サレプタ・セラピューティクス（NASDAQ:SRPT）の業績は見た目ほど良くない

サレプタ・セラピューティクス社（NASDAQ:SRPT）は最近、好調な決算報告を発表し、市場は株価を上げることで反応した。 見出しの数字は好調であったが、収益の原動力となったものを調べ始めると、いくつかの根本的な問題が見つかった。

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サレプタ・セラピューティクスの収益にズームイン

企業がどれだけ利益をフリーキャッシュフロー（FCF）に変換しているかを測定するために使用される重要な財務比率の1つは、発生率です。発生比率を求めるには、まずその期間の利益からFCFを差し引き、その数値をその期間の平均営業資産で割ります。 キャッシュフローからの発生率は、「FCF以外の利益率」と考えることもできる。

つまり、発生比率がマイナスであることは良いことであり、企業が利益から想像されるよりも多くのフリーキャッシュフローをもたらしていることを示しているからである。 つまり、発生主義比率がプラスであることを心配すべきという意味ではないが、発生主義比率がむしろ高い場合は注目に値する。 というのも、いくつかの学術研究では、発生比率が高いと利益が減少する、あるいは利益の伸びが低下する傾向があることが示唆されているからだ。

サレプタ・セラピューティック社の2024年3月期の発生主義比率は1.30である。 一般論として、これは将来の収益性にとって悪い兆候である。 つまり、同社はその間にフリー・キャッシュフローを1円も生み出していない。 1,690万米ドルの利益を計上したとはいえ、フリー・キャッシュフローを見ると、昨年度は5億5,200万米ドルを消費している。 昨年のフリー・キャッシュ・フローがマイナスであったことから、今年の5億5,200万米ドルの現金消費はリスクが高いのではないかと考える株主もいることだろう。 とはいえ、話には続きがある。 発生比率は、法定利益に対する異常項目の影響を少なくとも部分的には反映している。

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異常項目の利益への影響

同社が昨年1億1,300万米ドルの利益を押し上げる異常項目を計上したことは、おそらく同社の発生比率がこれほど低調であった理由の一端を説明するものであろう。 利益が増加するのは常に喜ばしいことだが、異常項目による大きな貢献は時として我々の意欲を減退させる。 世界中の上場企業の大半を分析したところ、重要な特別項目は繰り返されないことが多いことがわかった。 そして結局のところ、それこそが会計用語の意味するところなのだ。 サレプタ・セラピューティクスは、2024年3月までの利益に対して、異常項目がかなり大きく寄与している。 他のすべての条件が同じであれば、これは法定利益を基礎的収益力に対する不十分なガイドにする効果があると思われる。

サレプタ・セラピューティクスの利益パフォーマンスに関する我々の見解

サレプタ・セラピューティクスは、発生比率が弱かったが、特別項目が利益を押し上げた。 以上のことから、サレプタ・セラピューティクスの基礎的収益力は、法定利益の数字からはそれほど高くないという印象が強い。 この点を考慮すると、私たちはリスクを十分に理解しない限り、株式への投資を検討することはないだろう。 私たちの分析では、サレプタ・セラピューティクスに2つの警告サイン（1つは私たちを少し不快にさせる！）を示しており、投資する前にそれらをご覧になることを強くお勧めする。

サレプタ・セラピューティック社に関する我々の検証は、同社の業績を実際よりも良く見せることができる特定の要因に焦点を当てている。その上で、我々はやや懐疑的である。 しかし、企業に対する意見を伝える方法は他にもたくさんある。 例えば、自己資本利益率が高いことを好景気の表れと考える人は多いし、「お金を追う」のが好きで、インサイダーが買っている銘柄を探す人もいる。 そこで、 高い株主資本利益率を誇る企業の 無料 コレクションや、 インサイダーが買っている銘柄のリストをご覧になるとよいだろう。

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