの投資家は、キャッシュフローから発生比率を聞いたことがありませんが、実際には、特定の期間中に企業の利益がフリーキャッシュフロー（FCF）でどれだけバックアップされているかを示す有用な指標です。 発生主義比率を求めるには、まず、ある期間の利益からFCFを差し引き、その数字をその期間の平均営業資産で割る。 この比率は、企業の利益がFCFをどれだけ上回っているかを示している。

つまり、発生主義比率がマイナスであることは良いことであり、企業が利益から想像されるよりも多くのフリー・キャッシュ・フローをもたらしていることを示している。 発生比率がゼロを超えることはあまり懸念されないが、発生比率が比較的高い企業は注目に値すると考える。 特筆すべきは、一般的に言って、高い発生比率は目先の利益にとって悪い兆候であることを示唆するいくつかの学術的根拠があることだ。

2024年9月までの12ヶ月間で、サレプタ・セラピューティクスは0.79の発生比率を記録した。 統計的に言えば、これは将来の収益にとって実質的にマイナスである。 そして実際、この期間中、同社はフリーキャッシュフローを全く生み出していない。 過去12ヶ月のフリー・キャッシュ・フローはマイナスで、前述の1億2,180万米ドルの利益にもかかわらず、4億8,000万米ドルの流出があった。 昨年のフリー・キャッシュ・フローがマイナスであったことから、今年4億8,000万米ドルの現金消費はリスクが高いのではないかと考える株主もいることだろう。 しかし、考えるべきことはそれだけではない。 発生比率は、法定利益に対する異常項目の影響を少なくとも部分的には反映している。

そうなると、アナリストが将来の収益性をどう予測しているのか気になるところだ。 幸いなことに、ここをクリックすると、アナリストの予測に基づく将来の収益性を描いたインタラクティブなグラフを見ることができる。

異常項目は利益にどう影響するか？

発生比率を考慮すると、サレプタ・セラピューティクスの利益が過去12ヶ月間に3700万米ドル相当の異常項目によって押し上げられたことは、さほど驚くべきことではない。 一般的に利益が上がれば楽観的になることは否定できないが、利益が持続可能であればそれに越したことはない。 何千もの上場企業の数字を調べたところ、ある年の異常項目による増益は、翌年には繰り返されないことが多いことがわかった。 そして、このような増益が「異常」と表現されていることから、それは予想通りである。 サレプタ・セラピューティクスの2024年9月期の利益に対して、プラスの特別項目がかなり大きかったことがわかる。 その結果、異常項目が法定利益を他の場合よりもかなり強くしていると推測できる。

サレプタ・セラピューティクスの利益パフォーマンスに関する我々の見解

まとめると、サレプタ・セラピューティクスは異常項目によって利益を押し上げたが、フリー・キャッシュ・フローではペーパー利益に及ばなかった。 以上のような理由から、サレプタ・セラピューティクスの法定利益は、一見すると投資家に過度にポジティブな印象を与える可能性が高く、質が低いと考えられる。 サレプタ・セラピューティクスをより深く掘り下げるのであれば、同社が現在どのようなリスクに直面しているのかにも注目したい。 例えば、Sarepta Therapeuticsには2つの警告サイン （そして無視できない1つ）がある。

この記事では、利益数字の有用性を損なう可能性のある多くの要因を見てきたが、我々は慎重になっている。 しかし、些細なことに心を集中させることができる人であれば、発見できることは常にある。 例えば、自己資本利益率が高いことを好景気の表れと考える人は多いし、「お金を追う」のが好きで、インサイダーが買っている銘柄を探す人もいる。 少し調べる手間がかかるかもしれないが、 自己資本利益率が高い企業の 無料 コレクションや、 インサイダーの保有が多い銘柄のリストが役に立つかもしれない。

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