ロイヤルティ・ファーマ（NASDAQ:RPRX）の借入金利用はリスクを伴う

デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることだ』。 つまり、賢い投資家たちは、倒産につきものの負債が、企業のリスクを評価する上で非常に重要な要素であることを知っているようだ。 重要なのは、Royalty Pharma plc(NASDAQ:RPRX) が負債を抱えていることだ。 しかし、本当の問題は、この負債が会社を危険なものにしているかどうかである。

負債はいつ問題になるのか？

新たな資本やフリーキャッシュフローで返済が困難になるまで、負債はビジネスを支援する。 最終的に、会社が負債返済の法的義務を果たすことができなければ、株主は何も手にすることができない。 しかし、より頻繁に発生する（それでもコストはかかる）事態は、会社がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を恒久的に希薄化させなければならない場合である。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債水準の両方を合わせて検討します。

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Royalty Pharmaの負債額は？

下の画像をクリックすると詳細が見られますが、2024年6月現在、Royalty Pharmaの負債は76億米ドルで、1年前の71億3,000万米ドルから増加しています。 一方、現金は18億米ドルあり、純負債は58億米ドルである。

ロイヤリティ・ファーマのバランスシートの健全性は？

最新の貸借対照表データを拡大すると、Royalty Pharmaには12ヶ月以内に返済期限が到来する2億7,570万米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する76億3,000万米ドルの負債があることがわかる。 これを相殺するように、同社には18億米ドルの現金と12ヶ月以内に支払期限の到来する7億7,370万米ドルの債権がある。 つまり、負債が現金と（短期）債権の合計を53億3,000万米ドル上回っている。

ロイヤリティ・ファーマの企業価値は169億米ドルと巨額であるため、必要であればバランスシートを補強するのに十分な資本を調達できるだろうから、この赤字はそれほど悪くはない。 しかし、債務返済能力を注意深く見る価値はある。

企業の収益に対する負債を評価するために、純負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割り、EBIT（利払い・税引き前利益）を支払利息（インタレストカバー）で割って計算する。 したがって、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。

ロイヤルティ・ファーマのEBITDAに対する純負債は3.9で、負債額はかなり目立つ。 しかし、7.1という高いインタレスト・カバレッジは、その負債を容易に返済できることを示唆している。 悲しいことに、ロイヤリティ・ファーマのEBITは昨年8.8％減少した。 収益がこのまま減少を続ければ、一輪車で熱いスープを配達するように負債を管理するのは難しくなるだろう。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし、ロイヤルティ・ファーマが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷厳な現金だけである。 そこで私たちは、EBITがフリーキャッシュフローにどれだけ変換されているかを常にチェックしている。 直近の3年間を見ると、ロイヤリティ・ファーマのフリーキャッシュフローはEBITの40％で、これは予想より弱い。 負債を返済することを考えると、これはあまり良くない。

当社の見解

ロイヤリティ・ファーマのEBITDAに対する純負債とEBIT成長率は、いずれも期待外れだった。 しかし、EBITで支払利息をカバーするのはそれほど悪くない。 上記の要因を総合すると、ロイヤルティ・ファーマの負債が事業にいくつかのリスクをもたらしていると考えられる。 そのため、レバレッジが株主資本利益率を押し上げるとはいえ、ここからさらにレバレッジが高まることはあまり望まない。 負債水準を分析する場合、バランスシートが出発点となるのは明らかだ。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 例えば、以下のようなケースだ： ロイヤルティ・ファーマが注意すべき3つの警告サインを 発見した。

結局のところ、純債務のない企業に注目した方が良いことが多い。そのような企業の特別リスト（すべて利益成長の実績あり）にアクセスできます。無料です。

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